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东方时尚(603377)
研报日期：2018-06-25 东方时尚(603377) 推荐逻辑:公司是全国驾驶培训龙头，2017年上半年北京地区市场占有率近30%。公司异地扩张新校区成效显著，6月22日公告称公司石家庄考场用地问题已经获得解决；公司已切入人才缺口明显、政策支持较大的航空培训领域，未来发展空间广阔。 公司业绩状况：2017年公司实现营业收入11.73亿元，同比微增1.53%；实现净利润2.35亿元，同比略下滑4.47%；公司主营业务收入及净利润增长乏力，主要原因在于公司自建及外延并购新校区前期投入较高。据2018年一季报数据，公司预收账款/经营活动现金流量净额均有所增长，我们预计主要原因在于公司异地扩张校区招生情况改善，新招学生数量大量增长，且税费有所下降所致。 异地扩张初见成效，收入结构优化：公司异地扩张初见成效，2015-2017年，公司收入来源占比最高的北京地区占比逐年下降，由2015年的89.94%已下降至2017年的82.3%、云南地区收入占比维持在10%左右的水平、荆州地区为2017年公司新增收入来源地区，占整体收入比例为5.1%；2017年石家庄地区收入占比较2015年提升约1个pct，公司整体收入地域来源更加多元化。 云南驾校逐步满员，石家庄驾校潜力较大：目前公司异地扩张项目云南昆明驾校已开始营业，云南驾校占地500多亩，年培训能力6万人左右；目前维持2-3万培训人数。
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酷比11：
看来还得跌