陆家嘴上半年合同销售金额腰斩，净负债率143%去化艰难 中报季

作者：丁一

出品：全球财说

7月28日，陆家嘴（600663. SH）发布2020年半年度报告。

房地产销售收入腰斩 合同销售金额远低于上年同期

2020年上半年，陆家嘴实现营业收入为66.27亿元，同比下降19.07%；归属净利润为16.78亿元，同比下降18.01%；扣非净利润为16.37亿元，同比下降14.35%。

图片来源：陆家嘴2020年半年报

营收构成方面，陆家嘴上半年房地产销售收入为24.94亿元，同比下降48.84%，营收占比为40.18%；房地产租赁收入为15.69亿元，同比增长4.31%，营收占比为25.28%。

同步下降的还有物业服务收入，同比下降12.13%至6.59亿元。

需要注意的是，合并报表外，上海新国际博览中心有限公司实现1.03亿元的服务性收入，比2019年同期减少55.41%；上海富都世界有限公司实现0.17亿元物业管理收入，比2019年同期减少39.29%。

除房地产销售收入近乎腰斩、物业服务全面下滑外，酒店业务也重挫7成，实现营业收入2249.47万元，同比下降66.52%，毛利率下降75.91%。

《全球财说》发现，若不是金融业收入“力挽狂澜”，陆家嘴的上半年业绩恐怕将会更加难堪。

2020年上半年，金融业收入为14.30亿元，同比增加40.29%，占营业收入比例高达23.04%。

图片来源：陆家嘴2020年半年报

具体来看，2020年上半年陆家嘴房地产在售主要为两个项目，天津海上花苑二期、苏州15地块二期，以及上海及天津存量房。

2020年1月-6月，陆家嘴累计住宅物业合同销售面积1.17万平方米，合同金额3.10亿元。

对比2019年同期，陆家嘴累计住宅物业合同销售面积恰巧同样为1.17万平方米，但合同金额却是2020年的两倍，为6.16亿元。

合同金额差距较大，或与所售地块差价有关，2019年重点销售前滩东方逸品项目价格区间远高于天津、苏州等地。

数据显示，天津海上花苑二期、苏州15地块二期两个在售项目，未售面积为7.1万平方米，同时还将有两个项目计划于下半年入市销售。

若疫情得以控制、销售可观，全年销售额或还可扳回一城。
但销售均价较低，此后销售结转收入将再度出现下滑，对此后业绩形成影响。

房地产租赁方面，陆家嘴持有长期在营甲级写字楼共22幢，总建筑面积超过173万平方米。
截至二季度末，上海成熟甲级写字楼平均出租率约为89%，天津成熟甲级写字楼出租率约为65%。

同时，陆家嘴还拥有总建筑面积超过45万平方米的商业物业，出租率较为平稳。

从上半年数据可以看出房地产租赁业务较为平稳，2020年全年租金收入或可与上年持平。

拿地不手软 净负债率143% 超54亿待售去化艰难

再来看看其他数据。

截至2020年6月30日，陆家嘴合并报表范围内有息负债为444.25亿元，较上年末380.53亿元增加16.75%。

其中，短期贷款（含一年内到期的长期贷款）为161.12亿元，长期贷款为125.38亿元，中期票据为40亿元，应付债券（公司债）50亿元，短期融资券43亿元，其他有息负债为 24.75亿元。

中金公司研报显示，陆家嘴资产负债率为68.49%，净负债率为143%，较2019年末攀升明显。

进入2020年，陆家嘴先后发行三期超短期融资券，合计募集资金50亿元，比较可观的是融资成本较低，三期票面利率分别为2.36%、2.48%、1.98%。

存货方面，陆家嘴存货账面价值为251.57亿元，其中开发成本为197.01亿元，开发产品为54.55亿元。

开发产品即指已建成、待出售物业，截至6月30日，仅较2019年末减少不足2亿元，陆家嘴的去化压力不容忽视。

在2020年半年报中，陆家嘴未详细披露土地储备情况，但经营工作计划显示，下半年建设项目（含新开工、竣工及续建）及前期准备项目共有25个，总建筑面积279万平方米。

参考2019年年报，陆家嘴在上海及苏州地区的土地储备面积为64.58万平方米。

与半年报相差仅一日，陆家嘴发布竞得土地使用权公告。
资料显示，在与融信经过100轮激烈竞价后，陆家嘴以49.11亿元竞得位于上海市三林板块的前滩宅地，溢价率为34.59%。

根据要求，住宅Rr3占比75%以下，地上建筑限高60米。
此外，要求100%全装修，中小套型比例不低于70%，还需要配建5%保障房。

由于该地块的优质性，规划严格、资金审核严格外，还设置了较高的自持比例，办公100%自持，住宅15%自持。

一定程度上，提高了拿地成本，同时压制了利润空间。
截至2020年6月30日，陆家嘴货币资金合计为51.58亿元。

7月29日，陆家嘴报收12.59元/股，上涨4.05%，年内涨幅为-3.52%，总市值达507.9亿元。

（来源：全球财说）