维尔利：二季度利润大增50%，行业高度景气，三年后规模扩张一倍

今天分析的公司，维尔利，主要业务为湿垃圾和餐厨垃圾处理，这个细分行业就处在高度景气之中

公司简介

公司的主营业务板块构成以及毛利率。
其中占大头的是环保工程，毛利率较高的为设备销售和BOT运营以及节能服务。
环保板块也有很多细分行业，公司所处的细分行业为湿垃圾处理和餐厨垃圾处理。
这两类垃圾处理难度大，城市生活中每天又源源不断的的产生，自从实行垃圾分类以来，公司所在的细分行业处在高度景气之中。

上半年在疫情影响之下，公司新增订单18亿，接近去年同期水平，二季度净利润同比增长30%-50%，拉动上半年业绩增长10%。

按照公司的规划，2023年，公司的湿垃圾处理业务净利润将达到3.25亿，相当于三年再造一个维尔利。

公司的技术面分析

月线图，公司在2011年上市，其后一路下跌到2元附近（前复权），在2013-2015年牛市中，最高涨幅近10倍，然后又一路下跌到5元附近，目前回升到9元左右。
公司是一个环保股，有一定周期性，弹性非常大。
月线趋势良好，一两个月内有大涨。

日线图，2019年以来公司的上升整理通道，趋势良好，目前股价正在回踩下降压制线，基本可以判断回踩成功，即将大涨，尝试突破上升通道上轨线。

公司的基本面分析

营业收入，快速增长，最近13年增长近20倍，仅2013年和2016年为负增长。
近几年，中国的环保政策逐渐加强，环保类行业将迎来较快发展。
公司所处的湿垃圾处理，餐厨垃圾处理行业发展将更具有可持续性，因为这些垃圾将源源不断产生。

毛利率，随着公司营收规模的扩大，公司的毛利率持续下跌，最近7年维持在31-37%之间，需要关注公司的毛利率不要继续下降和突然大跌，这会对净利润造成重大打击。

净利率，和毛利率同步波动，最近7年的净利率保持在10-15%之间，平均在12%左右，有向上趋势。

净利润，增速较快，但是2013年和2016年是负增长的。
2019年净利润为3.19亿

经营净现金流，环保类的股票很难享受高估值的原因之一就是，现金流不好，赚到的利润很大一部分最后变成了是固定资产，应收账款，存货等。

公司的资产负债率，

资产负债率，环保行业的资产负债率一般比较高，50%以上都很正常。
公司2011年上市以来，有过几年低负债率时期，目前逐年增加到50%。

2019年公司的资产负债表，资产表中货币资金8亿，应收账款14亿，存货16亿，固定资产6.58亿，在建工程4.23亿，无形资产+商誉为24亿。
负债表中，短期借款5.85亿，长期借款5.85亿，应付账款14亿。

公司的净资产收益率

净资产收益率，公司的ROE比较低，不到10%，呈向上趋势，未来三年有希望突破10%。
主要原因，分母公司的净资产规模比较大，分子净利润较小。

公司的估值与预测

市盈率22倍，市净率1.7倍处在公司历史估值区间的低位线附近，但相对于行业其他公司估值有所偏高。
整个环保行业的估值较低。

机构预测公司2020-2022年净利润为4/5.4/7亿，给予2021年30倍估值，对应市值162亿，相对目前69亿市值涨幅134%

结束语

后垃圾分类时代，湿垃圾处理设施建设需求700-800亿元

2018年以来中央多次对垃圾分类作出指示，要求全国46试点城市/地级及以上城市，分别2020/25年基本建成生活垃圾分类系统。
按照上海经验，湿垃圾占生活垃圾总量约30%,分类后湿垃圾处理缺口超6000吨/日，设施新建迫在眉睫。
我们测算，首批46城、其他264个地级以上城市湿垃圾处理缺口分别达到8.3万吨/日、6.9万吨/日，合计处理设施建设需求达700-800亿元，2020-2年的年度工程市场约百亿。
公司未来的增长情况值得看好，在牛市条件下，估值水平也将有所提升，公司很有可能迎来戴维斯双击

（来源：股友AFSWG）