网友提问：什么叫网络萧条？网络这个东西多赚钱啊？还会萧条？
专家回答：网络萧条即将到来
从1995年以来，美国经济取得了惊人的业绩。增长率平均达到令人兴奋的4.4%，失业率降到近4%，通货膨胀率(除食品和 能源以外)也降低了。也许最重要的是生产率以每年2.8%的速度提高，又回到60年代的经济黄金时代。甚至最有疑虑的人也承认 世道变了。
现在的问题是，繁荣之后是什么？一般人认为，信息革命使商业周期变得平缓。计算机化的供应链使公司能实时监视库存，从而使产量绝不 会大大超过销售。生产率的快速提高和竞争的激烈使通货膨胀受到控制，所以联邦储备委员会可以让经济继续增长而不用太多地提高利率。
因此，最悲观的预言家也认为衰退只是温和的，甚至可能要过几年才会出现。
但是新经济不仅是技术革命，它也是金融革命，这使今天的经济变化超出多数人的意识。预测者在90年代大大低估了美国经济的增长潜力，现在他们又在低估不远的将来急剧下跌的可能。
每一个经济时代都有自己独特的发展曲线。现在发生的情况是，由住房建筑和汽车带动的旧经济的商业周期正在被由技术和金融市场推动的新经济的技术周期所取代。
正如我们在近年中所看到的，技术周期的上部是长期低通胀增长，技术开支大幅度增加，发明创造迅速，股票市场兴旺。但是，在技术周期 呈下跌趋势时，结果可能是普遍大幅度下跌。技术开支的增长将趋平，发明创造速度放慢，股市急剧下滑。受打击最重的是在90年代扩张期受益最大的新经济的工人、公司和股票。
技术周期扎根于新经济的心脏。推动美国繁荣的是由风险资本基金和公司上市引导的“风险资本”前所未有地激增。第一次出现一批致力于系统发现和资助发明创造的金融机构。第一次出现有好点子的企业家能真正得到足够资金向现有企业挑战的市场。第一次出现了像财政部长劳伦斯-萨默斯所讲的“企业家在买第一套西装前就可能筹集到首笔一亿美元”的经济。这使新经济不同于旧经济。
如果说技术是推动新经济发展的引擎，那么资金就是燃料。在过去10年，风险资本投资从每年50亿美元增加到今天的每年1000 亿美元。像思科、网景、亚马孙、雅虎、电子港湾和第一商务这类的新经济巨头能够迅猛发展，部分是因为它们在早期就得到风险资本并能 凭借更广泛的股票市场迅速扩大。
得不到资本，因特网时代也会到来，但是要慢得多，网络企业也会建立，但往往是要保护市场的现有公司的子公司。电子商务也会到来，但 也慢得多。美国会出现半新的经济，而不是全新的经济。
新点子可以得到资金并带来致富的机会使发明创造的速度加快。发明创造速度的加快又促使生产率更快地提高，通货膨胀率降低，投资加速 。正是由于这个原因，美国从技术革命中得到的好处超过其他任何工业国。德国和日本等国可以得到同美国一样的技术，但它们落在后头, 因为它们不具备与美国金融市场一样的承受风险的能力。
然而新经济也带来新问题。当下次下跌趋势开始时，90年代的良性循环可能开始朝相反的方向发展。
不是股市上升为发明创造带来更多资金，而是股市下跌使新开公司可以得到的风险资本减少。这将导致技术发明和生产率提高的速度放慢， 使股市更不景气。投资减少，通货膨胀率上升，失业率也上升。
如果联邦储备委员会针对正在形成的技术行业下跌趋势大大降低利率，下跌可能比较温和，时间比较短。但是，如果决策者拖拉，不迅速采 取行动对付资产价格下跌和技术需求增长的放慢，那么衰退就可能变得又深又险，即出现因特网萧条。这种萧条可能从技术行业开始，给整个经济造成灾难。尽管政府的保障网可能防止出现大萧条时的25%的失业率和工厂关闭，情况仍然可能非常恶劣。
不幸的是，出现严重政策错误的可能性很大，不能掉以轻心。对新经济的性质的看法仍然存在很大分歧，因此出错的可能性更大。如果在技术行业下跌的时候生产率提高的速度放慢，通货膨胀率提高，那就更难使人们支持降低利率。以美国为中心的技术行业增长放慢会使国外的资金外逃，促使美元下跌，给联邦储备委员会造成提高利率的压力。
技术行业下跌不会是一夜之间的事。像美国这样强大的经济有巨大的储备使它经受挫折。风险资本公司储备了大量资金。长期的繁荣造就了难以打破的心理势头，投资者懂得“下跌时购买”。即使事实证明2000年初是股市的顶点，经济确定无疑地进入衰退还需要两年或者更长的时间。
另外，长期趋势仍然有利信息技术业、投资和就业。汽车业在大萧条时受到严重打击，但仍然在战后的经济中占支配地位。同样，高技术业面临短期痛苦，但从长远看，将继续在增长方面领先。
筹集风险资金的新途径显然是增长的强大推动力。旧经济调集金融市场的力量支持对实际资产的投资。新经济调集资本支持发明创造，这是一大区别。
