中国股市：最纯正的科技股王恒生电子，下一个十年，千亿市值只是起步！

前言：全球科技行业大浪淘沙，众多平庸科技股折戟沉沙，唯有真正的高科技股才能立于不败之地。
恒生电子就是其中之一，过去十年，专注金融IT，成就行业标杆。

只要一提炒股软件，大家就会想到同花顺，同花顺以1300多万日活用户，以及3300多万的月活用户，成为散户最爱的炒股软件。

散户下单，买卖证券，关键要靠证券公司的交易系统，向交易所传递交易数据。

恒生电子就是做证券交易系统起家，为证券公司提供系统开发、定制和维护服务，之后逐步向经纪业务、财富管理、资产管理、估值清算等系统拓展，如今已经成为产品线最全的金融IT公司。

2019年在全球金融科技前100强中，恒生电子排名第43 位，下游客户遍及涵盖证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业。

2019年，公司实现营收38.72亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润14.16亿元，同比增长119.39%。
ROE为36.97%，达到历史最高水平，依然优秀，而且是超预期的优秀。

我们今天就分析一下这只A股最硬核的科技股。

堪称A股最纯正的科技股

A股市场上有很多伪科技股，他们大肆圈钱，毁灭价值。
当潮水褪去，只有散户留在了高高的山岗。
真正的科技龙头应具备高毛利、高研发和高市占率，三者缺一不可，这样的公司才能实现业绩与股价齐飞。

高毛利率：毛利率是衡量企业产品科技含量或垄断性的尺子。
茅台毛利率高是命好，品牌稀缺。
恒生电子毛利率高，是真正的硬核科技。

公司整体毛利率超过95%，近年来仍在不断提升，2019年达到96.8%，在全部A股中处于领跑位置，就连“股王”茅台都落后其5个百分点。

高研发投入：

优秀的公司目光长远，研发费用占收入的比重较高。
为了维持住护城河，必须每年大把烧钱，高额的研发费用是科技股的标配，而恒生电子的研发投入堪称顶配。

2019年，公司研发投入15.6亿，占比40.29%，近5年公司研发投入占比基本稳定在40%以上，稳居所有A股的前三甲。

高市占率：好公司“一直被模仿，从未被超越”，科技公司不断进行技术迭代，构筑坚实的市场地位。
恒生电子专注金融IT，以核心交易系统为基础，拾级而上，如今行业地位难以撼动。
昔日一众竞争对手，金证股份、顶点软件、赢时胜都只有少数核心产品能与之抗衡。

高毛利、高市占率、高研发占比成为恒生电子的招牌标签，正向循环模式构筑公司最核心竞争力，舍我其谁的粘性建立了极强的客户议价能力，强劲的预售模式带来了充裕的现金流。

恒生电子的财务报表堪称完美，高预收账款，低应收账款，现金流不断丰厚。
高净现比，利润全部得以变现。
低负债率，无存货，加上高毛利、高市占率、高研发占比，恒生电子称得上是科技股里的“茅台”。

