闷头发财的隐形冠军——雅戈尔
业务介绍及行业发展
公司所从属的主要业务包括品牌服装、地产开发和投资业务。
（一）品牌服装
国家统计局数据显示，2020 年第一季度，国内限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额跌幅达到 32.2%；随着第二季度复工复产复商复市全面铺开，降幅逐渐收窄，但 6 月份零售额同比仍下降 0.1%。
从整体表现来看，服装作为可选消费品类，在疫情的影响下受到的冲击更大。
2020 年1-6 月份，国内限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额累计下降 19.6%，比社会消费品零售总额的降幅扩大了 8.2 个百分点。
网上销售的表现相对而言更为强劲：实物商品网上销售额一直处于正向增长区间，1-6月累计增幅达到 14.3%，领先社会消费品零售总额 25.7 个百分点；穿类商品网上零售额逐月收窄至-2.9%，也比限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额的降幅缩窄了 16.7 个百分点。
部分品牌商抢得了网络营销、社群营销、直播营销的先机，线上收入实现大幅增长。
（二）地产开发
2020 年上半年，各地坚持“房住不炒”的定位，一城一策、因城施策，全国房地产市场总体运行平稳。
雅戈尔目前在建、在售、储备的项目主要位于浙江省宁波市。
据统计，上半年宁波市五区商品住宅成交 18,949 套，面积 233.51 万平方米，同比下降 10%；成交均价 26,583 元/平方米，同比上涨 7%；住宅类用地成交 33 宗，成交金额 380.91 亿元，同比下降 10%，平均溢价率 32%。
2019年年报数据
（三）投资业务
报告期内，雅戈尔投入 101,735.87 万元回购公司股份 15,342.61 万股。
截至报告期末，雅戈尔投资项目累计投资金额为 3,205,579.78 万元，市值 3,324,725.01 万元。
财务分析
现收比与净现比
现金收入比是财务指标中最重要的一个、最重要的一个、最重要的一个。
一般来说，牛逼的公司在会计上确认的销售收入，应该能够和从客户那里收到的现金相匹配，甚至有人提前预付款。
也就是说，好公司的现金收入比要大于等于 100%。
净现比则是反映企业净利润中现金含量的指标，这个指标越高，意味着企业净利润的质量就越高，而不是一堆应收账款或者是存货。
从图中我们可以看出，雅戈尔的现收比情况非常优秀，最近几年都在1以上。
净现比情况不太稳定，主要是因为雅戈尔有个投资业务，影响了企业的净利润，但不影响企业的经营活动现金流量净额。
净资产收益率和总资产周转率
总资产周转率是公司资产变现能力强弱的一个指标。
总资产周转率越高，公司的变现能力就越强。
总资产周转率越高，资产的变现能力越强，相对应赚的收入就越多。
雅戈尔账上拥有较多的货币资金和金融资产，还有不少长期股权投资，这在较大程度上影响了总资产的周转率，导致公司总资产周转率偏低。
另外，由于投资业务的不稳定性，导致公司的净资产收益率忽高忽低，不够稳定。
公司也曾在2019年年报做出决策，决心对发展战略作出重大调整，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。
聚焦主营之后，公司的净资产收益率相信会逐步稳定下来。
研发投入
研发投入是指上市公司在进行新产品、新工艺和新材料等的研究及开发过程中发生的各项费用。
具体而言，研发支出包括了上市公司在研究与开发过程中所使用资产的折旧、消耗掉的原材料、直接参与开发人员的工资及福利费，以及在开发过程中发生的租金以及借款费用等。
研发支出对于上市公司保持和提高市场竞争能力至关重要。
2019年年报
2020年h1
但很显然，在研发投入方面，雅戈尔由于所在行业的特点，比例不是很高，规模也不大，但都实现了费用化。
毛利率
毛利率反映了企业的核心竞争能力和核心盈利能力。
由于公司产品是品牌男装，毛利率比较高。
从过去几年的毛利率水平来看，雅戈尔一直保持在50%以上，非常难得，展示了较强的竞争力。
估值分析
雅戈尔当前市值332亿，根据券商预测，公司2020、2021、2022年的净利润为39.6亿、43.42亿和46.92亿。
对应的动态市盈率分别为8.4、7.6、7倍。
这个市盈率水平，在高企的消费股、医药股和科技股面前，绝对是有优势的。
现在市场好了，已经不怎么看估值了，看的是赛道。
虽然雅戈尔所处的行业赛道不好，但市场地位摆在那里，赚得钱也是真金白银。
如此低的估值，纵使市场对传统行业再有偏见，我想也不会低到尘埃里边吧。