【国金晨讯】建发国际:优秀国资房企,有望冲击千亿规模；从黑悟空到原神,手游美术工艺看中国；上调中国巨
国金晨讯0826 From 国金证券研究所 00:00 17:31
2020年8月26日
地产建发国际深度：优秀国资房企，有望冲击千亿规模
传媒传媒行业深度：从“黑悟空到原神”，手游美术工艺看中国
环保城发环境深度：省级平台优势显著，环保新业务再造城发
数据数据科学专题报告
建材中国巨石事项点评：行业底部确立，龙头弹性凸显
医疗健帆生物中报点评：肾病肝病新冠三线放量，销售费用比例下行
医疗安科生物中报点评：业务迅速恢复，研发扎实推进
医药复星医药中报点评：疫情影响逐步恢复，新药获批+放量值得期待
通信光迅科技中报点评：Q2业绩V型反转，芯片优势凸显
商社珀莱雅中报点评：Q2扣非净利+24.4%，业绩增长进入恢复轨道
化工道明光学中报点评：业绩符合预期，经营情况持续改善
建发国际深度：优秀国资房企，有望冲击千亿规模
赵旭翔
赵旭翔
资源与环境研究中心
房地产组首席分析师
基本结论：建发国际是厦门乃至国资旗下最重要的房地产开发平台。
公司已理顺组织和激励，为规模扩张做好准备。
未来利润保障：销售翻倍提升，土储优质，产品力优秀，存货价值提升。
销售翻倍带来短期结算保障；土储优质，集中一二线城市；看好中心城市及城市群长期机会；对拿地周期判断准确；产品口碑优秀优质土储和标杆产品力带来品牌溢价表现；已布局城市受益于房价上涨，货值提升。
公司具备规模扩张意愿和条件，预计冲击千亿规模：低融资成本优势；管理层持股；高派息；兼具国企与民企双重优势；多途径拿地优势；存在市占率提升空间；可降低权益比例的方式扩大规模。
物业服务形成口碑，物业服务潜在价值逐步提升。
投资建议：建发国际未来2020-2022年对应EPS分别为1.65元、2.22元、3.42元。
首次覆盖，给予建发国际“买入”评级.
风险提示：扩张不及预期，融资收紧过度。
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传媒行业深度：从“黑悟空到原神”，手游美术工艺看中国
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
中国游戏“美术工艺”赶超国外端游，领跑世界手游。
衡量游戏“美术工艺”的3个维度：针对目标群体的稀缺画风，刻画细节的精致度，美术投入资源规模不同的引擎比较。
“美术工艺”影响游戏研发成功率：以系统性成功率较高的品类为例，从ARPG、SLG和卡牌类研发成功率分析看，“美术工艺”平均决定游戏研发40%的成功率。
在游戏研发的3个维度策划、程序和美术上，我们认为《黑神话：悟空》以其“美术工艺”的细腻成功火爆出圈，中国端游/主机已经具备赶超国外大作的能力， 中国手游本身就领先世界，中国手游“美术工艺”能够助力中国手游公司未来在全球市场竞争中取得优势地位。
风险提示：各公司游戏上线表现不及预期；市场竞争加剧；国家游戏相关政策收紧。
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城发环境深度：省级平台优势显著，环保新业务再造城发
牛波
牛波
资源与环境研究中心
环保与公用事业分析师
投资逻辑：河南省级基建平台，“高速+环保”双轮驱动战略：省级环保平台资源优势显著，在手订单17200吨/日，为后续业绩增长奠定了良好的基础。
省内十年十倍空间，目标2.94万吨/日焚烧规模：河南省18年底在运规模0.79万吨/日，规划到30年投运8.4万吨/日，十年十倍市场空间。
公司中期目标为建设并投运2.94万吨/日规模，预计2021年底前投运1.4万吨/日。
现金牛业务支撑发展，环保综合服务商蓄势待发：存量高速12亿/年现金流可支撑环保项目投资开支。
投资建议：预计公司2020～2022年归母净利5.30、8.87和10.95亿元，同比分别增长-15.02%、67.23%和23.41%，EPS分别为0.83、1.38和1.71元，对应现股价PE分别为15X、9X和7X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新订单获取以及在手订单推进不及预期，投运项目盈利水平不及预期；可再生能源补贴方案不落地带来的不确定性风险等。
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数据科学专题报告
刘道明/许隽逸/李蓉/陈律楼
刘道明
创新数据中心
中心长
酒旅餐饮依旧强势，房地产异军突起。
本周酒旅、餐饮、房地产App活跃度均超往年同期水平。
旅游App活跃度从往年同期的112%左右上涨至158%，餐饮、酒店App活跃度为往年同期的130%左右，房地产从往年同期的90%左右上涨至120%。
