(洪都航空)转自咖啡2020在雪球一文，可供参考！

周末，再进一步分析下我的判断。

一、军工的大龙头中军是动力、沈飞毋庸置疑。
类比新能源车的宁德时代和比亚迪。
这方面券商研报和大V振臂一呼太多了，不添油加醋了。

二、本篇的聚焦我认为的几个预期差大的和投机赌博的。
背景还是1、中航科工去年完成了中航直升机的收购及要回A。
2、100年、航空工业70年、十四五第一年、航空工业老大（哈飞背景）老二（成飞背景）退休前一年。
有主管臆测成分，不信勿喷。

三、中航科工，历史上的资本运作除了上市那一次外，都有点随意，没有明确主线，老外又不喜欢中国军工，所以在港股就是个被不断做空的过程。
这次收购中航直升机及回A算是一个正面的行动，扭转了一定的颓势。
但下一步如何定位还是个大问题。
1、继续不伦不类，既不是整体控股平台，也不是聚焦于某一细分业务（直升机），还是拼盘子，有可能，但回A有难度吧？2、定位整体控股平台，也有难度，成飞还没上市，A股发行股份收购航空工业持有的沈飞西飞等股权，方案比较宏大，操作难度不小。
还有很多下面的公司资产股权激励等没理顺。
大一统方案有些理想化。
3、定位于直升机（或者未来加上通飞）平台，比较现实，其他几个光电、电子、洪都未来作为权益投资了，本来电子和洪都都有进一步运作的需求，运作后科工的股份也就稀释了。
目前科工的董事长和中航直升机及中直股份是三合一，洪都的董事长和洪都集团董事长一致，电子董事长和机载董事长一致，光电管理上比较独立，但也在机载行政体系内，这样都比较印证可能是这个方向。
科工的运作也要考虑和空客的合作，基本就是直升机这条线。

四、中直股份，目前是军工主机厂里预期差最大的，军工去年7月前横盘的市值，中直股份是沈飞的三分之二，现在那，三分之一不到。
为什么，大家觉得中直股份被抛弃了，军机总装在中航科工了，其实这就是一层窗户纸，和西飞置换前的状态一样，活都是中直干的，哈飞和昌飞就是最后总装一下再卖给军方。
西飞都解决了，中直一样会解决。
重复交税不经济，生产管理也不经济。
还有兄弟们的干劲，怎么激励。
沈飞解决了，西飞估计快了，那中直那？还有中航科工在目前状态下是没法回A的，三分开，独立性，都是逾越不了的。
所以这次科工回A中直股份的独立性一定要解决，要不吸收合并，要不学西飞资产注入。
拭目以待！还有，直升机是通用航空，军民通用，未来巨大民用空间！这个沈飞没有。
西飞这次置换后大飞机已经比较弱了，未来中航民机是要整合的，目前卖方研究员对于西飞这块还是在以前的思路里，不太对。
综上，我是最看好中直的，说鼓吹也好！先回到沈飞三分之二估值，不管按市销率还是市盈率都是如此，还考虑了沈飞的龙头溢价。
然后中直会走自己的军民融合估值提升。

五、中航电子，中航科工的下一步定位明确了，中航电子应该也会加快注入。
中航电子托管的资产收入和利润都是本身的两到三倍，也是一个预期差比较大的标的。
和机电比是这样，机电托管的资产收入和利润是本身的一半吧。
另外，机载下面的电子平台和机电平台最终要合并整合吧，在机载控股公司层面已经整合了，两家的董事长及董事会构成都差不多，同机载一样，真没必要搞两家上市公司。
如果机载下面电子和机电整合了，其实在长期上比动力强，动力就是军用，机载是有大飞机概念的和实质内核的，同时机载设备的成本是比发动机高的，毛利率也高，追捧动力是因为发动机比较弱，给予很大预期，真实的空间其实没整合后的机载大。

六、贵航股份、成飞集成，都是成飞绯闻股。
就是赌博投机。
沈飞借壳5年了，股权激励都4、5倍兑现了，让成飞的兄弟们情以何堪。
但贵航也好、集成也好，这个价格是有些安全底线的，毕竟是航空工业最后两个壳。
贵航50、60市值，还是适合被借的，水涨船高了。
集成有点小贵，但考虑到还持有中航锂电12%多股权，中航锂电上市估到千亿，也该马马虎虎。
飞亚达和天虹股份不是壳，整体卖掉或混改吧。