千亿市值的恒瑞医疗和复星医药，到底谁是真正的医疗龙头

复星医药以药品制造与研发为核心，业务覆盖医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零

售。

一、公司简介

其业务领域覆盖医药健康全产业链，业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。

从以上数据得知，公司药品制造与研发的营业收入占比最大。

其中药品内的细分产品中销售排名前三的分别为：

1、抗感染疾病治疗领域核心产品；2、代谢及消化系统疾病治疗领域核心产品

3、心血管系统疾病治疗领域核心产品

以上只是简单的了解公司的医药产品范围。

本集团的行业地位：

根据中华人民共和国工信部中国医药工业信息中心颁布的 2018 年度中国医药工业百强企业

榜单，本集团位列第 7；

除了药品外，公司在另外几条赛道表现都不错，2019年的营业收入均同比有所上升。

医疗器械与医学诊断业务实现营业收入 373,581.15 万元，较 2018 年增长 2.66%，

控股的医疗服务机构共计实现收入 303,992.27 万元，较 2018 年增长 18.61%。

接下来分析一下公司的财报，从数据中判断该公司是否为优秀的投资标的。

二、合并资产负债表

1、总资产

2014-2019 年，复星医药的总资产金额分别为：353.4亿、382亿、437.7亿、619.7亿、705.5亿、761.2亿

总资产增长率分别为：8.11% 、14.57%、 41.59%、 13.85%、 7.89%

该科目表现的不错，持续保持上涨的趋势。

2、资产负债率

最近5年资产负债率分别为：45.89%、 42.31%、 52.01% 、52.39% 、48.50%

公司最近1年的资产负债率有所回落，该比值不算太高，反映出公司未来出现经营性风险比较小。

3、有息负债和货币资金

2015-2019年复星医药的有息负债总额分别为：120亿，121亿，210亿，238亿，217亿

该负债总额金额较大，该公司的有息负债总额每年都包含有短期借款、应付利息、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、长期应付款。

