导读
新三板公司深圳京弘全智能科技11月24日宣布拟在前海股权交易中心备案发行总额不超过3000万元的私募债券，成为今年11月份第四家发行私募债的公司。
来源：梧桐树下V（ID：wutongshuxiabwt）
作者：梧桐小编
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1新三板私募债兴起
11月份宣布发行私募债的另外3家新三板公司：11月14日，河南广安生物科技宣布拟发行总额不超过1亿元的私募债；11月15日，北京志能祥赢节能环保科技宣布拟发行不超过5000万元的私募债；11月18日，甘肃爽口源生态科技宣布发行总额不超过500万元的一年期私募债。
| 总股本 （万股） | 主营业务 | 2014/2015/201中报净利润（万元） | 2016年中报资产净额（万元） | 转让 方式 |
京弘全 | 2050 | 提供智能手机方案设计和整机研发、生产、服务、销售。 | 1427 /3277 /52 | 5842.5 | 做市 |
爽口源 | 3500 | 兰州百合的脱毒种苗组培快速繁育、生态种植、精深加工和国内外销售，以及高原夏菜的生态种植和国内外销售 | 178 /1464 /764 | 5985 | 协议 |
志能祥赢 | 23352 | 节能环保领域规划、诊断、咨询、设计、采购、施工、设备制造、投资、监测、培训、运营 | 6656 /7466 /3217 | 48100 | 做市 |
广安生物 | 14000 | 添加剂预混合饲料、配合饲料、蛋白浓缩饲料的生产、销售;种畜禽生产经营 | 2480 /5083 /4685 | 35700 | 做市 |
2016年7月份以来，共有9家新三板公司公告发行私募债，募集金额从500万元到1亿元不等，总融资额达3.37亿元。尤其是11月计划发行私募债的公司增至4家，呈现增长的趋势。从11月份发行私募债的4家公司分析，4家公司在报告期内均是盈利，净资产为正，3家采用做市转让方式。
从沪深交易所2012年5月发布中小企业私募债券业务试点办法以来，就有多家新三板企业试水发布中小企业私募债。据不完全统计，至今已有30余家新三板公司计划或已发行私募债，总融资额接近20亿元。
新三板兴起私募债的原因有二：
一是，私募债发行审核采取备案制，审批周期更快，而且对发行人的资产、盈利状况也无硬性要求，加上最近市场利率下行，私募债成本下降。
与2012年至2015年期间发行的多家私募债相比，今年以来的债券利率下降不少。9月12日，大汉股份计划发行的私募债年利率不超过6.5%；11月18日爽口源拟发行的私募债年利率不超过6.9%。而2012年发行的私募债利率大多在8.5%左右，有的甚至高达11%。
二是新三板因流动性不足，投资者退出渠道不畅，导致2016年定增陷入低迷。
Chioce数据显示，今年第二季度后期以及第三季度，企业定增融资连续下滑，新三板分层制度的实施管理并没有实际改变流动性差的状况。流动性不足引发“低流动性-折价定增-低股价-低流动性”负向循环。2016年10月份融资规模出现年内新低，仅50.87亿元，基本等同于去年年初水平，已连续6个月募集资金总额不到100亿元。同时，在今年已实施完成的定增案例中，截至12月2日，已有469个公司定增价格破发。其中，249个定增项目股价惨遭腰斩，跌幅最大者高达99%以上。另有865个定增实施的方案尚未有最新成交价，无法计算盈亏。定增低迷导致挂牌公司不得不选择债务融资。
2屡现违约风险
在私募债兴起的同时，今年新三板也出现多起私募债违约或无法按时回购私募债的案例，给投资者敲响警钟！
今年3月，钻井技术综合服务供应商中成新星2012年发行的中小企业私募债券（“12中成债”）未能按期足额偿付，涉及金额3843万元，揭开了新三板市场私募债违约的序幕。事实上，中成新星曾试图通过增发募资6300万元来回购私募债，却因未能完成募资备案宣布失败。融不到钱，还不了债，今年7月1日，“私募债违约第一股”中成新星在新三板摘牌。中成新星的“违约”打破了刚性兑付的规则，给整个新三板市场造成负面影响，一定时期内让投资者不敢买、企业不敢发，这也是为什么今年上半年没有私募债发行的主要原因。
此后，另一家新三板公司华协农业分别于6月1日和6月13日发布公告称，其“515013私募债”四期全部面临延期偿还并存在违约风险。2015年，华协农业发行了总额为2000万元的私募债券，该债券分为4期发放，每期500万元。今年5月23日起，华协农业的4期债券陆续到期。因公司资金规划，华协农业偿还私募债本息的资金暂未回笼，最终违约。目前，华协农业已被甘肃股权交易中心告上法庭，要求还债。公司股票也停牌至今。
11月14日是新三板公司迪浩股份的私募债债券到期日，迪浩股份应如期拿出1000万元兑付2014年发行的债券。然而，迪浩股份于11月16日发布延期兑付公告称，因公司资金筹划的原因，还有320万元到期本金未能按期支付。11月18日，迪浩股份宣布完成全部本息兑付，最终回购完所有发行的私募债。迪浩股份的“私募债危机”最终成功解除，但“320万元未如期兑付”依然体现出迪浩股份的筹资难问题，也隐射出整个新三板私募债市场的无奈。
3私募EB会成新方向？
新三板挂牌公司定增难，私募债又不时违约，有市场人士建议股转公司将沪深交易所的可转换公司债券引入新三板，搞一个私募债的“升级版”——私募可交换债（EB）。
所谓私募EB，通常由公司股东非公开发行，让投资者可以在一定期限内依据约定条款，将债权转换为该股东所持有的公司股票的一种债券。私募EB同时具备债券和股票两种属性。当市场无法满足换股条件时，投资者可以获取合理的债券利息；而当满足换股条件时，投资者可以把债券转换为股票，将来可以在二级市场卖出获得收益。私募EB其实默认了股权投资机构的一个观察期。
但从制度层面来看，目前私募EB的发行人仍然局限在上市公司股东层面。将私募EB引入新三板，则必须先行修改相关法规。小编建议，若试点，可选择在创新层公司大股东层面尝试。
实践中，新三板公司债转股的众多案例显示，挂牌公司发行私募EB还是有一定市场基础的。2015年起，新三板一共有53家挂牌公司实施了债转股方案，规模达到了17亿。有三家公司债转股规模过亿，分别是鑫联环保的1.18亿元、赛科星的1.25亿和先通医药的1.17亿。
这些案例既有债权人看好公司发展前景而主动债转股的，也是作为债务人的挂牌公司实在还不了债而致债权人被迫债转股的。其中，鑫联环保是事先约定“债转股”，完全等同于鑫联环保发行一次私募EB。2015年3月、4月中金佳泰、达孜必泰分别与公司签署《债务融资框架协议》，共提供借款1.3亿元。根据协议规定，两位投资者有权将对公司的债务转换为公司的股权。而且，根据借款协议，本次借款不产生利息。一年半后的2016年10月14日，鑫联环保发布定增方案，上述两名投资者以其持有的1.18亿元公司债权认购等值的公司股份。
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