线上购物平台、券商App活跃度与上周持平，处于往期同等水平。
电影娱乐类App活跃度恢复至80%左右。
汽车类App活跃度略升，奢侈品消费App活跃度大幅度上升，但仍处于往年同期65%；最近一周，四川、广西、广东、云南、湖北、河南等地迎来强降雨。
湖北、河南的强降雨导致长江流域多处水站水势上涨，存在洪涝的可能。
本周天气变动对于基建活跃度影响较小，我们认为中国绝大多数省市传统基建活跃度有望进一步回升，带动相关需求恢复。
继续看好基建；干旱蝗灾及洪水使减产预期增强，继续看好粮食板块；欧洲、韩国、日本疫情出现反弹，各国加紧防控措施，恢复进程仍存在不确定性。
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中国巨石事项点评：行业底部确立，龙头弹性凸显
丁士涛
丁士涛
资源与环境研究中心
有色建材资深分析师
中国巨石发布公告，自9月1日起，国内玻纤粗纱及制品销售价格上调7%。
国内需求恢复，下游需求向好：国内业务的好转是销量增加的主要原因。
预计21年风电领域的良好需求可以维持。
除了风电领域外，与建筑和汽车相关的领域需求有望回升。
海外业务受疫情冲击，下半年复苏可期：7月开始海外客户生产逐步恢复，下半年随着海外业务恢复和桐乡智能制造基地、成都新基地的投产，销量有望环比回升。
行业集中度提升，提价有望延续：我们判断行业底部确认，本轮提价具有持续性，龙头企业集中度提升后对于价格的把控力度更强。
盈利调整与投资建议：我们将21年公司产品售价变动由2%上调至5%，预计公司20-22年归母净利润19.6 /28.78 /33.43亿元，上调目标价至22.14元，维持“买入”评级。
风险提示：经济下滑、海外疫情、贸易摩擦、汇率风险、成本上涨。
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健帆生物中报点评：肾病肝病新冠三线放量，销售费用比例下行
杨芳/袁维
袁维
医药健康研究中心
医药研究员
业绩简评：1H营收8.7亿元，同增32%；归母净利润4.4亿元，同增44%；Q2营收4.91亿元，同增35%；归母净利润2.56亿元，同增45%。
经营分析：血液灌流需求刚性，报告期维持销售稳定增长。
公司血液灌流器实现销售收入7.89亿元，占比90.8%，同增31.1%。
肾病产品已覆盖全国超过5300余家大中型医院，HA130血液灌流器上半年实现销售收入5.94亿元，同比增长33.5%。
肝病领域产品已覆盖900+家三级医院，BS330血液灌流器上半年实现销售收入3364万元，同比增长14.8%。
公司的产品在抗击新冠肺炎上疗效显著，HA330、HA380 等血液灌流器大放光彩，分别实现收入5356万元、231万元，同比增长 31.2%、123.2%。
盈利调整与投资建议：预计 2020-2022年实现归母净利润分别为7.76、10.57、14.48亿元，维持“买入”评级。
风险提示：可转债发行不确定性；血液净化行业的整体监管风险；产品结构相对单一的风险；医保降价风险；股东减持风险。
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安科生物中报点评：业务迅速恢复，研发扎实推进
杨芳/袁维
袁维
医药健康研究中心
医药研究员
业绩简评：上半年营收7.1亿元，同降-6.7%；归母净利润1.6亿元，同增10.3%；Q2营收4.0亿元，同将4.6%；归母净利润0.8亿元，同增0.1%。
经营分析：公司主要业务毛利率均保持稳定，销售、管理和研发费用比例整体稳中向好，存货和应收账款周转控制适当。
上半年公司经营活动现金流1.48亿，同比增长123%，现金流改善明显。
公司业绩符合预期，生长激素Q2加速恢复，干扰素疫情后放量趋缓。
上半年余良卿营收2.06亿元（-13%），利润1068万元（-12%）；苏豪逸明营收4100万元（+19%），利润1581万元（+26%）；中德美联营收1447万元（-51%），亏损702万元。
长效生长激素即将报产，生物药临床试验如期推进，未来成长空间广阔。
盈利调整与投资建议：预计20-22年分别实现归母净利润3.9、4.7、5.6亿元，同增211%、21%、20%。
维持“买入”评级。
风险提示：：疫情影响生长激素新患拓展和新产品推广；新产能落地晚于预期，产能紧缺继续制约公司发展；市场竞争加剧；新产品研发申报进度迟于预期等。
详细内容请点击《安科生物中报点评：业务迅速恢复，研发扎实推进》
复星医药中报点评：疫情影响逐步恢复，新药获批+放量值得期待
王麟
王麟
医药健康研究中心
医药分析师
业绩简评：
