看好贵州轮胎000589的几个点
贵州轮胎历史包袱较多,但已迎来新生,而我看几家出色券商的汽车调研团队对此不闻不问,仿佛已经扔进了角落的垃圾堆,因此简单写一篇,和大家探讨探讨。
主要看点以下:
1、管理层于2019年3月大换血,77岁的老董事长和一名副总经理离职,新董事长黄舸舸49岁,同时新提拔两名副总经理。
在完成管理层的新陈代谢之后推出限制性股票激励,其中董事长和总经理各30万股,副总经理各24万股,激励对象包含中高层及骨干共448人。
2、公司之前受贵阳市政府规划厂区搬迁,产能受影响,销售收入下滑,未能跟上汽车行业发展步伐,2019年已恢复至2013年水平,根据今年上半年营收单季度分析,二季度约销售有200万条轮胎,预计今年650万条轮胎销量也能顺利实现。
3、扎佐三期项目10月试产,年末达产,可新增年全钢载重子午线轮胎90万条。
越南项目一期总产能120万条,公司预计明年可形成60-70万条轮胎产出。
同时扎佐现有产线通过技改等亦可新增部分产能。
明年光轮胎产能可增加150万+条,同比今年可实现23%产能扩张。
而越南项目二期三期亦将根据市场情况推进,后续只要市场销售没有问题,产能绝对跟得上。
4、公司拆迁一期补偿款5.45亿今年已获得5亿,预计剩下补偿款在年内拿到问题不大,总计25亿的拆迁补偿款预计在未来几年内会陆续获得。
贵州省的财政大家也都知道,贵阳是贵州财政最健康的市了,2020年上半年也总共只有468亿,不可能拿出接近3%的全年财政收入给单独一家,肯定会拖延支付,但是形成坏账的可能性极小。
这也是为何公司近期要进行定增以降低资产负债率,我看到很多投资者说有25亿的补贴还要定增,吃相难看,真的是公告也不仔细看,19年12月28日的公告里已经清楚提示进度与协议可能会存在差异。
而目前来看确实存在差异。
但这并不意味着这笔钱形成坏账,目前已收到5亿,我预计3-5年内会陆续付清,到时候年度分红也会多一些。
5、定增,补偿款是远水无法解近渴,所以要进行定增,降低资产负债率。
定增的条款很有意思,首先,募资不超过10亿,其次,股份发行数量不超过2亿,意味着要募资10亿,发行价不低于5元。
而定价基准日是发行首日,价格不低于基准日前20个交易日均价的80%,意味着,如果要以80%的价格发行,那么前20个交易日均价需达到6.25。
而如果市场低迷,到发行前20个交易日均价都没有6.25,那么就必须以高于80%的价格发行。
无论哪种情况,都是信心的体现,是对目前价格低估的判断。
6、还是定增,大股东贵阳工商投认购不低于43.5%,目前大股东持股比例24.63%,此举可提升大股东股权比例,虽然此举会摊薄每股收益,但利大于弊,10亿的资金量可以大幅降低公司财务成本压力,目前公司短期借款22亿,上半年财务费用中利息费用7000余万,费用降低,利润就能提升。
7、根据天风研报的数据,1-8月商用车累计同比增19.3%,而乘用车累计同比下降15.5%。
17年开始中国工程机械行业就进入了景气周期,贵州轮胎不做乘用车的轮胎,国内业务占比80%,并且70%-75%的销售是替换市场,也就是说,像重卡之类的一年十几万公里的汽车,每年都需要进行一轮的车胎更换,这个市场比车企配套市场要大的多,而且渠道铺设非常重要。
贵州轮胎在全国的经销商渠道铺设较为完整和稳定,经销商变动频率不高,同时部分经销商只做贵州轮胎的代理,形成了互利互惠共同发展的长期合作关系。
这一点,去调研的汽车研究员并未过多注意,由于无法得知公司在整个商用车轮胎替换市场的份额,因此我也无法判断这块的护城河有多深。
商用车轮胎不可能像空调一样网上下单师傅上门安装,经销商渠道铺设其实是一种很强的竞争力。
8、整个重卡市场的景气度极高,未来几年的替换市场会随着存量上升而不断增加,相比较于有些企业只做配套,业绩波动随着汽车销量非常明显,替换加配套会使得轮胎企业更加能抵抗景气度周期(前提是公司管理层有动力做强企业)。
9、公司除航空轮胎和乘用车轮胎之外全部都做,其中特种军用轮胎领域拥有多项国内独有技术和稳定的质量保障体系,系解放军总装备部的特种轮胎研发基地之一。
从财务看,未来几年发展非常有保障。
从股东看,大股东对未来非常有信心,敢于在目前的价格高价保底定增提高持股比例。
从题材看,景气重卡,也有军工概念。
同时新管理层上台,定增完成后后续还有20亿补偿款,未来几年资金也十分充裕可以进行市场布局或资本运作。
对于吧里某些要投反对票的,我只能说,这是双输局面,企业拿不到钱负债率无法降低,同时依旧会寻求其他途径,如果发行可转债,大股东照样可以认购,而同时还要面临债转股对股价的打压。
如果说最终放弃任何融资途径,这对股价也是重大打击,当然如果说大股东放弃了,吧里要投反对票的那几位立马拿出10个亿增持,那当我没说,可惜,并不能。