(三房巷)转型升级跨越中年危机 三房巷推进置入高盈利优质资产

7月以来，三房巷资产重组项目陆续取得进展。
先是7月2日，公司收到证监会反馈意见函，就上市公司对财务状况、标的资产状况、负债情况、关联交易等相关问题做出书面说明与解释；7月22日，公司最新宣布重组方案即将上会。
梳理三房巷重组进展可以发现，公司当下整体发展面临挑战是推进重组的重要原因；置入高盈利资产跨越“中年危机”则是公司选择的解锁路径。

装入优质资产

三房巷主营业务包括纺织、化工、热电等三大产业板块，目前，整体发展面临挑战。

据重组草案，交易完成后三房巷将会把集团中最具盈利能力较强的PTA和瓶级聚酯切片业务装入囊中，实现公司业务版图的扩展，持续盈利能力得到显著提升。
根据重组方案，海伦石化承诺2020年-2022年净利润分别不低于4.72亿元、6.83亿元和7.32亿元。

此次交易标的海伦石化及其下属子公司主要从事瓶级聚酯切片及PTA的生产和销售。
PTA是瓶级聚酯切片的主要原材料之一，海伦石化瓶级聚酯切片的原材料PTA主要来源于其自产的PTA，具备自我配套能力，产业链整合程度较高。

PTA是重要的大宗有机原料之一，既是聚酯等化工品的前端产品，也是原油的终端石化产品之一，与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济领域息息相关。
而聚酯瓶片市场空间广阔，除了被广泛用于制造饮料、食品的包装之外，其应用还延伸到了医药、农药和化妆品包装等领域，因此瓶级聚酯切片的内需量也在稳步增长：2015年瓶级聚酯切片内需量为387万吨，2019年内需量已增长至515万吨。

近年来，海伦石化生产水平持续提升，随着新增瓶级聚酯切片产能投产，标的公司逐步成为国内少数“PTA—瓶级聚酯切片”一体化布局的优势企业，抵抗行业周期性波动的风险能力进一步增强；海伦石化目前瓶级聚酯切片和PTA的产量已达到215万吨/年和290万吨/年，是目前中国和亚洲最大瓶级聚酯切片生产商之一，在瓶级聚酯切片产品领域具有显著的规模优势，且在瓶级聚酯切片生产成本相对同行业其他公司较低。

为提高公司的市场竞争力、降低PTA生产成本，海伦石化还拟对原有PTA装置进行技术改造，主要包括主装置节能降耗技改、实现氧化残渣进行综合利用、减排技改。
未来随着PTA技改项目的完成，海伦石化的盈利能力将进一步增强。

构建“PTA—聚酯”全产业链

今年以来，国际原油价格持续低迷。
在低成本原油红利期下，民营大炼化方兴未艾。
由于“原油-PX-PTA-聚酯”产业链的利润分配正在向“PTA-聚酯”环节转移，进入需求定价模式，“PTA-涤纶长丝”环节具备较强的盈利能力，具备全产业链配套的行业龙头将会受益。

三房巷自成立以来一直以纺织化纤为主业，并不断向上游聚酯、PTA发展，形成了从PTA到瓶级聚酯切片、短纤、长丝、薄膜四大类聚酯产品较为完整的聚酯产业链。
随着未来将海伦石化成功装入，聚酯产业链进一步延长。
公司方面致力于从本轮低成本红利期中获得关键的发展窗口期，实现公司主营业务的转型升级，大幅提升盈利能力，化解公司面临的“中年危机”。

与此同时，通过本次交易标的资产瓶级聚酯切片和PTA业务整体注入上市公司，将实现同资本市场的对接，进一步推动瓶级聚酯切片和PTA业务的战略布局及业务发展。
未来，瓶级聚酯切片和PTA业务可借助资本市场平台，拓宽融资渠道，提升品牌影响力，并借助资本市场的并购整合融资功能为后续发展提供推动力，进一步巩固行业龙头地位。