中远海能(
600026)：二季度业绩预告大幅增长验证盈利弹性看好低位布局机会中金
中远海能(
600026)：二季度业绩预告大幅增长验证盈利弹性 看好低位布局机会中金公司 07-17 12:30语音播报 (预计播放6分钟)预告1H20 盈利同比增长488%到531%中远海能预告上半年归母净利润区间为27.6 亿元到29.6 亿元，同比增长488%到531%，隐含二季度净利润为21.3 亿元到23.3 亿元，较去年同期的低基数（0.41 亿元）增长超过50 倍，验证了公司的盈利弹性，超过我们此前预期的20 亿元。
根据公司公告，1）油运业务大幅改善：超大型油轮（VLCC）TD3C（中东-中国）航线平均等价期租租金（TCE）为82,200 美元/天，同比增加约304%，公司，发挥自身规模优势，在高运价阶段积极揽货；2）内贸业务方面二季度基本恢复正常；3）LNG 运输业务方面船队规模扩大，利润贡献增加：至6 月末公司共有36 艘参与投资的LNG 船在运营，同比增加6 艘。
关注要点积极的边际因素出现，旺季可期。
近期油运运价从2 万美元/天低位回升至3 万美元/天，在目前的季节性淡季情况下，运价获得明显的底部支撑，反映整体偏紧的供需关系：船东整体心态健康，运价保持向上弹性（体现在一旦出现短期的供需紧张，运价就能够快速上涨）。
7 月15 日OPEC+能源部长会议同意8 月份减产规模将从970 万桶/天缩减至770 万桶/天，相当于环比增产200 万桶/天，大约是每天一艘VLCC 的需求，即期货量增加有助于改善短期供需关系，为三季度运价提供一定支撑。
往前看四季度为传统旺季，通常运价启动时间点为10 月初。
我们依然看好油运供需基本面周期向上。
今年到目前为止没有拆解VLCC 老船，主要受高运价和拆船厂封闭影响，但随着拆船厂逐渐开放，我们认为今年下半年和明年拆解有望加速。
用于储油的VLCC 船舶中15 岁以上的共63 艘，20 岁以上的32 艘，完成储油协议的老船可能被拆解。
往前看，目前在手订单与运力之比仅为8%且今年以来新签订单仅10 艘，仍同比减少50%，而15 岁以上老船占比达24%（对应2000-2005 年交船小高峰），因此我们预计供给端未来三年将明显改善（根据目前订单，预计2020-22 年VLCC新船交付量同比-37%、-35%、-61%），奠定行业周期向上基础。
内贸运输和LNG 业务贡献稳定收益。
原油内贸市场运力严格审批，公司市场份额接近60%，运价相对稳定（2019 年COA 货源占90%以上），每年贡献稳定盈利约6 亿元；LNG 项目船均锁定长期合同，随着交船盈利贡献逐步增长，预计2020 年贡献盈利约6 亿元。
估值与建议当前A 股对应于2020 年7.5 倍市盈率、0.9 倍市净率，H 股对应于2020 年3.6 倍市盈率、0.4 倍市净率，维持盈利预测和A/H 股跑赢行业评级，维持A 股目标价9.63 元（对应于1.2 倍2020 年市净率，37%上涨空间），H 股目标价5.6 港币（对应于0.6 倍2020 年市净率，46%上涨空间）风险原油实际减产幅度或持续时间超预期，新船订单大量增加。