腾信股份(300392.SZ)近日受到监管层的关注，公司先后于2017年1月17日和10月11日以筹划重大资产重组为由申请股票停牌，最后都终止筹划并复牌，监管层对大股东在此期间的增持股票行为及重组终止原因发出了质疑。不仅如此，公司从2016年年末至今大举借债的行为暴露出其财务的拮据。
公司于2016年11月通过齐鲁银行青岛分行向青岛天行健股权投资中心申请委托贷款，金额不超过3亿元；2017年4月又通过该行向青岛浩基资产管理有限公司委托贷款2.2亿元，2018年4月对该贷款申请续贷一年。
持续加杠杆在腾信股份的财务指标中反映明显。
根据Wind金融终端测算，公司的资产负债率从2015财年的39%上升至2016财年的57%，与同行相比近两年的资产负债率处于高位，流动比率较低，可见其偿债能力较弱。
腾信股份2017年度业绩快报却扭亏为盈，营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长均超过100%。《证券市场周刊》记者通过分析公司历年财报发现，这很有可能是公司对募投项目和之前财务期间的业绩煞费苦心的结果。
募投项目收效甚微
腾信股份在2014年8月发布的招股说明书里陈述了募集资金的四个使用项目，分别是互联网营销平台升级改造、研发中心扩充改造、移动终端平台和总部基地建设。
截至目前，似乎只有总部基地建设项目发挥了价值，研发中心扩充改造项目没有启动，对应的2472万元募集款被用于永久性补充流动资金，剩下的两个项目则没有带来任何效益。
根据招股说明书中两个项目的效益测算，互联网营销平台升级改造项目的税前年新增销售收入为5.25亿元，年新增净利润6291万元；移动终端平台项目的税前年新增销售收入为5800万元，年新增净利润1024万元。
事实上，2016年半年报显示，移动终端平台项目的投资进度已达到98.41%，2016年年报披露的投资进度已超过100%，公司却在2017年半年报的注释中称在募集资金以外使用自有资金继续投入该项目，项目尚未正式运营。一个投资进度超过100%的项目一年时间都没有正式运营，还需要继续投入自有资金，究竟是为什么？
公司对互联网营销平台升级改造项目的处理则略显随意。对该项目的投资记录最早出现在2015年的三季报中，期末累计投入金额5521万元，投资进度为30.73%。但是在2015年年报中，该项目的累计投入金额变成了3827万元，投资进度退回到21.30%。公司在没有对项目募投总额做出调整的情况下，投入金额和投资进度怎么会变少呢？接下来的两个季度，公司对该项目的投资像蜗牛一样慢慢爬，2016年一季末进度是26.86%，2016年年中是29%，到2016年三季末才一跃达到84.45%，此时距离公司上市已过了两年。招股说明书对该项目的投资时间分为T+12个月和T+24个月两个阶段，第一年投资8478万元，第二年投资9489万元，按投资进度算第一年应达到47%。显然公司既没按照既定的进度开展投资，也没有在第二年末完成对该项目的投资。
腾信股份对研发中心扩充改造项目分文未投的解释最早出现在2016年年报里，原因是移动终端平台项目购置部分服务器等相关设备在设备使用上与研发中心相关应购置设备功能上重叠，为了避免浪费，提高设备利用率，该项目还未正式开始，后续公司择机继续该项目的执行和开展。2017年8月26日发布的半年报也做了同样的注释。
一个月过后2017年9月28日，公司发布公告称，由于近年来互联网和移动互联网营销市场环境和技术环境发生较大变化，第三方的云计算平台、HTM5引擎已较为完善，公司无必要再独立进行软硬件采购并进行相应研发，为了提高募集资金利用率，故终止研发中心扩充改造项目。
腾信股份对该项目迟迟未动的解释前后相差甚远，究竟是管理层一个月内对营销市场环境和技术环境的判断发生了逆转，还是另有它因呢？
理不清的研发费用
《企业会计准则第6号——无形资产》规定，企业内部研究开发项目的支出，应当区分研究阶段支出与开发阶段支出。研究阶段的支出应当于发生时计入当期损益，开发阶段的支出需满足一定条件才能确认为无形资产。对照腾信股份的财报可以得知，公司在2017年年中之前均处于研究阶段，其研究支出应计入当期损益。
