传闻一出，立刻涨停，还有股民强行让券商合并？

问，大金融板块里，股民消息面上最喜欢什么？

答案当然是券商合并。

因为一有合并，整个板块开始大涨，似乎成了A股的财富密码。

从之前传出的中信证券与中信建投的合并传闻，到首创证券第一创业合并，再到几天前敲定合并的国联证券与国金证券。

现在投资者们已经不能忍受坐在家里期待“合并传闻”了，大家上升到了“拉郎配强行合并”的高度上。

思虑之周全，考虑之完善，似乎让人相信这就是涨停板的前奏啊。

例如，上周五，有投资者觉得，海通证券、国泰君安、东方证券均为上海国资委下属的券商，你们仨就应该合并嘛。

然后上周五东方证券大涨…

还有浙商证券、财通证券、天和证券，2007年你们就说要合并，这都2020年过去了，我的娃都上初中了，你们怎么还不合并？

国信证券、招商证券，你俩能不能合并？给我们深圳争点气打造一个航母级券商？

啊对了，还有天风，我看你的帐号也能登京东金融app，要不这样你把京东收购了如何。

天风：？？？

东哥:？？？

由于国联和国金合并掀起了轩然大波。
面对“航母级券商”的希冀，大家都认为，行业并购也不失为一条捷径嘛。

甚至还有人给出了“合并图谱”，觉得它们都应该赶紧合并：

中信系：中信证券、中信建投；

汇金系：中金公司、申万宏源、银河证券；

浙江国资：浙商证券、财通证券；

江苏国资：华泰证券、东吴证券、南京证券；

北京国资：第一创业、首创证券；

安徽国资：国元证券、华安证券。

券商：呵呵，我谢你啊，给我安排的明明白白！

航母级券商

其实大家这么爱讨论券商合并，说白了还是对航母级券商的期待。

因为新中国证券市场发展的比较晚，所以我国的证券公司和世界一流券商有一定的差距。

例如，2019年地球上最强的两家券商：

摩根士丹利营业收入414亿美元（2898亿人民币），净利润85.13亿美元（595.91亿人民币）；

高盛集团营业收入355亿美元（2485亿人民币），净利润84.66亿美元（净利润593亿人民币）。

我国最大的券商中信证券2019年的财务数据如下：

营业收入431亿人民币，净利润121亿人民币。

大摩和高盛集团的营收是中信证券的7倍和6倍，净利润是中信证券的5倍。
总资产的话，2019年大摩、高盛的总资产大于我国全部133家券商的总资产之和。
另外，2019年大摩、高盛集团的净利润也超过国内全部证券公司的净利润的和。

对于券商来说，资产体量小则抗风险能力不高，另外，在海外业务上也受到一定的限制，风险对冲方面会有一定的影响。

例如摩根士丹利在全球42个国家拥有超过1300个办事处以及6万名员工。
高盛也在全球30多个国家和地区设有办事处。
目前中信证券官网介绍，分支机构遍布全球13个国家和地区。

摩根士丹利和高盛，都以伦敦、东京及香港三地作为区域性营运中心；他们在美国以外的业务收入几乎都能达到一半，可以对冲他们本国的内部风险。

其实造成这种原因并不是我国券商“不赶趟”，主要还是历史沉淀的问题，我国券商发展历史相对较短，在海外资本市场蛟龙过海，还是要看熟悉程度、沟通能力、影响力等等。

而追赶高盛大摩最快的方法，可能只有并购重组、补齐业务短板、扩大规模最可行，毕竟中信证券如果想要在规模上追上高盛或者大摩，以每年20%的增长速度至少需要13年。

合并不易，巨头叹气

为什么股民们这么喜欢“券商合并”，有一点就是券商巨头的合并，在历史上被验证为“牛市号角”。

例如现在的申万宏源，是当年的申银万国和宏源证券合并而来，而申银万国又是申银证券、万国证券。
当时合并停牌时间是2013年10月~2014年7月。
之后A股开始一路走高。
另外宏源证券的股价，也在复牌后迎来了暴涨。

此外，国泰君安是国泰证券、君安证券和上海证券合并的。

而现在的券商老大中信证券，更是万通证券、华夏证券、金通证券，里昂证券，广州证券一起合并的，简直是个合并狂魔。

但是中小券商容易合并，券商大了，可就不好合并了。

就说被传出合并10086次的两个中信吧，首先摆在面前的问题是怎么估值？换股怎么估价？

按公允市价换股，市盈率高的盈率低的大概要打架，等真的要合并时，不乏有人利用数十亿资金撬动近万亿的交易，涉嫌操纵股价啊。

对了，如果涉及合并，还有内幕消息的管控问题，这不是证监会上周五启动了核查，要求国金、国联证券提供消息知情人的名单，毕竟9月20号消息公布，9月18号就开始带动整个大金融板块大涨。
这如果动不动来个合并，不正常的“涨停板”不知道还要来个多少次。

目前，券商之间的合并其实一般是“大+小”，例如这次的国金X国联，国金证券的体量是2倍的国联证券。
另外他们的业务互补性比较强，国联证券擅长经纪业务，国金证券则在投行业务方面表现出色。

但是强强合并的整合难度较大，先不说他们的能力相差不多，当年申银万国吸收合并宏源证券的案例，宏源原来是规模小、但是利润率非常高，当申万这个巨无霸的入主实际上摊薄了利润率。
所以合并效果不是变成1+1>2，而是1+1<2。

其实A股这些年每隔一段时间就会炒一下巨头合并，行业遍及券商、基建、钢铁、造车、造船等等，但最后真正实现的只有车、船、钢，是谁大家都知道。

最后，关于国联和国金合并，不是股东的投资者们已经开始了吃瓜起名模式，有叫它们金联证券的，有叫它们两国证券的 。

甚至已经开始YY其他证券合并后的名字，例如：

图片来源：量化投资与机器学习

图片来源：量化投资与机器学习

那么问个问题：它们要是都合并了，应该叫什么证券呢？?

图片来源：量化投资与机器学习

（来源：财经早餐）