量子科技站上风口！这家公司多款量子通信产品已量产，关键是估值还很低

上周末，一则重磅消息让量子科技站上风口！

10月16日，中共中央政治局就量子科技研究和应用前景举行第二十四次集体学习。

最高领导人在主持学习时强调，要充分认识推动量子科技发展的重要性和紧迫性，加强量子科技发展战略谋划和系统布局，把握大趋势，下好先手棋。

消息一出，周一量子科技板块大涨4.73%，其中科大国创、浩丰科技、光库科技、蓝盾股份等涨20%，亚光科技涨逾10%，盛洋科技涨10%。

至于未来量子科技板块会怎么走？解析君觉得可以参考之前的大数据、人工智能、区块链等板块，2017年12月、2018年10月、2019年10月中央政治局分别对这三门前沿技术相关问题进行集体学习，从二级市场表现来看，短期内这些板块都有不小涨幅，但炒作过后有回落风险，之后一段时间内都有反复炒作机会。

量子通信是量子科技一个重要应用领域，目前该领域产业化已经比较成熟，市场投资机会也最先显现。

01、成功转型为大通信企业

凯乐科技，是一家专注于大通信产业闭环及互联网领域的高科技企业，为信息化产业高端通信设备软硬件制造服务商，是量子通信和专网通信龙头企业。

公司创立于1982年，2000年在A股上市，凯乐科技最早是做塑料管材出身的，后来随着塑料管材业务到达一定瓶颈，公司开始谋求转型，先后介入白酒、房地产、互联网信息等领域，但效果都不太理想。

直到2013年，公司开始进入通信光缆业务，找到了比较明确的方向。
2015年通过并购军工、通信等企业，成功转型为通信设备制造企业。
2016年与中创为签订合作协议，进入量子通信领域，2018年获得武器装备承制单位资格。

目前，公司主要业务有专网通信、光纤光缆、移动智能终端、量子通信等。

专网通信产品有数据链通信机、便携式机站等，能够临时布网、自行组网，提供灵活便捷的无线链路，主要用于政府、军队、武警、铁路等特殊行业。
随着未来我国军事通信技术的升级换代，预计我国军费采购将迅速增长，实现对军事电子通信领域的市场需求。
我国军工信息化已提升到国家战略高度，为专网通信业务带来了发展机遇。

光纤光缆是目前宽带接入主流方式，有着通信容量大、体积小重量轻等优点，用于通信传输。
目前我国光纤光缆产能过剩，行业竞争加剧，导致光缆产品价格大幅下滑。
未来随着5G、云计算、物联网等产业快速发展，网络宽带需求将不断增加，5G基站建设速度加快，光纤光缆的需求有望逐渐回暖。

移动智能终端主要产品有数字对讲机、智能执法仪、智能音箱等。
移动智能终端产品随着技术不断发展而进步，形式各样的终端类型层出不穷，该领域市场前景非常广阔。

量子通信产品主要有量子数据链通信终端、量子数据链储存终端等。
目前量子通信基于量子密钥分发技术，在国防、政务、金融、电力等领域已有应用。
未来，在信息技术发展和国家政策驱动下，信息安全市场将稳步增长。

公司拥有技术研发平台，在专网通信、移动智能终端、量子保密通信、光纤、通信硅管具有国内领先的技术，规模化的生产能力，初步形成了通信产业链优势。

02、资产负债率下滑明显

凯乐科技处在新冠肺炎疫情重灾区湖北省，今年2-3月份都处于停工状态，导致公司收入大幅回落。

具体来看一下财务数据，上半年公司实现营业收入38.59亿元，同比下降53.67%，净利润为3.84亿元，同比下降42.34%，扣非净利润3.81亿元，同比下降36.86%，分季度来看，二季度净利润降幅较一季度有所收窄。

报告期内，公司的数字对讲机、智能执法仪等产品销量大增；专网通信业务市场进一步拓宽，新增多家大型军方单位客户，盈利模式更加完善；在2020年中国移动招标中，PVC管材、PE管材、通信硅芯管等产品相继中标，体现了公司在通信管材方面的竞争实力。

从盈利能力来看，公司销售毛利率为19.95%，较去年同期的14.58%提升了5.37个百分点，净利率提升了1.87个百分点至9.72%。

从偿债能力来看，公司流动比率为1.69，同比增加0.31，短期偿债能力提升。
近几年以来，公司的资产负债率逐年下降，由2016年的75.85%将至目前的49.43%，公司瘦身效果明显，杠杆率持续下降。

