(中国巨石)中泰证券给予中国巨石增持评级 玻纤行业供需持续向上 电子布涨价提升盈利

中泰证券12月27日发布研报称，给予中国巨石(600176.SH)增持评级。
评级理由主要包括：1)我们判断行业是1-2年的景气上行周期，背后驱动是整体供需偏紧。
海外经济复苏，需求领域来看，汽车、家电、电子等逐步向好，风电等中长期政策超预期。
细分来看：海外，美国新建住宅销售额2020Q3同增46%。
国内，风电领域预计2020/21年风电新增装机或达33GW和40GW，同增约28%和21%；汽车领域乘用车批发销量已经实现连续六个月同比正增长，零售销量实现连续四个月同比正增长(我们预计销量短期有望回到2300万辆左右的中枢，销量仍有上行空间)；电子、家电等需求旺盛。
供给端来看，新增较少(预计1-2年新增有效产能复合增速在3个点左右，明年全年新增预；计不超过50万吨，且主要集中在下半年)。
未来几年冷修技改进入大周期也会对于整个供给端有正向的约束；2)国内价格虽然已经处于历史偏高水平(目前巨石缠绕直接纱2400tex价格5600-5700元，均价同比+40%)，但考虑大到目前库存历史极低水平(国内小于15天，海外库存也在逐步下降)，以及在海外需求向好的情况下，国内价格在当前基础上仍有进一步超预期可能；3)公司作为全球玻纤领域的隐形冠军(预计2020、2021、2023年产能200、221、231万吨)，市占率和成本绝对领先，产品结构中高端化持续演绎，成本仍有下行空间(成长性的一个重要来源)，将带来明年盈利高增，我们预计后年仍有增长。
电子纱(布)价格近期大幅上涨是需求复苏的信号，也是盈利弹性的重要来源。
风险提示：全球玻纤需求与宏观经济关联性较大，可能存在需求不及预期的情况；大企业新增产能较大，对市场的边际供需关系会产生较大影响；小企业玻纤新增产能投放超预期，对市场造成冲击；环保淘汰玻纤落后产能不及预期；中高端价格下滑超预期。