曾获马云认可的鱼跃医疗：风口上起飞的猪会落下来吗？

文?/ 极客君

全球新冠肺炎累计确诊病例已逼近2100万，欧洲多个国家的疫情呈反弹态势，巴基斯坦、哈萨克斯坦等亚洲国家增长势头迅猛。

近日，鱼跃医疗公布半年报，成绩抢眼。

今年上半年鱼跃医疗实现营业收入34.21亿元，同比增长36.74%；净利润11.19亿元，同比增长109.86%。
在此之前，鱼跃医疗已连续13年实现营收净利润双增。

海外订单成为鱼跃医疗上半年业绩增量最大的贡献部分。

报告期内鱼跃医疗来自于外销的营业收入为10.19亿元，同比增长172.91%，占当期营业收入的比例由上年同期的14.93%提升至29.79%，增长14.86个百分点，接近翻倍。

同期，公司来自于内销的营业收入为23.74亿元，同比增长12.56%，保持稳步提升，占比则由上年同期的84.3%下降至69.4%。

鱼跃医疗搭着东风，乘势起飞。

01

半年报显示，报告期内，受新冠疫情影响，公司抗疫相关产品出货量较大，线上平台业务规模同比增速显著，公司第三代家用医疗器械产品市场反响良好，制氧机、电子血压计、呼吸机、血糖仪及试纸等产品全网销售领先，子公司消毒感控产品民用端业务快速放量，为公司业绩持续提升提供了强劲动力。

值得关注的是，在疫情期间鱼跃医疗主要采用预收货款、现款发货模式，而这也让公司的销售回款大幅增加。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额高达23.76亿元，同比增长1707.08%。

2020年一季度，鱼跃医疗业绩大增50%以上，现金流同比增长高达17倍！

但这主要得益于疫情特殊条件下的供需严重失衡，不具有持续性，公司未来能否继续保持高增长，关键还是要看主要产品的竞争力，而在这方面，鱼跃医疗相比业内龙头仍然差距明显，研发投入不足的问题值得重视。

鱼跃医疗目前的收入中很大部分来自收购资产贡献，但一些标的资产业绩承诺精准踩线达标、净利润水分大，有的业绩连续多年停滞不前、盈利能力波动巨大、违背行业正常规律，且上市公司收购形成的巨额商誉值得警惕。

说起违背行业正常规律，鱼跃医疗的前任CEO，也就是现任CEO吴群的父亲，吴光明。

经历颇为传奇。

1962年，吴光明出生在了江苏丹阳一个普通的渔民家庭。

早年，吴光明学习的是机械专业，准备投入到建设新中国的浪潮中。
然而毕业后一个偶然的机会，吴光明研发的兽用金属注射器产品，让他和医疗器械行业产生了关联。

吴光明凭借着敏锐的市场洞察力，看准了医疗器械产业的巨大前景，所以他决心转行。

1998年，吴光明和父亲吴连福联手创办了江苏鱼跃医疗设备有限公司，即鱼跃医疗的前身。

因为出身渔民家庭，公司起名也带着吴光明个人的“根”的遐思，鱼跃医疗这个名字很容易让人对渔业产生联想，外界也一直以为该公司是从事渔业的相关捕捞工作。

吴光明想到借解释起鱼跃这个名字的由来，打开市场，提高公司的知名度。

“我记得我初二那年还有上山下乡运动，但我们不用上山下乡，因为我们的身份是渔民，根本就不算城里人。
当时我们家已经住在城里，但我们仍是渔民，这使我对渔民身份有比较强的认同感。
”

“当初取‘鱼跃’这个名字与我们的渔民身份有关。
很多年前,丹阳的许多湖泊都改成了良田，渔民们就没有生存的基础和平台了，总想可以鱼跃龙门——改行。
”

