沪深300、军工指数选谁？星品汇精选内容分享（下）

下面为基金星品汇的下半场内容分享。

创业板、中证500指数选谁？（星品汇上）

星品汇下午第一场是由万家基金的沪深300指数增强基金（A类002670，C类002671）经理乔亮分享。
乔经理经理拥有美国斯坦福大学工商管理博士学位,以及统计学硕士学位，先后在美国巴克莱国际投资管理公司、加拿大退休基金国际投资管理公司和南方基金任职基金经理，并负责对冲基金管理。
2019年9月份加入万家基金，担任该基金旗下沪深300、中证500和中证1000等指数增强基金的基金经理，业绩基本都排在同类前1/3-1/2。

乔经理认为，沪深300指数覆盖A股一二线蓝筹，随着机构投资者的增多，个股定价越来越有效，通过量化策略实施增强，已经越来越难，目前很多私募基金的策略已经无法在这个领域做出超额收益，未来该领域的增强会逐步被策略研发实力更强的公募基金占据。
对于普通投资者而言，投资业绩优异，团队实力强的公募指数增强基金，可以赚取更稳健的收益。

乔经理也指出，指数增强基金目前只有两个要求：一是股票仓位不低于80%，二是成份股持仓占比不低于80%，相对宽松，投研团队可以发挥的空间较大。
目前，部分基金虽然对外宣称是指数增强基金，但是涨跌与指数完全脱节，有名无实，属于“假指数增强基金”，这类基金在指数大涨时可能出现落后于指数，投资者需要擦亮眼睛，不被外表迷惑。

互动提问环节，大V们的辛辣风又来啦。

基少继续发挥麦霸风格，提出两个问题：

1.指数增强基金的投资自由度很高，部分指数增强基金甚至严重超配某一行业或部分个股，例如将茅台、伊利和长春生物等优质个股买到9%+，是不是可以说，基金经理想怎么玩就怎么玩，只以业绩论英雄？

2.看到万家沪深300指数增强二季度突然大买茅台，是不是风格或策略产生了较大的变化？

乔总回答，指数增强基金的自由度确实很大，但是他们团队的策略还是维持行业中性，即每个行业的权重与沪深300指数基本一致，但是通过优选个股来获胜，希望下跌时比指数少跌一点，上涨时比指数多涨一些。
他们开发了几个指数增强策略，每次买什么、卖多少主要由当期选定的策略决定，基金经理主要做检验和风控，同时牵头策略的持续研发，也只有持续的进行模型迭代升级，才能获得持续的超额收益。

有大V问到一个不错的问题：基金经理离职对指数增强基金影响大不大？

乔经理回答，主要看基金经理担任的角色，如果是策略的核心研发人员，肯定有影响，否则影响不会特别大，因参与策略研发及实施有固定的团队。

在表白环节，有个别大V灭灯，原因是该基金的基金经理变更相对频繁。
乔经理解释，目前公司团队已经相对稳定，未来变更的频率会降低。

最后一位出场的，是鹏华基金中证国防分级基金（160630）的基金经理陈龙，二季度末的基金规模为65.16亿元。
国防指数属于军工概念中，偏航天航空的一个指数，相对小众。
鹏华其他还有一只国防ETF（512670）和空天军工指数（160643，LOF）。

陈龙基金经理在讲述指数之前，问了大家一个问题，什么指数最不受欢迎？

他自问自答地说，最受欢迎的是拥有定价权、受众人群多、不需要大额研发、长期向上的指数，例如酒【鹏华家有个酒ETF512690】。
而最不受欢迎的是，没有定价权、客户单一、需要持续大额研发的支出，典型的就是军工。
主要原因是：

1.军工企业的采购方是军队，大客户单一。

2.国家要求军工用品实施成本加成方式，按照成本的5%支付利润。
军工企业自身没有定价权，如果想多赚，只能不断做大成本，效率偏低。

3.企业需要持续投入大额研发费用，不断提高技术水平，现金流偏差。

但他本人依然看好军工类的指数，主要原因是：

1.当前复杂动荡的格局，对军备的需求增多，从一些间接渠道可以了解到上述信息，预计行业最近1-2年会维持30%左右的增幅，在各行业中排名靠前。

2.军工属于重工业，对其他行业带动作用强，且强国的策略具备延续性，不是短期刺激，改变了行业的成长逻辑，是长期利好。

3.军工带有科技属性，未来军工融合或技术外溢，会带来很大的想象空间，从美国的情况看，过去十年中，航空指数也涨幅靠前【可惜基少没有找到这个指数】。

4.军工类指数，主要成份股为船舶、飞机、武器和航天等，因船舶中，有一大部分业务是民用，竞争激烈，所以对应的指数弹性不如航空和航天，国防指数配置的航空和航天成份股相对较多，表现更好。

在问答环节，参与的人很少，主要是多数人对这个指数很陌生。
有大V咨询，如果美国对发动机出口实施管制，我们国家的大飞机研发会不会受影响。
陈龙基金经理做了肯定的答复。

基少咨询了自己关心的问题：

1.分级基金是不是年底要全部清理?

2.对于长期盈利能力低下的指数，为什么基金公司还要推出？

陈龙基金经理回答，分级基金确实要年底清理，其中规模偏大的基金会将分级份额强行按照净值折算为母基金，建议大家不要买溢价的分级基金【中证白酒分级基金最近的公式，也验证了上述说法】。
此外，指数基金是工具，基金公司希望提供更多的工具为投资者使用，毕竟连弱周期的钢铁也有自己的春天。

在表白环节，基少灭了一次灯，主要原因是，这种指数基金的盈利模式不佳，涨跌太难把握，绝大多数人进去只有做韭菜的份，不少投资者甚至被套4-5年。
即便是机构投资者，也很难在该领域赚钱，例如规模和业绩靠前的易方达国防军工混合（001475），成立了5年多，也就是借助前段时间的大涨也开始盈利，之前的很多投资者都集体被埋。
从能力圈的角度看，绝大多数人都不适合投资该指数。
不少大V也持类似观点。

当然，基少也非常认同陈龙基金经理的观点，例如军工有科技含量，航空航天弹性好于船舶等。

此外，有大V咨询，为什么陈龙基金经理愿意担任国防指数基金的基金经理，陈龙基金经理微笑着回答，接手时感觉指数已经在估值低点，未来机会挺大。
此外，为了让更多人了解军工国防指数，他还在开了一个“鹏华国防”的号，介绍指数投资知识，感兴趣的网友可以关注学习下。

备注：以上文章均为个人凭借记忆撰写，可能存在偏差，不当之处，欢迎指正。

（来源：基少成多81）