不到两周，万科股权出现了三笔大宗交易。
前两宗已被市场认为是钜盛华的安盛2号、广钜2号产品。虽然4月27日这宗交易股权数量暂时与宝能系九大资管计划对不上号，但业界认为应该是宝能系在出货。其实在4月初钜盛华表示，将对资管计划进行处置和清算。
宝能系掌门人姚振华，会如何处置万科股权？完全退出、代持后再接手，还是部分持有。
对于由第三方代持，宝能再继续持仓万科，业界认为可能性较低。除了万科股价成本较此前大幅上升，监管部门资管新规的出台、资金环境趋紧，也令宝能系很难继续募得用于保持原有规模的接力资金。有分析人士表示，宝能有继续持仓万科的可能性，但所占万科股份的比例预计会较此前缩减。
宝能出货
万科又出现一笔大宗股权交易。
4月27日万科A以26.98元/股的价格成交一宗3590万股股权交易，成交金额9.68亿元。从出让方的营业部来看，卖方为西南证券深圳滨河大道证券营业部，买方的营业部为机构专用。
这已经是两周以来，万科A第三笔大宗股权交易。
4月23日万科在香港联交所披露，股东钜盛华于4月17日减持了8972万股万科A股股份，每股减持均价29.92元。
万科并未披露钜盛华所减持资管计划的名称，但对比宝能系旗下南方资本管理有限公司作为资产管理人发行的“安盛2号”产品，此次宝能减持的应为该资管计划，占万科股权比例为0.81%。
这是宝能系首次处置万科股份。
做出前述动作后，4月24日万科A再次成交18.65亿元股权大宗交易。这宗6346.59万股交易，与钜盛华“广钜2号”资管计划持股数一致，占万科总股本的0.57%。这是宝能系对万科A第二宗出让交易。
通过处置广钜2号、安盛2号两个资管计划，宝能系减持了万科1.38%的股权。九个资管计划，还余下七个。
4月27日3590万股万科A大宗交易，是否为宝能系第三次出货？
从出货账户的营业网点来看，4月27日的卖方为西南证券深圳滨河大道证券营业部，与4月17日宝能首次出让万科股份的卖出方为同一个营业部。虽然3590万股股份与宝能九个资管计划暂对不上号，但业界认为宝能出货的可能性较大。
“也可能是分拆出货，把拟出让权益，分为几次出让。在短时间内大量转让股权，这时候能在市场上出货的，宝能系的概率最大。”一家证券公司分析师认为，如果是宝能第三次处置资产计划，这样做的目的是不希望通过比对交易数据，从而让外界了解处置的是哪个资管计划。
对于万科股权，钜盛华4月3日首次公开表示，将通过大宗交易或协议转让的方式，完成对资管计划的处置和清算。
不过宝能系对万科股权的意见，其表述为“处置”而非“退出”也未表示处置哪些资管计划以及处置方式。
对于“处置”这一表述，有几层含义。一是可能是退出，如分期、分步退出，部分或全面退出。再者也可能寻找第三方或合作方进行代持，募得资金此后再次接手。
不过在业界看来，宝能系退出的可能性较大、代持的概率较低。这与买入成本及资金来源有直接关系。
分析人士指出，宝能几年前举牌万科的每股成本价在15元—19元左右，现在万科每股股价30元左右，成本价翻了近一倍不说，未来能否持续如此高的涨幅很难预料。从买入资金来说，成本价提高在压缩未来盈利的同时，如果是找第三方代持，宝能系能否募得如此多的资金以及如何保障未来收益，必定被列入考虑范围。
而对宝能来说，即使是找第三方阶段性代持，从哪里募得接力资金，是更重要的问题。
资管新规下的资金考验
实际上，宝能处置万科股权另一个不可忽视的背景是，经过约3年时间，整体资金环境已经发生了巨大变化。
宝能之所以能举牌万科，其中一个重要条件是，在信贷和货币政策宽松的市场环境下，通过旗下金融企业充分运用金融工具，加了杠杆之后实现入主万科。通过此前万能险、银行理财产品，以及资产管理计划或嵌套其他金融产品，募得资金后通过不同渠道实现了对万科股权的投资。
然而当下的市场规则和资金环境已经发生了巨大变化。
作为宝能系重要成员——前海人寿的一项重要金融工具受限，其万能险业务2016年年底被保监会决定停止万能险新业务。而且作为发起对万科举牌，完成融投管退重要渠道的资产管理计划，这一市场正面临着监管新规则的洗礼。
在宝能系4月23日第二次减持万科的同一天，中央召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。据新华社报道，在提到保持宏观经济平稳运行的同时，会议表示要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。
证券分析师表示，监管部门此前对这几个市场防风险分别提到过，但同时把楼市、债市、股市、汇市这几个市场同时提到的，还是第一次。可见对防风险的重视力度，由此今年的金融去杠杆会有不少动作，宝能系能否在此背景下展开杠杆运作存疑。
另一个重磅信息是，万科出现两周以来第三次大宗交易的同一天，4月27日央行出台了资产管理行业监管的新规。
要求监管部门对资管业务实行平等准入，消除多层嵌套，禁止开展多层嵌套和通道业务，成为央行此次新规中，关于统一同类资管产品一个非常重要的监管标准。对于新规，央行设置了过渡期：自新规发布之日起至2020年底。
普益财富分析师指出，在合规前提下，为接续存量产品所投的未到期资产，出于维持必要流动性和市场稳定需求，金融机构可以发行老产品对接。但对接产品应严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减。
投资界人士指出，央行资管新规的出台将涉及上百万亿的资金，其主基调为限制新产品发行、进行严格审批。在此背景下，宝能系能否继续募得资金成为巨大的悬疑。
也有业界认为，宝能系退出的概率较大。
一位不愿具名的分析人士表示，宝能系之所以处置万科股权，是因为资管计划即将到期，要完成存量资管计划的清理。
“如果宝能所处置股权是由第三方暂时代持，最大的问题是，在央行出台资管计划新规、宝能系被关注的背景下，宝能如何继续募得接手的资金？此外是买入成本。每股约30元的买入价，与每股15元—19元的价格已经不是一个量级。在这样高位继续买入并持仓，存在不小风险。宝能系投资是出于盈利，如果投资风险加大、成本增加，继续持有的动力已经变弱。”前述人士说。