10年10倍，成就行业龙头

自2003年上市以来，恒生电子，涨幅超过60倍。
过去十年，涨幅超过10倍。
收入复合增速为18%，净利润复合增速为21%，ROE稳定在20%以上。

恒生电子的崛起，见证中国资产市场的历史，专注技术，创新驱动成为公司优秀的基因。

1995年公司成立，推出证券柜台交易系统，抢占营业部客户。

2001年，公司营业部客户市场占有率达到40%。

2003年，公司在上海证券交易所上市，募投项目开启集中交易系统研发。

2006年，随着股权分置改革和“国九条”等政策，A股迎来牛市，证券交易量急剧提升。
公司借机全力推动集中交易系统。

2008年起，新一代集中交易系统上线，恒生电子凭借高研发投入，甩开其他竞争对手，同时上线资管系统O32，之后成为资管行业标配。

2014年4月，阿里巴巴以32.99亿元收购恒生电子，成为第一大股东。

201年年底，牛市启动。
在这波杠杆牛市中，恒生电子的HOMS系统风光无限，成为配资行业的利器。

2016年，恒生网络因HOMS系统停摆，并遭监管层重罚，公司业绩陷入低迷。

2018年，公司提出平台化战略，在资管新规、沪伦通以及科创板等政策红利之下，2019年实现扣非净利润8.9亿元，业绩达到历史巅峰，分红4.2亿。

当年证券IT的四家公司，恒生电子、金证股份、顶点软件和金仕达，占据市场绝大部分份额。

金仕达因为迟迟没能上市，市场份额早已被侵蚀，如今已经销声匿迹。
金证股份，当年多元化扩张，BT项目折戟成沙，丧失崛起良机。
顶点软件，2017年才如愿上市，得以守住中小客户市场。

唯有恒生电子，20年来，以上市为契机，专注主业，内生发展，构筑坚固护城河，是连BAT都无法撼动的行业龙头。

下一个十年，走向何方？

过去十年，恒生电子证明了自己的优秀，下一个十年，恒生电子会走向何方，2019年的年报已经告诉我们了一切。

2019年公司进行了业务结构的调整，规划了“6纵6横”的业务版图。

2020年经营目标：收入预算约为44.52亿元人民币，同比增长15%，人员成本费用预算约为35.71亿元人民币，同比增长20%。

翻完222页的年报，查理看到了恒生电子未来的增长的驱动力：线上化、国际化和金融创新

线上化：

恒生电子的商业模式，从过去的为客户提供项目定制，到推出高端化产品，让客户接受，并适应自己的产品。

如今，云服务是最佳的商业模式，未来十年，不走线上化，不云化的软件企业，都是耍流氓。

恒生电子提出的四个ONLINE战略，就是要将所有核心业务系统全部实现云原生实现改造。
一旦实现，研发、交付和运营效率极大提升，换来的就是业绩的再一次爆发。

国际化：

恒生电子的高市占率，另一方面也意味着国内行业的天花板已经触及，而国际化就成为公司潜力所在。
公司将目光首先投向香港和东南亚市场，香港目前已有300多个证券公司用了恒生的系统。
随着中国金融企业的发展壮大，将会有一大批金融机构出海，走向国际化，需要金融IT企业的支持。

！

，没有先进的交易和风控系统做后盾，和国外机构的短兵相接，无异于大刀长矛对洋枪洋炮。
恒生电子走向国际化，除了靠自己以外，海外并购势在必行，而且会加速。
纵观海外优秀的金融科技公司，美国的FIS，日本的NRI，前半程都是靠自己，后半程，无一例外，都是靠并购发展壮大，这也是恒生电子的必经之路。

金融创新：

金融IT企业最大的源泉是金融创新，政策带来的红利。

2015年红极一时的HOMS系统，被寄予盈利模式突破的厚望，试想如果按交易量付费的话，那么恒生电子将不仅仅是一家软件公司，更像是一家券商，而且是超级大券商。

尽管场外配资被叫停，HOMS系统被禁止，但金融创新从未停止。

近年来，资管新规、沪伦通、科创板，为恒生电子提供源源不断的业务，未来，资本市场的改革依然继续，金融市场的开放势在必行。
只要有创新的地方，就有红利。

总结：

恒生电子背靠阿里巴巴，是唯一入选世界金融科技50强的A股上市公司，财务优秀且底气十足，研发费用100%费用化，发展低调务实，行业地位稳固，拥有极强的定价能力。

目前的恒生电子坐拥800亿市值，按照扣非净利润8.9亿算的话，市盈率接近100倍，大家都会觉得太贵了。
但要知道科技股最大的风险不是估值，而是“它不是科技股”。
恒生电子是A股最纯正的科技股，如果把眼光放长远，下一个十年，对恒生电子而言，千亿市值只是起步而已。

（来源：瑞和财经）