这是比较少见的，说明公司在多方面的“筹集”资金。

复星医药的货币资金分别为：40.3亿、60亿、72.5亿、85.5亿，95.3亿

从数据上看，复星医药最近5年货币资金与有息负债总额均为负数，而且最近3年差距在138亿，153亿和122亿。

相处的数据还是比较大的，说明公司短期内有一定的偿债风险。

4、应收预付和应付预收金额

复星医药和其他医药公司一样，应付预收与应收预付的差额都为负数，差距在逐年增大，分别为：

-10亿、-11.3亿、-17.9亿、-24.8亿、-30.7亿。

说明公司的行业地位不高，话语权不强。

另外，应收账款与总资产的比例分别为：4.54% 、4.49%、 5.24% 、5.14%、 5.74%

该比值同比其它医药公司来说，相对较低，需要继续看未来的变化。

5、固定资产比例

公司固定资产、在建工程、工程物资的合计金额与总资产15.09% 、14.40% 、13.42% 、12.93% 13.87%

该比值也不算高，属于轻资产型的公司，和大部分医药公司类似。

6、每股净资产

通过计算，公司最近5年的每股净资产分别为：7.9 、9.2、 10.2、 10.9、 12.4

呈现逐年升高的趋势，这是好事情，该值比恒瑞医药高出1倍左右。

三、合并利润表

1、营业收入

2014-2019年复星医药的营业收入金额分别为：120.3亿、126.1亿、146.3亿、185.3亿、249.2亿、285.9亿

营业收入增长率分别为：4.85% 、16.02% 、26.69%、 34.45% 、14.72%

最近4年维持在10%以上，说明公司仍处于快速发展的阶段。

2、毛利率

公司最近5年的毛利率分别为：49.97%、 54.07%、 58.94%、 58.40% 、59.62%

公司的毛利率比较稳定，在50%-60%之间，说明公司的产品具有核心竞争力，这是好事情。

3、费用率

最近5年的费用率分别为：49.97%、 54.07%、 58.94% 、58.40%、 59.62%

从数据上看也是较高，主要也是销售费用占大头，研发费用同比其他医药公司也属于较高的水平。

费用率/毛利率分别为：82.07% 、81.12%、 83.25% 、88.85% 、90.04%

该比值呈现上升的趋势，这不是好事情，说明公司的成本管控能力进一步变弱。

4、主营利润率

通过计算，公司的主营利润率分别为：8.12% 、9.17%、 8.67%、 5.48%、 5.03%

该比值呈现下降的趋势，说明公司未来维持稳定的盈利能力难度较大，很可能需要投入更大的资本，管理层需要更加的努力。

主营利润/利润总额分别为：30.35% 、37.55% 、39.56% 、38.17% 、31.76%

该比值远小于80%，说明公司的利润总额和净利润的质量比较低。
该指标有明显的不足之处。
未来需要继续观察。

5、归属于母公司的净利润

公司归属于母公司的净利润分别为：21.1亿、24.6亿、28.1亿、31.2亿、27.1亿、33.2亿

归属于母公司净利润增长率分别为：16.43% 、14.05% 、11.36%、 -13.33%、 22.66%

除了2018年有所下降外，公司其他年份该增长率表现都还不错。
2019年同比上涨22.66%，说明公司仍在继续发展。

市场讲究的是顺势而为，特别是现在的医药板块，里面独有韵味的医药妖股在其中，这妖股有以下几点：

1、增长具有持续性。

2、行业中占据一定的地位、规模、销量优势等

3、低位股价尚未明显炒作

4、获得多家机构加仓未来空间更大

最近也是总结了一下，认真筛选出了具有潜质的医药妖股，根据市场情绪，其中医药板块前期经过回调之后目前出现反弹的现象，最近重新布局几只医药妖股，主力多次进场的医药领域，主升浪即将来临，中报业绩预增，也是当前行情的重中之重。

6、净利润现金含量比

公司最近5年的净利润现金含量比分别为：56%、 66%、 72%、 98%、 86%

连续5年都低于100%，说明公司只赚到了账面利润但没有赚到钱。

从数据上看，公司确实有较多的应收账款和存货。

7、净资产收益率

公司最近5年的净资产收益率分别为：14.21%、 14.25 %、13.02%、 10.26%、 11.55%

均没有超过15%，说明公司自有资产的盈利能力一般，和恒瑞医药还有很大的距离。

四、合并现金流量表

1、造血能力

2018 年和 2019 年，经营活动产生的现金流量净额与“固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利”的差额分别为11.1亿、10.3 亿

复星可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求，该科目没有问题。

2、成长能力

公司最近5 年“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别是76.22%、 91.09%、 84.13%、 107.62% 、122.95%

该比值相对比较大，尤其最近2年均超过100%，说明公司仍在快速的发展，甚至有些激进，对比其货币资金远小于有息负债总额，说明公司存在一定的风险。

3、分红率

该分红率一般，但是比恒瑞医药大方一点。

4、看类型

公司最近5年有4年的类型为“正负正”，即除了2019年筹资活动产生的现金流量净额为负数外，其余都为正数，说明公司在不断筹资钱，公司的赛道很多需要用钱的地方也不少。

5、现金净增加额

公司最近5年的现金净增加额都为正数，考虑到筹资活动产生的现金流量净额基本为正数，因此该现金净增加额的参考价值不大。

五、结语

复星医药未来还有很大的发展空间，涉及的领域众多，导致总资产和营业收入相对较高，但是与此同时的问题是，公司的负债也不小。

公司主要面对的问题是：

1、货币资金远小于有息负债金额。

2、主营利润率低、主营利润/利润总额的比值更低，说明公司的净利润质量低。

3、净利息现金含量比常年低于100%。

公司表现较好的地方在于：

1、公司成长能力较快，未来大概率保持成长性！

2、公司的毛利率较高。

当然如果要和恒瑞医药相比，还是有一定的差距。

主要差距是：

1、公司净资产收益率比恒瑞医药少10%左右。

2、公司主营利润率只有不到6%，恒瑞医药超过20%

3、公司的毛利率在60%左右，恒瑞医药超过80%

最新的复星医药股价为40.1元。
相对于港股价格为33.35港元。
意味着其有较高的溢价。

目前最近的复星医药市值为973亿。

目前来看大概率是高估的，但是未来应该很快会超过1000亿元的市值。

以上分析仅供参考，不作为投资的建议！

（来源：金钱有乐趣）