8月25日，公司发布2020中报，收入140.3亿元，同比降1%，归母净利17.14亿元，同比增13.1%；扣非归母净利约13.04亿元，同比增11.7%。
中报业绩符合预期，药品受疫情负面影响逐步恢复，检测+呼吸机等器械版块业务受益于疫情，创新药获批及销售放量逐步兑现，未来可期。
经营分析：业绩符合预期，药品受疫情影响逐步恢复，创新药业务兑现。
医疗器械版块受益于疫情快速放量，医疗服务疫情后有望恢复。
研发投入加大，创新进展顺利，新冠疫苗进展顺利值得期待。
盈利预测及投资建议：我们给予2020-2022年EPS分别为1.37/1.63/1.95元，对应PE估值分别38.6/32.6/27.2倍。
风险提示：辅助用药目录、医保调出品种目录、带量采购等影响对业绩的风险；研发不达预期的风险；创新药上市销售不及预期的风险；财务费用下降不确定。
详细内容请点击《复星医药中报点评：疫情影响逐步恢复，新药获批+放量值得期待》
光迅科技中报点评：Q2业绩V型反转，芯片优势凸显
罗露/陈蓉芳
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
业绩简评：2020年8 月26日，公司发布半年报，实现营业收入25.58亿元，同比增长3.22%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长45.42%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长53.95%，总体业绩超预期。
维持全年50%+利润增长展望。
全年看好电信和数通市场齐振，驱动公司营收增速20%；高端产品收入占比提升，叠加芯片量产优势，带动毛利率提升4%+；我们预计净利率提升2.1PP，维持全年50%+利润增长展望不变。
盈利调整及投资建议：预计公司20-22年归母净利润为5.62/7.24/8.78亿元，EPS为0.83/1.07/1.30元，对应当前PE为38.94/30.22/24.94倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外客户不确定性风险，芯片量产不及预期，高端产品导入不及预期。
详细内容请点击《光迅科技中报点评：Q2业绩V型反转，芯片优势凸显》
珀莱雅中报点评：Q2扣非净利+24.4%，业绩增长进入恢复轨道
吴劲草/郑慧琳
吴劲草
消费升级与娱乐研究中心
商贸社服组研究负责人
1H20公司实现营收13.84亿元，同比+4.26%；归母净利润1.79亿元，同比+3.1%；扣非后归母净利润1.82亿元，同比+6.93%。
其中，Q2收入为7.76亿元，同比+13.16%；归母净利润1.01亿元，同比+22.85%；扣非归母净利润0.99亿元，同增24.43%，收入、利润增速均出现一定程度的恢复。
疫情主要影响线下渠道，上半年线上收入同比+44%，线下同比-30%
投资建议：上半年在疫情影响下，公司业绩增速有所下滑，但总体上仍表现出良好韧性，Q2以来伴随疫情控制线上线下渠道客流恢复以及公司红宝石精华&双抗精华等新品的不断推出，公司业绩已在逐步恢复。
预计2020-2022年归母净利润分别为4.82、6.37、8.03亿元，分别同比+23%、32%、26%，当前市值对应PE分别为78、59、47倍，维持买入评级。
风险提示：新冠疫情影响消费、新品牌发展不及预期等
详细内容请点击《珀莱雅中报点评：Q2扣非净利+24.4%，业绩增长进入恢复轨道》
道明光学中报点评：业绩符合预期，经营情况持续改善
郭荆璞/王明辉/陈屹/杨翼荥
王明辉
资源与环境研究中心
基础化工研究助理
经营分析：1、反光材料业务逐步复苏。
车牌膜及半成品一季度受制牌中心开工较晚以及车市低迷影响其销量，二季度随着国内疫情得到有效控制，公司车牌膜及半成品于4月份逐步恢复。
2、以华威新材为中心开展光学显示及电子功能膜材料拓展。
增光膜业务2019年经过客户调整及市场拓展，成功进入海信体系，并在积极拓展其他知名厂商。
量子点膜积极拓展市场应用渠道，并且为下游客户小批量供货使用。
3、铝塑膜、电子封装材料加速国产替代。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.5亿元、3.5亿元和4.3亿元；EPS分别为0.4元、0.56元和0.69元。
当前市值对应PE为22.8、16.3和13.3，维持“增持”评级。
风险提示：下游客户认证不及预期，国产替代进度不及预期，研发不及预期。
详细内容请点击《道明光学中报点评：业绩符合预期，经营情况持续改善》
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（来源：国金研究）