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三环集团(300408)
研报日期：2018-07-10 三环集团(300408) 市场对于三环集团的认知偏差与事实： 1、市场认为三环集团成长性主要来自于陶瓷背壳，下游品牌厂商是否使用陶瓷背壳具有不确定性，认为三环集团未来业绩缺乏确定性。 事实：三环集团为先进材料专家，而非陶瓷背壳企业。陶瓷手机背壳只是三环集团的一小部分业务，2017年陶瓷背壳收入约5亿元，收入占比约16%。目前Oppo、小米MIX2S已经开始在高端机上使用陶瓷背壳，产品推出后销售火爆；三环集团能够提供渐变色、间色、彩色等多种差异化方案，后续Vivo、华为与其他厂商有望跟进，趋势明显。除了手机陶瓷背壳外，三环集团还有陶瓷光纤插芯与套筒业务、陶瓷封装基座业务、MLCC业务、陶瓷基片业务、燃料电池业务、压电喷射阀业务、陶瓷劈刀与电子浆料等业务，产品生命周期长、公司竞争力强，正处于国产进口替代加速期，未来成长确定性强。 2、市场认为三环集团业务品类有限、细分市场空间较小，缺乏长期成长性。 事实:三环集团基于材料+设备+工艺的共性技术构建高壁垒，产品具备共性技术，公司加强研发，未来产品可拓展性强；公司产品中陶瓷封装基座市场空间100亿元以上，MLCC空间100亿美元，陶瓷背壳市场空间200亿元以上，现有产品有足够的市场空间;产品布局与梯度看，三环集团现有产品梯度合理，成熟稳定类产品包括陶瓷光纤插芯、电阻、接线端子，提供稳定现金流；快速
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一个小小的钢炮：
出研报，又要跌