当他说起这段话的时候，满是对出身，对过往的怀念。

用鱼跃作为公司的名字既包含了对未来的美好愿望，同时也能时刻提醒自己不忘出身，牢记根本。
后来，吴光明索性注册了一个商标叫 “鱼跃”，又把商标名称改成公司名称。

在企业创立之初，鱼跃医疗是一家主要生产听诊器和水银血压计的小企业。

也就是这样一家只有数名员工的小工厂，在吴光明的带领下，一步步发展成为拥有员工一千二百余人、价值百亿的专业医疗设备制造公司。

在创立鱼跃品牌10年后，吴光明带领鱼跃医疗走上了上市之路，成为从白手起家到上市公司的低调赢家。

2018年，也是吴光明的高光时刻。

马云的云峰基金领携，万东、鱼跃、美年、康达等相关方加盟，共同出资以19亿元并购百胜医疗。

吴光明曾表示，鱼跃医疗就是要为千千万万普通人的健康生活谋福利，这是他做企业始终牢记的根本，不管到什么时候都不会改变。

无论鱼跃医疗的规模有多大，对吴光明而言，两个最重要的理念始终不曾改变，一是工匠精神，二是创新精神。

但这位董事长可是医药板块闪转挪腾的资本高手，股权并购、转让、质押，玩得你头昏眼花。

工匠精神和创新精神的体现，似乎颇值得玩味。

02

2017年，万东医疗和鱼跃医疗对外发布相同的公告称，董事长吴光明因涉嫌内幕交易被证监会立案调查。

一时间，市场纷纷猜测，这是否是“冯小树案”的延续，又是否与转让万东医疗股权有关?

吴光明迅速予以否认，“这是我个人行为，至于什么事情，现在不方便透露，但肯定跟上市公司无关。
”

“不可能的事情。
”吴光明在上述回复以后继续坚决表态，态度强硬。

万东医疗董秘办人士也对外表示，此事跟“冯小树案”没有任何关系，跟收购兼并、再融资、转让股权、入股云南白药都没有关系，但具体涉及什么事情尚不清楚。

吴光明介入万东医疗则是通过资本手段。

2014年9月17日，华润万东和鱼跃科技昭告联姻，华润万东以要约价每股11.34元的价格向鱼跃科技转让51.51%的股权，转让价近12亿元;同时，受让华润医药投资有限公司持有的上海医疗器械(集团)有限公司100%股权。

转让完成后，华润万东原实际控制人中国华润退出医疗器械业务。
2015年4月份，上述股权转让完成过户。

至此，鱼跃科技为万东医疗控股股东，吴光明为实际控制人。

万东医疗当年公告显示，鱼跃科技持有万东医疗24.68%股份。

吴光明则通过非公开发行及转增股本持有万东医疗272.57万股，占比为0.71%。

其实，在介入万东医疗之前，吴光明控制的鱼跃科技曾间接染指宝莱特，当时的参与平台为鱼跃科技持股48%、吴群持股52%的艾利克斯。

艾利克斯持有宝莱特发行前股本总额的31%，发行后被稀释的持股比例为22.98%。

而冯小树在深交所摸爬滚打18年之后，2014年2月离开证监系统，下海经商。
当时的冯小树已经抛售了全部的宝特莱股份，正在抛售最后的鱼跃股份和三川股份。

宝莱特上市时，吴光明父子通过艾利克斯持有上市公司31%的股份。
到2015年底，艾利克斯从宝莱特股东名单上消失。

据报道，艾利克斯先后减持套现获利超过10亿。

此外，有市场人士猜测，证监会的调查或与转让万东医疗的22%股权有关，又可能与入股云南白药有关。
2017年4月，鱼跃科技将其持有的万东医疗22%股权转让给美年健康实际控制人俞熔;这次股权转让引起了上交所的关注。

