中国平安:价值投资深度分析!(601318)
今天我们主要来聊一下中国平安这家公司
熟悉我的朋友都知道,中国平安是我为数不多的非常看好的公司之一。
中国平安是一家保险公司,那他的前景自然要从“保险行业”的前景开始说起。
我们通常情况下,会用“保险深度”和“保险密度”去判断一个地区保险行业的发展前景。
保险深度: 指某地保费收入占该地国内生产总值(GDP)之比,反映了该地保险业在整个国民经济中的地位。
(保费收入/国内生产总值)。
保险密度:是指按当地人口计算的人均保险费额,反应该地参加保险的程度。
(保费收入/总人口)
我们先来看一个数据,中国内地的保险密度在最右边。
是很小的。
我们来看一下全球保险密度前十的地区数据
我们可以发现,前10的地区,保险密度维持在5000美元左右。
如果再更详细的对比一下全球的保险密度,平均值为614美元;而我国的保险密度仅仅295美元,不到全球的一半。
我保守估计一下:
(1)对于地缘辽阔的国家,人均密度偏低是正常的,比如美国保险密度也就3000美元左右。
“合理3000美元”
(2)欧美国家比较重视产险,且产险占比也很重,提高了他们的保险密度;但是我国对产险的重视程度较轻,进一步降低了我国的保险密度。
“减1000美元”
(3)我们人口较多,进一步降低了保险密度。
按照公式,保险密度=保费收zhidao入/总人口;人口太大,分母大,保险密度自然小。
“减500美元”
就按照以上这些思路去分析,保守估计合理的保险密度也在 3000-1000-500=1500美元
但是我国目前的保险密度仅有300美元,保守估计也还有5倍的增长空间。
再悲观一点:以我国目前经济发展的趋势和经济体量,保险密度最起码也可以突破1000美元,也就是还有三倍的增长空间。
投资就是要选择一个好的赛道,在合理的价值买入,跟随优秀的企业成长;保险这个赛道目前看起来还有很长的发展空间。
中国平安的业务
很多人认为中国平安无非就是卖保险的;确实,但是这样说是不全面的。
中国平安可以被理解成一个金融行业的巨轮,他旗下的业务几乎遍布了金融行业的各个领域包括保险业,证券业,银行业,个人理财业等。
如果我们阅读平安的年报,会发现平安的业务错综复杂。
大家可以看下图!
对,就是以上的业务。
简单说,就是以科技为支撑,金融全产业链发展。
在投资领域,中国平安一直被然看作一个比较难分析的公司,因为平安是个大集团,有很多的业务,包括寿险,信托,平安银行,平安产险,陆金所,金融一账通,平安好医生,平安证券等等。
这些子公司他们的年报,都会在中国平安总集团的年报里有所展现,所以中国平安的年报给人一种凌乱且错综复杂的感觉。
我们来看一下平安2019年的年报数据
通过上图,我们着重看“收入比例”和“利润比例”这两栏
我们可以非常清晰的发现:
(1)中国平安的寿险在总利润里面的占比达到了约6成。
(2)中国平安产险利润占比14%
(2)平安银行的净利润贡献达到了19%,但是因为中国平安只持有58%的平安银行的股份,所以平安银行真正的利润贡献应该在11.5%左右。
(3)“科技业务”:因为中国平安这两年在快速的转型,提倡科技赋能。
科技业务里面就包含了“陆金所,金融一账通,平安好医生”等,目前对于整个集团的净利润贡献只有2%。
对于平安这种公司来说,我们很难做到面面俱到,所以投资这种公司时我们一定要抓住“核心矛盾”。
通过年报数据,我们可以发现,平安的“核心”就是其寿险,产险和平安银行。
目前只我们找到了平安的核心业务,那么我们就从这3点出发来进行分别的分析。
分析中国平安,要从以下几点入手:(1)内含价值。
(2)新业务价值增长率。
(3)代理人增长率。
(4)单位代理人产生价值。
(5)中国平安的“三差”:利差,费差,死差。
(6)产险竞争格局(7)当下的估值情况。
对于中国平安:
本篇文章只是起一个开端,后期计划出中国平安系列文章,大概六期,以比较简洁易懂的方式向大家讲述中国平安的业务模式。
整个五一假期我也没闲着,几乎每天都在查找各种各样的关于中国平安资料,去阅读研报,用来完善我的投资思路。
目前基本上已经写了大概有2万字的分析报告,后期会通过6期推送,向大家详细的阐述平安这个非常复杂的公司。
做这个系列的初衷:
之所以要去做这样一个事情,是因为我发现很多人对于平安的认知是有误区的,或者不全面的。
有很多的网络大v写关于平安的分析文章,有的用短短三四千字就可以把这个公司安排明白了,我感觉这个太不可思议了。
只有两种可能。
(1)这个人是个菜鸟,他自己就不懂平安到底怎么样;只会用简单的净利润,ROE等基础指标去分析,看的不深入,自然没什么话说;
(2)是绝顶高手,整篇文章用很多专业词汇堆砌,一通分析下来许多数据罗列,看上去很高大上;但是对于一个初级选手或者普通人来说,理解难度实在太大。
因为我自己也投资平安,对这个公司也算了解,所以就想以一种比较简单的方式阐述中国平安的业务,帮助大家去看懂平安,学会分析中国平安,学会分析保险行业
相关证券:上证指数(000001)(300059)中国平安(601318)君正集团(601216)贵州茅台(600519)
(来源:羡宇老师)