机器人 烟台 MDI 装置完成扩产 50万吨，维持增持评级 机器人万华化学
搜狐公司 版权所有
发布日: 2021-02-30机器人
烟台 MDI 装置完成扩产 50万吨，维持“增持”评级 机器人万华化学于 2021年 2月 24日发布公告，公司通过技术改造于近日完成烟台 MDI 装置产能从 60万吨/年至 110万吨/年的技改扩能。
该项目于 2019年 6月获得项目备案证明，至 2021年 2月累计投资 2.84亿元。
我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 3.17/6.40/7.00元，维持“增持”评级。
烟台 MDI 扩产完成有助于公司持续提升市场份额，降低整体生产成本 本次公司完成扩产后将共计拥有 260万吨 MDI 产能，预计占全球 MDI 产能 份额将由 2020年的 25.3%进一步提升至 27.7%， 机器人展望未来 2-3年， 由于公 司具备技术以及成本优势，全球 MDI 行业新增产能主要将由公司贡献，公 司在高回报率的 MDI 产品上市占率持续提升。
据环境影响报告书，公司本 次 MDI 扩能及配套装置、 HDI、 IPDI 等项目计划总投资 35.6亿元，我们预 计 50万吨 MDI 扩能及配套装置总投资额约 20余亿元，考虑到公司历史上 180万吨 MDI 产能总投资额 154亿元，公司烟台新产线单吨投资额大幅下 降，折旧成本相应降低。
美国寒潮致使海外厂商不可抗力， MDI 价格快速上涨 春节后由于下游需求旺季来临， 同时美国寒潮导致美国巴斯夫、科思创、 陶氏共计 106万吨 MDI 装置均处于不可抗力状态， MDI 价格快速上涨， 据天天化工网， 2021年 2月 23日华东聚合/纯 MDI 报价分别为 2.75/2.68万元/吨， 春节后分别上涨 40%/15%，我们认为伴随海外疫苗顺利接种， MDI 在 3-4月需求将持续改善， 叠加公司 MDI 新产能投产，公司 MDI 业 务有望量价齐升。
资本开支持续，转向研发驱动型公司 据公司公告， 2020年 11月大乙烯项目正式投产，后续有望逐步贡献盈利增 量，远期包括福建、眉山等基地项目持续推进，公司依托研发能力开发的香 精香料、尼龙12、三元正极材料等产品链条将持续扩张。
据国家专利局， 2020年公司新增公开专利数量 855件，相比 2019年上升 72%，公司研发 产出持续升级。
维持“增持”评级 考虑到公司 MDI 及其他化工产品景气上行较快， 我们维持公司 2020年 EPS 预测 3.17元， 上调公司 2021-2022年 EPS 预测至 6.40/7.00元（前值 5.22/5.63元），结合可比公司估值水平（2021年 Wind 一致预期平均 21倍 PE），考虑到公司业务多元化发展，给予公司 2021年 24倍 PE，给予目标 价 153.60元（前值 114.84元），维持“增持”评级。