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乐歌股份(300729)
高速成长的人体工学领军企业。乐歌股份是国内人体工学行业的领先企业,形成了覆盖市场调研、产品企划、研发设计、供应链管理、生产制造、渠道建设、品牌营销和售后服务的全价值链业务模式。当前公司主要产品包括人体工学大屏支架和人体工学工作站,2017 年两项业务分别占主营业务收入比重的 41%和 47.9%。2013-2017 年,公司主营业务收入由 2.99 亿元提升至 7.48 亿元,CAGR 为 25.8%。归母净利润由 3523 万元提升至 6283 万元,CAGR 为 15.6%。2018Q1 公司实现营收 2.28 亿元,同比增长 47.1%。实现归母净利润 1382 万元,同比下降 10.3%。大屏支架稳健增长,人体工学工作站高速前行。2013-2017 年公司人体工学大屏支架营收 CAGR 为 8.2%。受益于公司结构性调整带来的单价提升机会未来该项业务依然有望稳健前行。此外,由于 OBM 自主品牌的发展和原材料涨价利空因素的逐渐平滑,我们认为大屏支架业务毛利水平有望反弹。与此同时,公司人体工学工作站持续保持高速增长,2013-2017 年 CAGR 高达 131.5%。截至 2017 年该项业务占主营业务收入比重已达 48%。我们认为,未来人体工学工作站将在两大逻辑支持下维持高速增长:1)由于可支配收入提升带来的消费能力增强和伴随健康意识增强带来的消费意愿升级将导致渗透率提升
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乐见涨跌:
目标价300元,niub