(泰胜风能)低价优质股。

泰胜风能(300129)：Q3业绩高增长 海风订单创历史新高

类别：创业板机构：招商证券股份有限公司研究员：游家训/赵旭日期：2020-11-04

公司深耕风塔制造领域多年并深入参与行业国标制定，凭借优异的产品质量深受下游客户认可。
三季度公司陆风业务放量，海风业务经过多年积累已经进入收获期，同时在手订单创新高。
预计2020-2021年归母净利润分别为3.4、4.4亿元，看好公司在海风领域的竞争优势，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为12-14元。

2020年三季报简析。
前三季度公司实现营收、归上净利润、扣非净利润约22.35、2.26、2.06亿元，同比增长46%、68%、62%。
其中Q3实现营收、归上净利润、扣非净利润约10.92、1.11、1.02亿元，同比增长79%、36%、26%。
公司前三季度业绩同比高增长主要是因交付量增长。

综合毛利率提升，费用率同比小幅下降。
2020年前三季度公司综合毛利率为25.89%，同比增长3.92个百分点，预计陆、海业务毛利率均有不同程度的增长。
前三季度公司销售+管理+财务费用率同比下降0.41个百分点至8.60%，其中销售费用率同比下降0.11个百分点至5.08%，管理费用率同比下降1.17个百分点至3.20%；财务费用率同比增长0.87个百分点至0.32%。
口陆风出货持续放量，海风在手订单创新高。
陆风方面：预计公司前三季度陆风塔筒出货量略高于19万吨，价格与毛利率环比均有所上升。
前三季度公司陆上在手订单17.71亿元，同比2019年前三季度小幅下滑6.8%，系交付金额同比大幅增长46.7%至17.58亿元；海风方面：预计前三季度公司海风出货略低于7万吨，价格与毛利率环比均有所上升，公司前三季度海上业务经营状况持续向好，在手订单已达24.79亿元，创历史新高，较上半年增长5.53亿元。
随着订单逐步释放，预计公司2021年海上业务将继续维持高增长。
口正在收获此前海风布局成果。
公司在行业最差的时候前瞻布局海风领域，这一业务复杂程度远高于陆上。
经过多年经营，公司已经在海风制造领域积累足够经验并形成深刻理解，Q3预计海风业务毛利率进一步向上。
随着海上风电抢装时间截点不断临近，此前积累的经验将成海风需求爆发时的有力保障，公司布局海上风电正在进入收获期。

投资建议：预计公司2020-2021年归母净利润为3.4、4.4亿元，对应估值19倍、15倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为12-14元。

风险提示：风电装机低于预期，补贴款难以及时收回。

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