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中国国航(601111)
研报日期:2018-06-15 中国国航(601111) 事项:公司公告5月运营数据 5月公司实现RPK增速11.6%,其中国内7.9%,国际17.4%,ASK增速12.6%,其中国内10.6%,国际16.3%,客座率78%,同比下降0.7个百分点。公司5月净增3架飞机,截至5月底运营661架飞机,较2017年底净增6架。 评论: 5月客座率通常为全年低点。1)从历史数据看,近四年来,除2015年5月客座率高于当年1月和12月外,16-18年均为全年最低值。2)从消费行为看,4月往往有“清明”及“五一”两个小长假,“端午”则间或出现在5月或6月,而6月上旬有高考及中考,因此5月的出游容易受到前后挤压,在因私出行逐步成为航空需求主力军的背景下,小长假对当月增量出行推动上不可忽视,对全年则无大影响。 同比看:5月客座率下滑是公司17年上半年基数效应的缩影。公司5月客座率同比下滑0.7个百分点,全年累计下滑0.6个百分点,同比数据略弱于东航与南航,好于其他航企,我们认为基数效应占据重要因素: 1)2017年国航客座率同比呈现“两头高,中间低”,即1-5月连续5个月同比上行,而6-10月连续5个月同比下滑,11-12月同比上涨 2)从飞机引进看,2017年1-5月国航净增仅4架飞机,6-12月净增26架飞机,尤其12月净增9架。分布的不同也使得运力调配上今年上半年增速较快。
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