“风水轮流转”是A股永恒的戏码，面对险资举牌受限、市场无风险利率走高，前期一度领涨大盘的权重股出现了一波明显的回调；而沉寂已久的中小创品种似乎有了一些起色，从上周四开始，此前弱势的创业板异军突起，这回风水真的又转回中小创了吗？笔者认为，在重压之下，中小创的表现仅仅是弱势反弹，想要走出明显的大幅上升行情难度极大。
在2015年上半年的牛市主升浪，以及2015年四季度的反弹中，创业板都扮演了急先锋的角色。其中去年四季度的反弹，创业板的成交量还远远超过上半年，这种“半山腰放量”的格局，表明有不少创业板个股的主力在反弹中借机减持。这点从股东人数也可以看出，大部分创业板个股在最近一年多以来的股东人数都是呈现逐步增加的态势。这也导致了在今年2月见底之后，以上证指数为代表的主板市场走出缓慢的上升通道，而创业板却持续横盘，令人警惕的是横盘过程中成交始终不减，散户在“补涨”的期盼中不知不觉成为了接盘侠（见附图）。
附图：创业板指数周线图
在本次险资举牌受限之初，也有市场人士预期创业板将接过主板的大旗，完成风格切换，再现昔日荣景。但在上周一的“双十二”大跌中，创业板依然领跌A股，一举打穿四个多月来的箱体整理，弱势明显。从放量滞涨到破位下行，大批创业板个股跌跌不休，成为中小投资者的“绞肉机”。
在上周四和周五的反弹中，创业板虽然比主板市场要强，但反弹过程中成交萎缩，而且远远没有收复“双十二”长阴线的半分位，从技术角度来看只能定性为超跌反弹。面对上方密集的套牢盘，没有成交量的配合想要走出一轮像样的行情，无异于痴人说梦。
影响创业板走强还包括其权重股乐视网面临多事之秋，破位下跌之后紧急停牌，复牌之后是否对指数造成进一步的拖累，值得观察；而创业板为代表的小市值品种在年末惯常使用的“高送转”题材，近期也遭遇监管部门的关注。此外，新股发行及上市的加速，也抽走了大量活跃资金，形成了对创业板老股的分流。相对老股上方的巨量套牢盘，刚上市的新股不存在此类问题，成为一些活跃游资炒作的选择。在这种情形下，创业板整体有反弹，但很难视为一轮大行情的起点。
创业板技术面的弱势，与基本面密切相关。近年来，创业板的整体利润增速远超主板市场，但很大程度上这些增长是属于“外延式增长”，也就是通过定增股票并购未上市资产来实现的，而这样的收购活动下半年以来随着政策的收紧，已经逐渐放缓。兴业证券研报显示，11月创业板实际募资规模仅39.7亿，较4月份215.6亿高点下降了81.6%，较2015年11月265.3亿的规模下降了85%。而大规模的并购因为业绩不如预期，会计上商誉减值的风险也正在累积中。长线主力选择逢高出局，且战且退，也不是什么意外的事情。
在未来业绩增速放缓的大背景下，创业板的整体市盈率依然高达60倍，高估值瓶颈不仅制约了长线主力的介入，更让原有的“大小非”在解禁之后加速出逃。12月份是A股年内解禁的高峰期，截止上周创业板当月净减持金额为63.91亿元，减持规模显著高于主板和中小企业板，成为产业资本减持的“重灾区”。
创业板面临的问题，中小板一样也有。尤其是在“深港通”开通之后，众多机构投资者有了更多港股投资标的，对于估值高企的中小创品种将构成长期的资金分流效应。特别是在目前美元指数走强，外汇储备持续下滑的情形下，对于此类估值高的品种来说，都会构成较大的冲击。对于中小创来说，最大的问题是要消化高估值，消化的方式可以是股价下跌，也可以是公司经营好转，或者二者兼而有之。在高估值没有完全消化之前，中小创最好的结果无非是维持震荡整理的弱势，投资者在弱势中博反弹如火中取栗，最好在反弹到重要均线位套现离场，谨防追高买入成为“接盘侠”。
