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老百姓(603883)
研报日期：2018-07-19 老百姓 (603883) 公司公告以3300万元收购无锡三品堂55%股权，获得其24家直营门店。三品堂门店位于无锡市及其下属宜兴市，无锡在全国城市GDP排名第13，经济发达，收购三品堂将扩大老百姓在江苏的区域版图，有助于进一步巩固江苏市场。公司门店分布于全国17个省，跨区域扩张经验丰富，具备成为全国性大型连锁药房的潜质，预测18-19年净利增25%、30%，维持强烈推荐。 3300万收购无锡三品堂，PS1.52倍。公司公告控股子公司江苏百佳惠苏禾拟以3300万收购无锡三品堂55%股权。无锡三品堂旗下门店24家，门店面积2900平米，其中医保店12家。门店分布于无锡市及其下属宜兴市。2017年收入3940万，净利17万。测算收购对应17年PS1.52倍。 三品堂区域位置优越，经营存在提升空间。2017年三品堂经营坪效37元/天/平米，医保店比例50%，资产负债率达139%，收购PS1.52倍并不便宜，不过我们推测三品堂规模较小，上下游议价能力较弱，但三品堂区域位置优越，无锡及宜兴经济发达，老百姓收购之后通过整合未来经营存在较大提升空间。 拓展区域版图，巩固江苏市场。我们在18年4月定期报告中对江苏省13个地级市医药零售竞争格局进行过详细分析。江苏省在全亿健康大规模扩张后，已初步形成1+3+X（全亿健康+益丰、老百姓、海王星辰+国大药房、先声再
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乡野逸夫：
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