实际上，这与公司的经营模式深度相关，专网通信是公司最大的业务，具体有两种制造模式，分别为后端加工和多环节生产制造。
后端加工主要是软件灌装和产品测试检测，这种模式毛利率很低，只有4%左右。
而多环节生产模式涉及设计研发、集成总装、产品测试、软件灌装、测试检测等过程，毛利率为20%左右。

公司刚进入通信领域的时候，毛利率低的后端加工订单占绝大多数，2016年多环节制造订单在新签订单中占比21.15%，在交货结算订单中占比仅有3%，而在2017年，这两个数值分别增至46.47%和30%，多环节制造订单呈现快速增长趋势，所以后来这几年公司的盈利能力也逐渐提升。

这两种制造模式的交付方式也不一样，在后端加工模式中，下游客户要预先支付全部货款，然后公司付钱给上游供应商，供应商6个月后交付产品，公司完成产品检测后交付给下游客户，这种模式对公司资金占用不大。

而在多环节生产模式中，下游客户仅向公司预付10%的定金，然后公司要以全额付款的方式采购所需元器件，在九个月内完成交付及验收，交付验收完成后五到十个工作日内，客户付清余下90%货款。
这种模式对资金量占用非常大，而且时间长，所以我们会看到，2016-2018年，公司的预付账款和短期借款都比较多，资产负债率较高。

就在2019年初，公司与专网通信业务主要供应商签订协议，元器件预付款由此前的100%调整为30%，占用资金大大降低，公司资产负债率在2019年以来下降非常明显。

03、量子通信与专网通信相结合

随着全球信息安全形势日益紧张，各国政府在无线专网的投入越来越多，专网通信市场被广泛看好，市场前景广阔。
我国目前正处于装备信息化建设快速推进期，各军兵种都在提升信息化程度，是专网投入最大的时期。

据前瞻产业研究院数据显示，2017 年我国专网通信市场规模约为 147 亿元。
随着中国经济的高速发展，国家对专网的持续投入，结合下游需求的不断增长，预计未来几年我国专网通信行业的市场规模将保持在 10%以上的速度增长，到2022 年市场规模将达到 273 亿元。

凯乐科技军工资质齐全，无线专网产品主要用于军需，业务门槛较高，订单需求稳定。
公司2019年专网通信业务收入高达137亿元，成为国内专网通信产品市场最大参与者。

量子通信是另外一大看点，公司把量子通信技术与专网通信技术相结合，推出了量子保密数据链通信终端、量子保密数据链存储终端、量子多网会议系统等多个产品，这些产品均实现量产供货。

截至2019年底，公司累计执行量子通信产品合同金额8.89亿元，取得与量子通信技术相关发明专利6项、软件著作权7项。
在2019年利润构成中，量子保密通信业务实现净利润4982万元，确确实实是有量子通信产品收入与利润！

据前瞻产业研究院数据显示，2017年我国量子通信行业市场规模达到180亿元，预测到2023年市场规模将达到805亿元。

平安证券指出，从长期来看，量子通信产业应用场景十分广泛，包括网络信息安全、量子通信干线、量子城域网、金融、国防等方面，整体市场规模有望超过千亿。

因为量子通信相对成本较高，短期内受技术等因素限制难以大规模商用，最先适用于对信息加密要求较高的国防领域，而公司产品可以直接供货给军方，或许能最先抢食量子通信市场蛋糕。

04、小结

凯乐科技由传统塑料管材企业逐步转型为一家专注于大通信产业闭环的高科技企业，通过与运营商合作，充分发挥专网通信、移动智能终端、加密通信技术，结合卫星通信技术，打造通信端到端完整解决方案，技术优势明显。

公司的专网通信产品达到国内同类产品领先水平，直接供货给军方，市场广阔且稳定。
未来有望通过对上游产业链延伸，从而降低生产成本。

拥有多款量子通信产品，并实现量产，先发优势有望助力公司抢占该领域市场份额。

移动智能终端产品在业内认可度较高；通信光纤、光缆、通信硅管在行业内排名前列，是国内唯一纤、缆、管生产企业。

估值方面，公司最新市盈率（TTM）为22.49倍，处在上市以来低位，所属的通信设备行业市盈率（TTM）为222.69倍，公司市盈率相对来说非常低，在除去疫情因素影响后，业绩水平还有望进一步提升，值得关注。

（文章来源于：解析投资）

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