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贵为行业龙头，业绩一级棒，估值却超低，浙江龙盛，能不能买？A股中最红红火火的票浙
贵为行业龙头，业绩一级棒，估值却超低，浙江龙盛，能不能买？A股中最红红火火的票浙江龙盛要算其中之一了，有一段时间，打开各种app，蹦出来的都是浙江龙盛，2019年不到半年，股价从7.71涨至最高26.41，几乎涨了四倍。
更难能可贵的是，即使到了26块多高价，他当时的市盈率也才20出头的样子，引得不少价投热捧。
然而，还没高兴一会，浙江龙盛的股价就开始掉头向下，完成半年腰斩的壮举，市盈率又回到了个位数，市净率一倍多，大家有没有心动？？如果说是纯粹的价格炒作，炒作过后一地鸡毛开始回落，那么愿赌服输，不至于这么多人对浙江龙盛耿耿于怀，可奇就奇在，浙江龙盛又确实算一个价值标的，至少染料业的绝对龙头跑不掉，因此被套住的人，干脆以“价值投资者”等待价值回归扔在那里当起了股东。
相信总会价值回归。
可今年大盘强势以来，歌尔股份，复星医药，君正集团等差不多大小盘子，市盈率，的股票都至少翻倍，而龙盛涨幅并不大。
现在只能解释为，股东散户太多，企业属于高危重污染企业，主力机构不待见。
那么浙江龙盛，到底值不值得持有，是真价值，还是伪白马？浙江龙盛，是一家在2003年就上市的老牌化工企业，此前的主营业务为染料，目前业务还包括汽车零配件、房地产、金融投资等，咋一看有些不务正业。
染料是一种有机的化学产品，我国目前是世界染料生产数量、贸易数量和消费数量的第一大国，产量约占世界总产量的70%。
我国染料行业目前高度集中，呈现寡头竞争的局面，头部企业拥有极高的行业定价权，毛利也就自然较高。
龙盛是我国染料行业的绝对龙头，以2019半年报为例，公司染料业务的毛利达到46.96%，一点也不像是个化工企业。
其2018年产量22.2万吨，占行业总产量的27.31%。
而排名老二的浙江闰土，产量占20.93%，老三及之后的小弟就根本不是一个梯队的了，可以直接忽略。
而龙盛自己生产染料的同时，也生产分散染料重要中间体间二苯胺，目前也是中间体行业的龙头，今年年初“321”响水天嘉宜爆炸事故发生，更是把龙盛送上了宇宙总龙头的位置。
爆炸案的主角江苏天嘉工厂，拥有间苯二胺产能1.7万吨，占整个市场的25%，为行业老二。
爆炸案一发生后，间苯二胺就出现了短缺，市场就只能眼巴巴的看龙盛的脸色行事了。
2018年中间体还只占龙胜营收19.11%，到2019年半年报中，这块业务营收就占到了29.59%，且为公司贡献了30.24%的利润，十分逼近染料贡献的33.98%。
不难发现，中间体这块业务，将成为龙盛日后增长的主力。
介绍完公司的主营业务之后，再结合公司交出的漂亮成绩单，看到如此低的估值，大家是不是心里涌起一阵买买买的冲动？？？？不要着急，重头戏在后面的财务分析，有些公司是真的很牛逼，却要自己给自己挖坑，简直不能更作死。
公司上市15年，分红融资比183.33%，优秀，2018年10派2.5，按现在13左右的股价，股息率也接近2%了，至少跑赢银行定期存款。
公司的资产负债率逐年上涨，至2018年为57.95%，且几乎为有息负债，高达51亿的短期借款、26亿的一年内到期非流动性负债、118.9亿长期借款、30.2亿应付债券，能筹款的路子都用上了，就差股权质押了，仔细一看，好在只有三股东质押了一点点。
如此高的有息借款，公司财务包袱严重，2018年利息支出就高达4.27亿，全年扣非净利37亿，占了11.5%。
公司的营收、净利在16年陷入低谷后又开始强劲反弹，2018年比去年同期增长了66%，怎么看怎么牛逼。
为啥公司的营收、净利会出现起伏，恰恰因为公司身处化工行业，这个行业的原料和商品在大宗商品之中，因此原料和产品价位起伏较大。
而公司由于身处行业龙头，因此总是可以快速走出低谷期，周期性在他身上体现得没有那么强。
但是，这么牛逼的营收和净利，却有着一样的经营性现金流。
整个五年下来，公司的经营性现金流就是亏损的，而2018年即使为正，也远低于利润，因此，公司的利润是有水分的。
我们在前文说过，唯一能和公司进行抗衡的就是浙江闰土，因此，后文的一些数据，我们将以闰土和公司进行对比，首先是毛利方面，可以看出，两家公司差距不大。
而龙胜作为龙头，是要稍强于闰土的。
一个化工行业能拿到近50%的毛利，十分优秀。
但是让人奇怪的点就在于公司的存货，作为行业龙头，龙胜的存货周转天数几乎是闰土的五倍，且还是上涨趋势。
结合前文差到爆炸的经营性现金流，我们更是要怀疑，公司用了存货来进行利润调节。
其次，公司每年都有一笔数量不菲的公允价值变动收益及投资收益，使得公司的扣非净利和净利根本不在一个档次上。
我们在下图拉出公司五年的利润与扣非净利润的走势龙盛的财务可谓疑点重重，高负债，奇怪的扣非净利、常年为负的经营性现金流以及高得吓人的存货周转天数。
浙江龙盛，到底是否为价值陷阱？