两大因素导致市场又现券商加杠杆 中信证券累计新增借款371.15亿

当认为市场是牛市时，不少投资者喜欢适当加杠杆博取更高收益。
近期，随着沪指突破3500点，券商也开始出现“加杠杆”的迹象。

1月8日晚间，券商龙头中信证券发布公告称，截至2020年12月31日，公司借款余额人民币3986.36亿元，累计新增人民币371.15亿元，累计新增借款占2019年末经审计净资产的比例为22.43%。

自2019年下半年开始，券商因借款达到信披标准而发布的相关公告便屡屡见诸报端。
2020年以来，华泰证券、华鑫股份、广发证券、光大证券等券商都发布过类似公告。
一是由于市场走牛后资金需求增加，二是由于相对低廉的利率环境，这两大因素给券商带来了“加杠杆”的动力。

中小券商借款更加激进

从中信证券的新增借款分类来看，银行贷款下降，债务工具、其他借款等增加。
公告显示，截至2020年12月31日，中信证券的银行贷款余额较2019年末下降人民币18.85亿元，占上年末净资产比例为1.14%，主要为短期借款减少。
公司应付债券及应付短期融资款余额较2019年末增加人民币377.81亿元，占上年末净资产比例为22.84%，主要为应付债券增加。
公司其他借款余额较2019年末增加人民币12.19亿元，占上年末净资产比例为0.74%，主要为回购规模增加。

《每日经济新闻》记者注意到，中信证券并非近期唯一一家公告债务上升的券商。
相比之下，一些中小券商的“加杠杆”行为更加激进。

1月7日晚间，财通证券因当年累计新增借款超过上年末净资产100%发布公告。
财通证券表示，截至2019年12月31日，公司经审计合并口径的净资产为人民币213.48亿元，借款余额为人民币280.38亿元。
截至2020年12月31日，公司借款余额为人民币505.89亿元，累计新增借款人民币225.51亿元，累计新增借款占2019年末经审计净资产的比例为105.64%，超过100%。
其中，银行贷款余额较2019年末减少人民币1.79亿元。
应付债券及应付短期融资款余额较2019年末增加人民币149.47亿元，占上年末净资产比例为70.02%，主要为公司本年新发债券、收益凭证所致。
其他借款余额较2019年末增加人民币77.83亿元，占上年末净资产比例为36.46%，主要为回购规模增加。

同样在1月7日，国联证券也因累计新增借款超过上年末净资产的80%发布公告。
国联证券表示，2019年12月31日经审计的净资产金额为80.67亿元；借款余额为65.00亿元。
截至2020年12月31日借款余额为141.70亿元，2020年1~12月累计新增借款金额76.70亿元。
累计新增借款占上年末净资产的95.08%。
国联证券无新增银行借款，债务依然是其债务上升的主要来源。
截至2020年12月31日，其应付债券及应付短期融资款余额较2019年末增加58亿元，占上年末净资产比例为71.90%，国联证券表示主要系公司债券及证券公司短期融资券增加所致。

分析师建议关注券商股

根据Choice金融终端数据统计，2019年底，沪深两市两融余额为1.019万亿元，至2021年1月7日增加至1.673万亿元，增幅超过60%。
投资者资金需求上升也带来了券商融资需求上升。

资金成本下降则从证金公司转融通利率变化就可一窥究竟(转融资为证金公司向证券公司融出资金)。
2020年1月2日，7天、14天转融资年利率为3.75%；28天为3.65%，91天为3.55%，182天为3.25%。
2021年1月8日，转融资7天、14天年利率为3%，28天为2.9%，91天为2.8%，182天为2.5%。

资本市场对资金需求的增加，与资金成本降低都更大地激发了券商举债“加杠杆”的热情。
相关数据统计显示，2020年，证券业发行的公司债规模达到8752.81亿元。
1月6日晚间，中信证券再次公告，近期获批800亿元的公司债额度。
本次公司债券分期发行，首期发行自同意注册之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自同意注册之日起24个月内完成。

A股市场春季行情历来为市场期待。
一方面，券商忙着为“开门红”准备“弹药”；另一方面，作为资本市场高度正相关的品种，券商本身是否会迎来行情的春天呢？

对此，中信建投非银团队在其近期研究报告中指出，2011~2020年，券商板块发生了8次春季行情，申万证券II指数在行情期间的平均涨幅为31.75%，相对上证指数涨幅高出15.07个百分点。
2021年，券商板块很可能再度发生春季行情。
在资金面和情绪面的双重牵引下，2021年一季度股市景气度有望短期向上，上市券商的估值与业绩将从中受益，春季行情依然可期。

在选择品种上，中信建投非银团队指出，多数年份的春季行情中，券商板块的风格特征并不明显，领涨个股既有头部券商也有中小券商。
总体来看，春季行情期间领涨的券商股大多数与上一年度的炒作题材相关。
以此类推，2020年券商板块的部分炒作题材(商业银行持有券商牌照、单次T+0制度推行、证券业并购重组)，有可能在2021年春季行情中重演，建议投资者积极布局2021年券商板块春季行情。