【华宝组合投资周报】社融大超预期，市场风格进一步切换

#华宝基金多元资产周报# 2020.09.13

一、 市场观点及大类资产配置展望

l 沪深300：短期风险大幅释放，社融增速大幅超预期，预计国内市场将迎来反弹。
从宏观环境来看，三季度货币政策仍然中性略偏宽松，社融增速继续回升，而经济仍处于强势复苏期，宏观环境仍对权益市场有利，我们认为市场走强的根基依然比较牢靠。

l 中证800价值：社融增速超预期表明经济仍在强势复苏，预计价值股将有超额收益，从中期来看，虽然仍有资产损失计提的问题，以及业绩利空的不可证伪，但目前估值隐含的预期已经较为悲观，对于配置型资金价值明显。

l 科技成长：创业板注册制后有资金进行短炒，预计后续短炒资金退出后科技股仍有调整需要。
中期我们认为科技的上行周期还未结束，新能车、消费电子等板块景气度仍在上升。

l 医药板块：医药板块由于前期涨幅较大，炒作较热，短期存在回调风险。
中期在医药板块充分回调后，内部将有所分化，我们认为疫苗相关的细分板块表现会相对较弱，创新药、CDMO等板块会走强。

l 消费板块：短期季报期消费股炒作后，后续估值过高的食品股估计将会继续调整。
中期消费仍在恢复，做为稳健资金首选，仍有不错的配置价值。

l 内地资源：我们认为9-10月下游的旺季大概率会超市场预期，近期水泥发货率、重卡销量等高频指标持续验证，低估值顺周期的表现会强于大盘。

l 农业：农产品中饲料相关品种的配置机会逐渐显现。

l 港股板块：国内社融高增，A股短期有反弹动能有望对H股形成一定拉动，但1-3周维度预计依然将维持震荡。
当下更为有效的策略依然是自下而上结合估值和行业景气度衡量性价比。
短期比较看好的板块包括，中美地产后周期家居家电工具、成长和消费属性建材、复工相关航空院线交运、光伏风电、线上新经济龙头企业等。

l 美国消费：我们认为，到目前位置，美股的调整性质依然为盘整，消化阶段性的获利盘了解压力，鉴于科技龙头估值依然还较高，后续较高的波动性或将依然要维持一段时间。
中期来看，美联储确定平均通胀政策框架（未超预期），美国疫情逐渐得到控制，虽然美联储鸽派前瞻指引有所弱化，但整体美联储购债节奏相对稳定，对美股市场中枢依然形成支撑。
我们认为美国消费板块整体依然会受益于以下结构性趋势：1）零售业线上化转型；2）前期居民部门财政补贴向消费的转换；3）疫情帮助零售业去过剩产能加速龙头集中化；4）美国地产板块强势超预期概率有所上升。

l 黄金：美联储鸽派前瞻指引有所弱化，美元指数由前期快速下跌进入震荡局面，美国10年期国债利率下行空间较为有限，市场对于CPI后续同比维持高斜率回升有所存疑，金价短期进入波动期。
中期看，若财政支持方案规模超预期，对黄金可形成一定提振。
鉴于上半年的低油价和通胀基数，明年上半年通胀预期上升概率大，联储若采用收益率曲线控制措施，则明年上半年黄金存在黄金期。

l 原油：OPEC+从8月开始减少减产规模概率上升，美国钻井数近期有所上升，油价上周大幅调整。
美债利率随复工推进进入上升通道，油气板块债务利息开支被动有所提升，对于油气板块业绩和估值将存在一定压制。
中期关注疫苗的推出进度，疫苗的推出对于油价及油服板块存在一次性的提振效应。

l 美元指数：短期，随着欧元区通胀不及预期进一步宽松预期上升，法国推出财政加码刺激方案，日本安倍辞职货币超宽松政策持续性存疑，叠加美国两党继续博弈财政续作方案进入焦灼，美元指数前期快速下跌后进入震荡局面。
鉴于当下美元依旧超卖，我们认为美元指数震荡短期将有所延续。
但反弹幅度也或将较为有限，窄幅震荡是我们当下的基准假设。
联储平均通胀政策框架建立确定美元指数中长期进入下跌区间。

l 固定收益：本周市场振幅较大，前半周央行超预期大额净投放，债市出现强势技术性反弹，但周五社融数据大超预期，债券收益率再次快速上行。
尽管本周市场过于悲观的情绪有所修复，但整体仍倾向于谨慎看待后市。
资金面超宽松状态恐难持续，金融数据大超预期值得警惕，债市风险大于机会。
观点上维持债市无明显趋势性机会，预计后续仍将延续弱市震荡格局。

二、重点产品回顾

1.绝对收益（固收+）

数据截至日期：2020.09.11，其中部分产品因净值披露时间不同，数据存在一两日的滞后

注:信托产品一年期预期年化收益均值6.56%、银行理财产品一年期预期年化收益均值3.91%、半年期3.79%

数据截至日期：2020.09.11

2、相对收益（偏股）

数据截至日期：2020.09.11，数据区间：2020YTD

数据截至日期：2020.09.11

截至日期：2020.09.11，配置比例参考基金波动率等因素设定

三、部分资产近期表现

数据截至日期：2020.09.11

数据截至日期：2020.09.11

四、简要市场回顾

1、市场回顾：

过去一周内，上证指数继续调整，周五迎来反弹，收于3260点左右。
过去一周内，恒生指数下跌0.78%，易方达消费行业(110022)下跌1.57%。
NYMEX原油

下跌5.98%，创业板(159915)下跌7.16%，券商ETF(512000)下跌5.23%，科技ETF(515000)下跌5.3%。
宽基如上证50ETF(510050)下跌1.28%，我司华宝创新优选（000601）过去一周收益率下跌3.25%，过去一个月收益率下跌2.31%，华宝资源优选（240022）过去一周收益率下跌2.02%，过去一个月收益率下跌1.77%。

固定收益市场收益率先下后上，周变化不大。
作为工具类债基的常选配置，广发7-10

年国开行A（003376）在最近一周，上涨0.05%，易基综债上涨0.07%。
上周中证转债指数（000832）下跌2.59%。
黄金ETF（518880）在上周内上涨0.54%。

2、指标监测——基金重仓指数：

近期机构抱团资金松动的声音逐渐加大，我们分析了基金重仓指数与万得全A的对比走势发现，基金重仓指数自2018年7月19日问世以来，直至2019年4月15日之前，基金重仓指数与万得全A走势相近，2019年4月15日之后，指数呈现出单边向上超越万得全A的走势。
自2019年7月24日之后，指数超额收益开始转正。
从今年8月开始，基金重仓指数持续跑赢万得全A的态势有所缓和，9月以来呈现阶段负超额的表现，资金抱团松动导致可能的风格切换值得关注。

数据截至日期：2020.09.11

注：基金重仓指数使用完全等权的方法进行配置，与真实的基金重仓个股走势仍存在一定偏离

五、市场ETF跟踪

1、宽基与行业主题ETF概览：

本周沪深300、中证500、创业板、芯片及券商相关ETF资金大幅流入，其中芯片、券商相关ETF已经连续3周资金净流入，值得关注。

数据截至日期：2020.09.11

2、规模及规模变化较前宽基ETF概览：

数据截至日期：2020.09.11

3、规模及规模变化较前行业主题ETF概览：

数据截至日期：2020.09.11

【风险提示】

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
投资有风险，基金的过往业绩并不预示其未来表现。
购买本基金，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金份额发售公告和托管协议。

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（来源：华宝基金）