恒瑞医药：未来五年投资价值深度分析！（600276）

行业：化学制药

一、从公司的基本面来看

恒瑞医药2019年营业收入232.89亿元，同比增加33.70%；净利润为53.26亿元，同比增加31.16%。

2019年的毛利率为87.49%，同比增加0.90%；净利润率为22.87%，同比减少0.44%；净资产收益率为23.81%，同比增加1.09%。

2019年经营活动现金流净额为38.17亿元，投资活动现金流净额为-19.45亿元，筹资活动现金流净额为-7.19亿元，由此可见，企业的现金流还是比较充分的。

2019年存货周转天数为162.97天，同比增加22.62天，应收账款周转天数为67.08天，同比减少4.86天，净现金周转天数为168.63天，同比增加23.76天。

2020年一季度营业收入55.27亿元，同比增加11.28%，净利润为1.49亿元，同比增加28.76%。

2020年二季度营业收入57.82亿元，同比增加14.28%，净利润为13.47亿元，同比增加10.42%。

二、从公司的历史收益率来看

恒瑞医药今年以来的投资收益率为23.06%，近一年投资收益率为60.41%，近三年年化投资收益率为46.89%，近五年年化投资收益率为39.05%，近十年年化投资收益率为30.57%，上市至今年化投资收益率为28.30%

小提醒

估值并不是一成不变的，要根据公司的业绩变化进行动态调整，本期估值计算的结果不作为投资的依据与建议，保持独立思考才是受益一生的好习惯。

三、从价值投资的角度来看

（1）估值计算

1.市盈率法：77.69元

2.市净率法：30.85元

3.市销率法：59.39元

4.股利折现法：14.66元

5.自由现金流折现法：71.36元

6.成长股估值法：102.77元

四、研判

2019年恒瑞医药的盈利能力在提高，现金流比较充分，基本面运营良好。

2020年一季度与二季度业绩并没有受到疫情的影响，保持增长的态势。

2020年中报显示公司主营产品抗肿瘤营业收入105.76亿元，同比增加43.02%，毛利率为93.96%，同比增加0.66%；麻醉类营业收入55.07亿元，同比增加18.35%，毛利率为90.21%，同比减少0.79%；造影剂类营业收入32.30亿元，同比增加38.97%，毛利率为72.94%，同比增加4.09%；由此可见，公司的主营业务是比较稳定的。

目前市盈率在90倍附近，接近98%的历史水平，反映出人们的投资情绪是非常高涨的。

根据近一年的净利润来预测未来的净利润，计算PEG为2.89，表明股价是相对高估的；根据近三年的净利润来预测未来的净利润，计算PEG为3.08，表明股价是相对高估的；根据近五年的净利润来预测未来的净利润，计算PEG为5.21，也表明股价是相对高估的。

2020年7月17日股价上涨到阶段性高点105.00元，接近成长股估值法计算的102.77元，个人认为从估值的角度，就目前的业绩来讲，恒瑞医药已经趋于合理估值区间，前期获利并持保守态度的朋友应该在100元以上逐渐减仓，开始落袋为安。
切莫贪心，资本市场从来都不缺机会，控制风险永远是第一位。

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（来源：盘手邱羡宇）