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华能国际(600011)
研报日期：2018-06-20 华能国际(600011) 高弹性+高分红的火电龙头 公司是华能集团旗下核心火电上市平台，火电装机容量全国第一。公司业绩弹性大， 18 年净利润对电价（ +1 分/度）、煤价（ -10 元/吨） 敏感度分别为+58%、 +19%。公司 18-20 年规划分红比率不低于 70%， 19 年公司 A股分红收益率有望达到 6%。我们预测公司 18-20 年 EPS 为 0.22/0.50/0.59元， BPS 分别为 5.09/5.43/5.68 元，参考火电行业内可比公司 18 年平均P/B 为 1.15x，考虑到公司龙头效应突出，给予公司 18 年 1.35-1.45 倍 PB，对应目标价为 6.87-7.38 元，首次覆盖给予“增持”评级。 火电装机全国占比高达 9%， A 股同类型火电公司中纯正火电标的 公司控股火电装机 10432 万千瓦，在全国火电总装机容量中占比 9%， 大幅高于华电国际（ 4%）、 大唐发电（ 3%）等同类别公司， 板块绝对龙头地位尽显。 17 年公司火电装机占比高达 94%，显著高于华电国际（ 88%） /大唐发电（ 70%） /国电电力（ 63%） /国投电力（ 44%），结合营收结构综合判断，华能国际为 A 股同类型火电公司中最纯火电标的。利好纷至，公司业绩弹性空间大 1） 电价： 煤电市场化交易电价折价持续
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A股坑Y：
不要逼脸
美丽的疼55339：
火电龙头？是倒数龙头还差不多