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小摩：全球市场已抵达长期转折点 价值股将跑赢成长股
财联社
发布时间: 04-1409:28界面新闻旗下财经帐号
财联社（上海，编辑卞纯）讯，在经济形势改善的推动下，今年以来价值股一改去年颓势，击败成长股。
不过，近期从成长股向价值股的轮动似乎显现放缓迹象。
上周科技股再度成为市场上的最大赢家。
而在摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic看来，全球市场可能已抵达一个转折点，价值股势将在很长一段时间内跑赢成长股。
Kolanovic日前表示，价值股受经济从疫情中复苏、波动率下降、财政和货币政策支持等多重因素推动，其反弹预计将持续一段时间，这可能引发长期投资转向更具周期性和通货再膨胀的方向。
“我们可能处在一个更重要的转折点，而不是历史上那种回归成长股投资风格的短暂现象，” Kolanovic称。
“我们认为这次复苏有望持续更长时间，更加深远，对投资者风格和资金流动的影响将超出人们的预期。
”
华尔街最乐观投行之一
不仅看好价值股，对于大盘走势，摩根大通也是华尔街最为乐观的投行之一。
该行将标普500指数年底目标位设在4400点，而媒体调查所得的预测中值为4100点。
周二该基准股指收报4141.59点。
“基本面正在改善，有刺激法案和支持性的货币政策，现在VIX恐慌指数也在一点点下降，这些都将有助于资金流动，” Kolanovic称。
不过，华尔街对于美股大盘的预测仍存在较大的分歧。
美国银行和花旗均预测标普500指数12月底将跌回3800点。
以Savita Subramanian为首的美国银行策略师在本月的一份报告中警告，“未来将会迎来疲弱的回报”。
Tobias Levkovich带领的花旗团队则列举了高估值以及美联储今年晚些时候可能缩减刺激措施等负面因素。
Kolanovic称，虽然美债收益率不断上升令市场倾向于价值资产，但在10年期美债收益率触及2.50%之前，不太可能对股市构成负面影响。
该基准收益率3月底攀升至1.77%，创下2020年1月以来最高水平，但目前已回落至1.6%。
展望未来，Kolanovic表示，全球股市的领导地位可能会在今年晚些时候从美国转向相对落后的市场。
“因为美国在冠状病毒复苏方面领先，现在可能会更强劲，但在今年下半年，欧洲、日本和新兴市场可能会表现更好。
”
股
集装箱库存历史低位，造箱高景气至少延续1年，高峰将超越历史高点。从持续性看，21Q1期末集装箱制造商库存17.1万TEU，继20Q4 20.5万TEU后再创新低，上一轮造箱高峰（2018年）前库存低位为17Q3的30.3万TEU。即使考虑2018年贸易战影响，上轮造箱高景气自库存低位后持续5个季度，本轮缺箱形势更紧张，全球经济复苏形势较好，判断本轮补库周期至少延续1年以上。从量的角度看，21Q1集装箱船新造订单达145.5万TEU，仅一季度即创2016年以来新高，目前在手订单达300万TEU，考虑配箱比2.1-2.2，至少600余万TEU新箱配置需求将陆续释放；此外，集运需求旺盛，租箱公司新箱周转率更高，而船务公司购箱需求旺盛，旧箱流转有望加快，更新率有望回升至正常水平。整体上看，我们认为造箱高景气至少延续至22Q1，量有望突破2018年高点。
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股
国君高端装备 | 集装箱行业专题报告：景气度远超历史高点，业绩释放有望超预期\n李阳东、黄琨 国泰君安证券研究 今天\n图片\n结论：市场认为集装箱需求爆发源于疫情下“塞港”导致回流受阻，随疫情恢复需求量及价格会大幅回跌，制造商业绩不具备持续性。我们认为目前“塞港”核心在于集运量超过很多港口处理能力，与此前疫情原因不同，对造箱量边际上影响较小。基于本轮造箱高景气至少延续1年，量、价均超越历史高点，盈利能力将大幅提升，业绩弹性逐季释放，上调行业评级至增持。预计21Q1中集集装箱利润超20亿元，21Q2环比大幅上行，全年将突破60亿，重点推荐：中集集团。\n集装箱库存历史低位，造箱高景气至少延续1年，高峰将超越历史高点。从持续性看，21Q1期末集装箱制造商库存17.1万TEU，继20Q4 20.5万TEU后再创新低，上一轮造箱高峰（2018年）前库存低位为17Q3的30.3万TEU。即使考虑2018年贸易战影响，上轮造箱高景气自库存低位后持续5个季度，本轮缺箱形势更紧张，全球经济复苏形势较好，判断本轮补库周期至少延续1年以上。从量的角度看，21Q1集装箱船新造订单达145.5万TEU，仅一季度即创2016年以来新高，目前在手订单达300万TEU，考虑配箱比2.1-2.2，至少600余万TEU新箱配置需求将陆续释放；此外，集运需求旺盛，租箱公司新箱周转率更高，而船务公司购箱需求旺盛，旧箱流转有望加快，更新率有望回升至正常水平。整体上看，我们认为造箱高景气至少延续至22Q1，量有望突破2018年高点。\n“塞港”状况依然较紧，节奏打满下造箱订单排至21H2。从在港运力比例、航班准点率及集装箱船在港天数（洛杉矶港）指标看，目前塞港情况较2021年初有所缓解，但依然远超正常程度。塞港导致集装箱回流受阻，租箱公司集装箱缺口巨大，20Q4 Textainer缺口26.6万TEU，预计21Q1继续扩大。20Q3起集装箱未交付库存即已清零，中集生产节奏“611”（6天*11小时）基本打满，行业单月产能近50万TEU，中集20万左右，订单排至7、8月。\n箱价持续走高，盈利弹性有望逐季释放。2020年上海寰宇收购胜狮货柜，中远退出中集股东，中集集装箱经营策略自主性更强，预计箱价持续性更强。据Textainer测算，21Q1干箱造价达3500-3600美元/TEU，而钢材成本仅750-800美元/TEU，箱价涨幅远超钢材成本，集装箱毛利率将超越2011年高点，达到20%以上，考虑规模效应，净利率提升幅度更高（2020年毛利率12%、净利率9%，2011年毛利率19.3%，净利率10.5%）。\n风险提示：钢价持续大幅上涨，需求回落后行业再次陷入价格战。
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股
“塞港”状况依然较紧，节奏打满下造箱订单排至21H2。从在港运力比例、航班准点率及集装箱船在港天数（洛杉矶港）指标看，目前塞港情况较2021年初有所缓解，但依然远超正常程度。塞港导致集装箱回流受阻，租箱公司集装箱缺口巨大，20Q4 Textainer缺口26.6万TEU，预计21Q1继续扩大。20Q3起集装箱未交付库存即已清零，中集生产节奏“611”（6天*11小时）基本打满，行业单月产能近50万TEU，中集20万左右，订单排至7、8月。\n箱价持续走高，盈利弹性有望逐季释放。2020年上海寰宇收购胜狮货柜，中远退出中集股东，中集集装箱经营策略自主性更强，预计箱价持续性更强。据Textainer测算，21Q1干箱造价达3500-3600美元/TEU，而钢材成本仅750-800美元/TEU，箱价涨幅远超钢材成本，集装箱毛利率将超越2011年高点，达到20%以上，考虑规模效应，净利率提升幅度更高（2020年毛利率12%、净利率9%，2011年毛利率19.3%，净利率10.5%）。
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