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元祖股份(603886)
研报日期：2018-07-05 元祖股份(603886) 投资要点 精致礼品名家，业绩恹复高增长：公司以“精致礼品名家”为品牌定位，是专业生产蛋糕、月饼、中西式糕点等烘焙产品的全国连锁经营企业，采取自主生产、直营为主的全产业运营模式，产品聚焦伴手礼市场，节令消费占比近半。14-16年，公司受困行业需求不佳而收入增长乏力，门店数逐年小幅略降，门店租金＆人工成本等刚性费用持续上涨压缩利润空间，净利增长乏力。17年公司在门店数下降背景下，实现收入17.77亿元，同比+11_7%，主力产品均恹复较好增长，叠加毛利率提升＆费用率下降，实现归母净利润2.04亿元，同比+62.9%。 月饼市场触底回升，元祖品牌影响力出众：16年以来，随着消费升级加速以及反腐影响逐渐消退，高端消费重现增长驱动力，16-17年奢侈品销售额同比+4%、+20%。综合澳门博彩及瑞士钟表数据看，18年高端消费增长依然强劲，礼品市场或仍有较好表现。月饼需求与高端消费具有较强相关性，15年以来逐渐回暖，18年有望延续复苏趋势。公司月饼具备较高知名度，在江浙沪优势区域具备更强的品牌影响力，且凭借雪月饼先发优势占据月饼未来发展的制高点，月饼销量有望持续保持较快增长。 烘焙市场持续高增长，公司建立先发壁垒：烘焙行业受益西方餐饮文化扩散和消费升级，市场规模快速扩容，行业整体及子品类均呈现增速加快趋势，蛋糕＆糕点存量空间及增
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元祖坑：
研报一出，又要跌
特呢马：
601952