长春高新：被生长激素催高的股价，还能涨多高？
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3年前，有几个人发现了中国不如外国的一个秘密，从此开始了“为梦想窒息”之旅。
这个秘密就是中国人均的咖啡因摄入量只有美国的一半，而且95%的咖啡因来自于茶叶。
GDP都快赶上美国了，咖啡因也得迅速跟上才对。
于是几个人商量了一下，创办了一家名叫“瑞幸咖啡”的企业。
如今，这家企业成立刚好3年，却已经历了从生到死的全过程。
美国年人均牛奶消费64公斤，是中国的3倍，按瑞幸的逻辑，养奶牛可能会更赚钱。
这件事情告诉我们：并不是所有的比较都有意义。
偏偏很多人爱争个高下短长。
两个人走在一起，相貌、年龄、财富可能一时无法比较，最直观能比的，是身高。
如何让自己长得更高，这恐怕是黄晓明、郭德纲这样的名人都想知道的。
在中国，长高成了一门生意。
不仅各种民间验方层出不穷，各种保健品也经常宣称吃了能长高。
资本市场上则有一家神奇的公司，十余年来专为长高而生。
两市主板医药行业第一高价股，不是基金重仓的白马股恒瑞医药，也不是连续十几个涨停的“胰岛素茅台”甘李药业，而是平时不显山露水的长春高新，其核心产品是儿童生长激素。
（长春高新近两年股价表现）
不知用过激素的孩子有没有真的长高，反正长春高新的股价是涨的非常高。
随之而来的一个问题是：它到底还能涨多高？
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前两天，有一则小消息波澜不惊：诺和诺德与华润医药携手，在国内推出重组人生长激素注射液。
面对巨大的蛋糕，外资巨头也坐不住了，生长激素的市场热度可见一斑。
长春高新2年前有过一次“高光时刻”。
由于长生生物被查，有媒体挖出2014年时正是长春高新，将子公司长生生物低价转让给高俊芳，助其实现了私有化。
这才有了后来震惊中国的“长生疫苗”事件。
长春高新最早的业务是长春高新区基建，此后转型，成为园区开发、管理以及产业投资的企业。
公司业务虽然多，但核心业务的是持股比例高达99.5%的金赛药业。
（长春高新目前的业务版图）
2019年年报显示，长春高新实现营业收入73.74亿元，净利润为17.75亿元。
但子公司金赛药业一家就贡献收入48.22亿元，而且净利润高达19.76亿。
如果拿掉金赛药业，长春高新将会是一个连年亏损的问题公司，或许早就退市了。
金赛药业并不神秘，它90%以上的收入来自于生长激素。
肯德基、麦当劳之类的“洋快餐”多年来受到民间莫名的抵制，原因之一是传说鸡肉里含大量激素，孩子吃了会早发育。
但在真实世界里，却有一群专业人士试图说服家长：您的孩子该打激素了。
如果不是研究长春高新，或许很少有人会知道“矮小症”这个名词。
从百度搜索指数来看，2011年之前“矮小症”并不受关注。
但在2014年3月一次学术会议之后，“我国有700万矮小症患儿”成为舆论在讨论矮小症时经常引用的一个数据。
得了矮小症怎么办？媒体的报道中，最好的办法当然是用生长激素进行治疗。
医学界普遍估计矮小症的发病率为3%，随着二胎政策的拉动，矮小症的绝对数量将保持增加。
不希望自己孩子输在起跑线上的家长，成了生长激素的目标用户。
而国内生长激素的生产企业，却并不多。
生长激素共有三种剂型，分别为粉针、水针和长效剂型。
粉针各方面都差一些，水针和长效剂型生物活性高，效果也好。
国内企业中，深圳科兴、上海联合赛尔、安徽的安科生物都能生产粉针剂，但水针和长效剂型则几乎长期由金赛药业垄断。
价格和市场容量放在一起，做个乘法，大致就能算出长春高新未来的收益曲线会有多高。
自然，公司股价也就一路水涨船高。
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长春高新股价一路飙升，但核心子公司金赛药业的业绩，很大程度是建立在生长激素滥用的基础上的，利用的正是家长希望孩子长高的急迫心理。
矮小症有着严格的诊断标准。
按统计学大约5%的孩子较同龄人个子明显偏矮，这其中有的是家族遗传因素，也有病理因素，因为生长激素缺乏症（GHD）而导致的矮小症的发病率其实并不高。
301医院内分泌科主任、中华医学会内分泌学会前主委母义明就介绍过，生长激素缺乏性矮小症发病率大约为十万分之20-25之间。
按平均每年1500万新出生人口匡算，15岁以下真正需要注射生长激素的孩子也就不过3-5万人。
临床实践中，更多的生长激素被用于性早熟导致的矮小。
一方面用性抑制剂控制早熟，一方面用生长激素在控制骨龄的前提下加快孩子生长。
只是，真正的性早熟比例也不高，大约为0.6%，而且治疗方法也很多，生长激素只是方案之一。
一直以来，金赛药业试图告诉家长另外一个故事版本。
“700万矮小症”、“3%发病率”这样的说法，制造了家长的焦虑。
《半月谈》杂志曾暗访发现，有的医院里，医药代表穿着白大褂向家长推销生长激素。
孩子刚刚4岁，医药代表就劝说家长给孩子打激素，并且要注射2-5年时间。
在另一家媒体的调查中，有“患儿”在公立医院诊断“确诊”后，被推荐到民营的重庆金童佳健高儿童医院购买生长激素，回家自己注射。
2019年长春高新年报显示，公司旗下的重庆金童佳、杭州健儿医疗门诊部、武汉健高门诊部，合计销售了生长素超过1亿元。
2018年则更是接近2亿。
另外，同很多生物制药企业一样，金赛药业毛利率超过91%，但40%的收入花在了销售费用上。
相信“说服”医生开出生长激素，和医药代表自己穿白大褂推销一样，也要花费大量的成本。
生长激素这门“贩卖焦虑”的生意实在太好做，大家都跃跃欲试。
粉剂领域竞争较为充分，水针目前国内仅有诺和诺德和安科生物有产品获批。
长效生长素目前全都是长春高新的天下，尽管因为价格高，市场占比不大。
除中国以外，全球生长激素年销售额约为30亿美元，常年保持平稳。
诺和诺德占大约三分之二的市场。
不过这并没关系。
按照中国目前的销售趋势推算，最早在2027年，中国的生长激素销售就能超过世界上所有国家之和。
美国business inside杂志2016年曾做过一个调查，全世界男性平均身高最高的是荷兰，为182.5厘米。
如果各位有机会到过荷兰的厕所，一定会对其小便池的高度印象深刻。
在这份统计中，中国男性平均身高是171.8厘米，比我国国新办2015年发布的167.1厘米还要高些，也比日本平均170.8厘米要高。
不过常年来，我国一直认为日本人要比中国人更高，百度百科也是这么理解的。
但这样的局面很快就会改变了。
我们被生长激素喂大的下一代，将在15年后赶英超美，创造世界身高的奇迹。
奇迹如果能实现，要归功于长春高新、感谢金赛药业多年坚持不懈的“推广”，以及广大中国家长的身高焦虑。
只要焦虑仍在，长春高新就还能涨！
内容来源： 拇指医药
相关证券： 股市实战(gssz)，长春高新(000661) 公司研究