根据财报，2014-2016年，腾信股份的研发投入为3570万元、5848万元和5425万元，全部进行了费用化处理。2017年半年报显示，腾信股份的研发投入为2575万元，根据财务报表附注全部为开发支出，而管理费用中的研发费为1617万元，并披露2016年上半年研发费为462万元。2016年年报显示，腾信股份当年管理费用项下的研发支出为3129万元。也就是说，腾信股份管理费用项下的研发费从2016年年中的462万元陡增至年末的3129万元，且2016年年报显示，2015年其管理费用项下的研发支出仅为640万元，2016年是2015年的4.89倍，这合理吗？更加诡异的是，2015年年报显示腾信股份管理费用项下并无任何研发费。
腾信股份在2016年年报里没有对管理费用项下高额的研发费用给出直接答案，但可以肯定的是，它与公司在2016年的研发投入减少是相互矛盾的。根据相关规定，研究开发费用包含人员人工费用、直接投入费用、折旧费用与长期待摊费用、无形资产摊销费用、设计费用、装备调试费用与试验费用等。
如果2016年腾信股份管理费用项下的研发费用果真有上年同期的4.89倍之多，那么相应的研发投入不至于反而下降吧？
此外，腾信股份在第二年才公布上年同期研究支出的做法为其免除了两个会计期间同一项财务数据不一致的尴尬。在研发投入上，公司2016年半年报称，当期投入了364万元，然而2017年半年报却称上年同期投入了1430万元，尴尬出现了。根据2017年8月的一则会计政策变更公告，公司只对2017年1月1日至6月12日的会计计量和列报做出过调整，不涉及2016年的财务数据。那么，2016年研发投入数据前后不一致该如何解释呢？
业绩洗澡
腾信股份2016年业绩变脸，扣非净利润跌至-2.69亿元，而2016年半年报披露的扣非净利润尚有2295万元盈利，年末的业绩滑铁卢恰有“洗大澡”的嫌疑。
2016年年报显示，公司的资产减值损失高达1.86亿元，占利润总额的比例为60.6%，公司称主要系对三个单项重大资产计提全额减值准备：一是应收已停业的上海车瑞信息科技有限公司款项和投资款合计1.25亿元；二是按照合同约定无法收回的定金3500万元；三是应收已经严重亏损的毅横创新网络科技有限公司款项1900万元。
实际上，1.86亿元的资产减值损失还包括2000万元的可出售金融资产损失，这2000万元是腾信股份以可转债的方式借出的。
腾信股份自2015年1月起持有上海车瑞少数股份，截至2016年年末持股金额为2000万元。2016年年报披露，腾信股份通过合伙企业上海数研腾信股权投资管理中心(下称“数研腾信”，腾信股份子公司，持股比例为99.21%)将8860万元转借给上海车瑞，记入其它应收款；腾信股份还有上海车瑞1664万元的应收账款。年报称该公司已停止经营，故计提100%坏账准备，以上金额加总恰好等于1.25亿元资产减值损失。然而天眼查显示，上海车瑞的经营状态无异常，其大股东于2016年3月出质了45.9万元股权给数研腾信，后者与上海车瑞有企业借贷纠纷，上海市第二中级人民法院于2017年11月对其开庭审理。
《证券市场周刊》记者在腾信股份的其它年报里没有找到公司对上海车瑞的应收款项；另一方面，工商信息显示，数研腾信2015年11月才注册成立，这证明腾信股份对上海车瑞大部分的应收款发生在2016年内。在上海车瑞仍在运营(据天眼查)且数研腾信有上海车瑞质权的情况下，腾信股份对1.25亿元应收款一次性计提100%坏账准备是比较激进的。
腾信股份在2016年年报中对毅横创新1900万元其它应收款计提100%坏账准备也是“高瞻远瞩”，到了2017年年中，前者对后者的其它应收款增加至9856万元，计提的坏账准备仍然是1900万元。
以如此激进的方式计提资产减值损失，或许腾信股份是希望以牺牲2016年年度业绩为代价来为2017年的业绩腾挪空间。
对于《证券市场周刊》记者的采访要求，腾信股份相关负责人以正处于缄默期为由未予回复。