另一方面，当年6月6日云南白药公告称， 鱼跃科技拟向该公司控股股东增资56.38亿元，增资完成后，将占该公司10%股权，成为第三大股东。

但鱼跃科技董秘办公人士对外矢口否认。

资本市场的真相，永远是个迷。

有经济学者对冯小树案评价称，A股最大的问题不是牛市熊市而是内幕消息和利益输送，冯小树案件中利益输送很明显。

另一个谜题，是鱼跃与花王的关系。

2011年，吴光明还涉足了另一家公司花王股份。

花王股份招股书材料显示，2011年10月，花王股份进行股权转让。

金陵华软、吴群和束美珍分别受让5%、10%和10%的股权。

金陵华软为吴光明参股公司；吴群和束美珍为表姑侄关系，而束美珍曾持有鱼跃医疗3%的股权，还曾担任鱼跃医疗董事兼副总经理。

2012年12月，吴光明参股的丹昇投资受让花王股份3%股份。

2016年8月，花王股份上市。
截至目前，吴群、束美珍、金陵华软、丹昇投资均在股东名单中，尚未解禁。

很难想象，凭借鱼跃医疗获得荣誉、正能量满满的吴光明，也利用鱼跃医疗进行了内幕交易。

03

抛开吴光明资本腾挪玩得6这点，在企业经营他说过：“研发实力代表一个医疗器械企业的核心竞争力。
”

但鱼跃医疗各条产品线技术含量不高，主要以中低端为主，尤其收入占比最大的家用医疗器械通常属于常规用品，技术含量更低，竞争更加激烈。

公司2019年研发投入2.35亿元，占收入的比例为5.07%，而行业内龙头迈瑞医疗当年研发投入高达16.49亿元，占收入的比例为9.96%，研发投入强度远高于鱼跃医疗。

不仅如此，鱼跃医疗产品还登上监管黑榜。

有媒体报道过，国家药品监督管理局食品药品审核查验中心发布飞检通报显示，鱼跃医疗的超声雾化器存在一般缺陷9项，核查中心责令其限期内整改。

聚焦鱼跃医疗的9项缺陷，包括未能提供某型号超声雾化器底座验收标准等问题。

这些缺陷显示出鱼跃医疗生产粗放、管理混乱、缺乏标准等问题漏洞，同时产品线技术含量还不高。

这还不是鱼跃医疗第一次被罚。

2019年1月28日，其因违反《医疗器械监督管理条例》遭丹阳市市场监督管理局罚款；

2018年1月19日，国家药品监督管理局食品药品审核查验中心显示，鱼跃医疗全资子公司苏州鱼跃医疗科技有限公司生产的半自动体外除颤器、心脏除颤仪存在6项缺陷。
包括操作规范与技术要求不一致、现场发现部分包装物料、半成品无状态标识等问题。

2016年6月2日，因虚假宣传被河北保定市竞秀区工商行政管理局罚款1.5万元。

值得强调的是，据财报，2018年，鱼跃医疗研发投入1.52亿元，占收入比为3.64%。

而2018年，迈瑞医疗研发投入高达14.2亿元，占收入比10.33%。
如此大差距，或是造成了其产品缺陷的深层原因。

对于频频违规受罚，有专家表示，食安不小事，医疗安全更无小事。
一定意义上说，患者身心健康寄托于此，过硬的产品品是企业生存红线。

鱼跃医疗2020年的业绩高增长完全得益于极端条件下导致的供不应求，未来随着疫情逐渐得到控制，以及疫苗或者特效药的出现，呼吸机和额温枪等产品将恢复常态下的供需平衡。

鱼跃医疗未来能否继续实现高增长，在违法边缘操作的鱼跃医疗还是要看看自家主要产品的竞争力的。

图片来源于网络，资料来源：

：长江商报，鱼跃医疗外销收入占比升至30% 预收款半年增8亿，2020年8月18日

：消费日报网，乘上东风 鱼跃医疗成长正当时，2020年8月19日

-：第一财经，双料董事长吴光明涉嫌内幕交易被查：否认与“冯小树案”有关，2017年7月18日

：中国经济网，吴光明4亿元的特权人群交易 撇清冯小树还涉多少灰幕，2017年7月25日

（来源：老牛复利）