现代股票和债券市场是在19世纪发展起来的，目的是为铁路、公用事业之类资本密集型行业和大的工业企业提供大量资金。但是资本市场和银行没有为创新的小公司提供资金的好方法。向没有跟踪记录和附带担保的新公司提供资金风险太大，成功的可能太小。
美国式的风险资本制度是为了填补这个空白而发展起来的。第一家风险资本公司美国研究与发展公司成立于1946年，但是多年来风险 资本一直很小，对经济没有大的影响。在1988年即80年代风险资本最多的一年，投入的资本约50亿美元。相比之下，这一年美国在研究与发展上的开支达到1840亿美元。
但是现在风险资本大大增加。在2000年的上半年，风险资本以每年1000亿美元的速度投入，大约是所有研发开支的40%。1998年的一项研究估计，一美元的风险资本刺激的专利是公司研发开支一美元刺激的三到五倍。
风险资本不能取代公司为改进现有产品或者研发新产品进行的有系统的研发投资。风险资本也不能取代基础研究。基础研究几乎肯定必须由市场外提供资金，即由政府和大学提供。
但是，从新点子迅速进入市场的角度看，风险资本有很大优势。首先，它们一心一意追求利润。风险资本家不会像大公司那样因为需要保护 现在的产品和市场而止步不前。他们也不必像政府出资的机构那样需要关心国家安全或者政治考虑。结果，资金流向预计有最高回报的风险企业。这是加快发明的最好办法。
新公司能得到资本这个因素在几乎所有行业造就了新的竞争者：电信、医疗、保险、金融服务、公用事业、房地产、媒体、百货商店。已经存在的角色被迫加快采用新技术，不管它们是否愿意。它们不得不为了跟上形势的发展而增加投资，不得不为了竞争而降价。
看一看描绘人类基因组图案的速度。人类基因组工程最初确定于2005年拿出人类基因组排列图案，但是在一家依靠风险资本建立的私 营公司的竞争压力下，这项工程不得不几次把时间提前。最后在2000年春天宣布了大部分人类基因组的排列。
想一想网景通信公司和微软公司。网景1995年8月上市造就了一个财力雄厚的竞争者，迫使微软放弃它自己的专营在线服务，把力量 集中于发展它自己的网络浏览器。这很可能加快了微软向因特网的转移。
那么问题在哪里呢？发明创造的加速取决于能不能容易地得到资本。但是风险资本对经济和股市非常敏感。在市场动荡时，初始股票市场几 乎会立即关闭，风险资本一般追随市场，滞后约一年。
如果技术股持续下跌，类似的风险资本退缩的现象可能再次出现。现在风险资本不会一夜之间变紧，但是许多风险资本基金有不少钱来自那些希望从最近极高的收益中得到一份的投资者。但是最终，当市场下跌和风险资本收益减少时，投资者的兴趣也会淡薄。得到资金的公司会 减少，资金数额也会减少。这种情况可能给整个经济造成普遍影响。
这一切可能过于悲观了。新技术浪潮毕竟可以刺激需求，就像因特网那样。另外，即使开始出现下跌趋势，多数经济学家几乎坚定不移地相信中央银行有能力防止它跌得太多。人们普遍认为，即使经济只是看上去要跌入深渊，联邦储备委员会也会大幅度降低利率。
但是这种乐观的结论的前提是决策者能看到什么时候技术周期下跌从而采取正确的对策。实际上，在经济变化不定以及旧的体制和规则不再适用的时候更可能出现政策错误。
例如，研究经济史的人现在认为，联邦储备委员会在20年代末和30年代初紧缩银根的政策使普通的股市下跌和衰退变成大萧条。同样，日本银行一系列的错误使1990年的股市下跌变成萧条。国际货币基金组织要求提高利率的压力使1997年亚洲危机大大加重。在所有这些例子中，决策者都未能看到他们面临的危险的真正性质。
就新经济而言，真正的问题将是联邦储备委员会在面临生产率增长放慢和通货膨胀率相应提高时采取什么对策。 的确，如果美元开始暴跌，可能有很多人要求联邦储备委员会提高利率。美国经济依赖外国资本的流入，由国外提供的资金占了总投资的23%。这些钱被吸引到美国是因为有高的回报，技术行业的下跌可能使外国投资者争相逃离，特别是因为它对由技术推动的美国经济的打击比对其他国家的打击都严重。结果可能是美元大幅度贬值，使得降低利率更加困难。
尽管如此，对技术周期转入下跌和生产率增长放慢的正确反应是尽早降低利率。如果把旧经济比作汽车，那么新经济就是飞机。对汽车来说，如果发生了什么意外的事，自然而正确的反应是踏刹车。但是，正如飞机需要一定的空速才能呆在空中一样，新经济需要快速增长才能使高风险的发明创造投资合算。
就像飞行员知道怎样通过机头向下加速这种违反直觉的动作处理飞机失速和下落一样，决策者必须学会违背自己的直觉，在生产率增长放慢和通货膨胀率上升时降低利率。这是防止暴跌的唯一途径。
在前所未有的长时间扩张以后，人们会情不自禁地认为它会永远持续下去。但是新经济绝不是永远的朗朗晴天，现在该开始考虑暴风雨来临时会发生什么情况。
作者：迈克尔-曼德尔 编译：任美芬
摘自《中国经济时报》