甘李药业VS通化东宝：相爱相杀的胰岛素龙头，谁更具投资价值

导语

胰岛素属于生物医药制品，主要是治疗糖尿病的，糖尿病是一种慢性病，一旦确诊治疗的话，基本上是终身服药，对于患者来说，这是一个非常痛苦的事，永久性的消耗钱财和精力，从投资的角度来说，这种被迫成瘾性，长期稳定消费型的产品确实一个绝佳的投资。
我有一个小学同学得了糖尿病，必须终生服药，每次她和我聊天时，因为这个病，对生活感到绝望，我分析这个行业公司时，心情也是很矛盾的。

早在1950年代，中国的科学家从猪胰岛素提取合成了可人用的胰岛素，当然，最早发现胰岛素这个东西还是外国科学家。

中国糖尿病市场的主要玩家，国际厂家为诺和诺德，礼来、赛诺菲。
国内为甘李药业，通化东宝，珠海联邦。
目前国内主要是二代和三代胰岛素。
甘李药业主要是三代胰岛素，通化东宝为二代胰岛素，目前三代胰岛素也上市了。
今天来简单分析一下甘李药业和通化东宝的资料

公司简介

如果有关注糖尿病行业投资机会的话，基本都会听说过甘李药业和通化东宝的恩怨纠缠故事。
甘李药业中的“甘”和“李”分别代表的是两个名字，甘忠如（甘李药业实控人人）和李一奎（通化东宝实控人），二者是同学，上世纪90年代初，东宝创始人李一奎发现了糖尿病领域的巨大商机，于是从美国聘请北大老同学生物化学博士甘忠如回国创业。
1994年，双方建立了合作平台--中外合资企业通化安泰克生物工程有限公司（其中通化东宝控股股东东宝集团持有通化安泰克49%股权，甘忠如全资持有的美国安泰克持有通化安泰克51%股权）。

甘忠如及其研发团队自1995年至1998年历时3年开发成功的胰岛素生产新技术。

1998年，甘忠如创立甘李药业，通化东宝仍持有其股份，但在2011年，通化东宝将其持有的甘李药业股份悉数转让，“甘”与“李”彻底分家，16年合作结束。

甘李药业的公司命名时颇有寓意，“甘”即甘李药业的创始人甘忠如，“李”即通化东宝的创始人李一奎，甘李药业与通化东宝的渊源可以追溯到20多年前。
1995年，在美国待了13年的甘忠如放弃国外待遇优厚的工作，接过了通化东宝李一奎的橄榄枝。

如今被称为“胰岛素第一股”的通化东宝，在1994年登陆资本市场，产品治疗领域以糖尿病、心脑血管为主，现已发展成国内二代胰岛素龙头企业。
通化东宝当年能够一鸣惊人，研发出中国第一个二代胰岛素产品、以及第一个三代胰岛素产品，主要靠甘忠如的技术水平。

其中的故事网上流传很多，有兴趣可以搜一搜。
当下市场，机会与风险并存，把握住了，你就是胜者。
近期，我了解到市场情绪分化比较严重，我根据市场资金走势，行业趋势，业绩情况等，整理了一份市场上极具价值的潜力龙头名单，好股不在多在精，共计10只，趋势极佳，极具价值，我们先来看看二者的主营业务结构

甘李药业

甘李药业的主营业务非常简单专一，就是胰岛素制剂以及相关配套产品。
公司的胰岛素是三代胰岛素，毛利率高达92%。

通化东宝

相比之下，通化东宝还有一些其他的业务，当然占比不高，7%的样子。
公司的胰岛素目前主要还是二代胰岛素，技术含量不如甘李药业的第三代，毛利率比甘李药业要低10%左右。

公司的技术面分析

甘李药业

公司新股上市，还在回调整理阶段，具体能调整到哪里，不好说，慢慢观察。

通化东宝

月线图，长牛股形态。
公司真正大涨主要是2012以后，那个时候公司业绩真正释放，股价一直涨到2018年，妥妥的10倍股。
最近两年，公司业绩放缓，同时有政策集采的可能，公司产品技术上落后一代，产品价格有大幅度下跌的可能，18年到现在调整2年多，短线会有反复，长期上升趋势仍在。

日线，2020年一季度调整创新低后，一路反弹近1倍，短期内随甘李药业的下跌而快速下跌，暂时看不清回调整理区间。

公的基本面分析

甘李药业

总得来看，甘李药业的各项利润指标非常优秀，营收2013-2019年增长3倍，7一28亿，毛利率高达92%以上，净利率高达40%以上，这是真的堪比茅台。
净利润增速更高，2.5-12亿，经营净现金流比净利润稍微差一点，但是相差也不多。

通化东宝

通化东宝，也很优秀，但是相对甘李药业来说差一筹。
营业收入，10年增长3倍多，毛利率72-76%之间，净利率波动很大，最近5年稳定在30%左右，净利润2012-2017年增幅很高，不到一亿增长到8亿，2012-2014年应该是受到甘李药业分家的影响，最近3年公司利润增速几乎为0，陷入停滞。
经营净现金流，远远高于净利润，营收质量非常高。

二者对比的话，明显甘李药业胜出一筹。
2020年的增长情况也是如此，15%>1.5%（通化东宝）。
随着通化东宝的第3代胰岛素上市，未来的变数仍旧需要观察。

公司的资产负债率

甘李药业

资产负债率极低，公司主营业务单一，现金流情况又非常好，公司没有跨行业扩张的打算，这个负债率可能未来一段时间仍会保持低位。

通化东宝

通化东宝的资产负债率也非常低，公司目前增长遇到瓶颈，也没有其他优质品类扩张的渠道，这个负债率非常安全

公司的净资产收益率

甘李药业

甘李药业的净资产收益率非常棒，常年高达20%以上。
这是公司高净利润高净利率和低负债率情况下取得的，代表公司的历史回报率很高，希望未来能保持，这样公司会是一个非常优质的投资对象。

通化东宝

通化东宝的净资产收益率要比甘李药业差上一筹。
这个对比让我想起了海康威视与大华股份，龙头海康威视要比大华股份的净资产收益率高，导致的结果是海康威视的估值水平比大华股份也要高。

公司的估值与预测

甘李药业

通化东宝

目前甘李药业的市盈率为65倍，通化东宝为32倍。
甘李药业新股上市，目前估值有水分。
以通化东宝的历史估值水平为基准，甘李药业估值水平提高20%。

. 机构预测甘李药业2020~2021年业绩为13/16/19亿元，给予2021年50倍估值。
对应市值800亿元，相对目前780亿市值涨幅为5%。
公司股价不调整下去的话，上涨空间有限。

. 机构预测通化东宝2020~2022年业绩为9.5/11/14亿元，给予2021年40倍估值，对应市值440亿元，相对目前市值264亿，涨幅70%。
看起来投资机会不错

结束语

. 糖尿病是一个很难根治的病种，从国外历史看，礼来药业，诺和诺德和赛诺菲药业都是长期优质投资对象。

甘李药业目前是第3代胰岛素国产龙头，非常专注于糖尿病行业用药的研发，。
通化东宝为第2代胰岛素龙头，公司的第3代胰岛素也即将上市，公司参股的特宝生物也有可能上是极具投资价值。
在当前情况下，国产的胰岛素技术水平是落后于跨国药企的，两家公司主要还是依靠低价性价比打天下，进行国产替代，集采政策从长远来说，是有利于两家公司的，可以扩大使用人群和市场份额。
如果看好这个赛道的话，两家公司都可以配置仓位。

（来源：肉团z）