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安琪酵母(600298)
研报日期：2018-08-20 安琪酵母(600298) 事项： 公司于8月16日公告发布半年度报告，上半年实现营业收入33.27亿元，同比增14.33%，实现归母净利润5.03亿元，同比增19.45%；单季度来看，公司18Q2实现收入16.96亿元，同比增13.78%，归母净利润2.25亿元，同比增8.40%，业绩不及预期。 评论： 收入端保持稳健增长，保健品业务维持高增速。18Q2公司实现收入16.96亿元，同比增13.78%，维持一季度以来的稳健增长，公司市场份额持续扩张且受经济周期影响较小。分产品看，保健品业务同增40%左右，YE增长接近20%，主体业务单元烘焙和发酵面食增速17-18%，同时出口业务上半年实现恢复性增长，同比增5%左右，主要系二季度汇率状况有所改善，同时海外渠道逐步拓展，预计下半年出口业务有望环比加速。18H1经营性现金净流量同比下降48.34%，主要因为夏天停产检修带来的存货增加，以及公司信用政策放宽带来的应收账款增多2.04亿元，目前看总体风险可控，公司应收账款在1年内暂无坏账准备。 汇率及融资成本上升拖累业绩。18Q2公司归母净利润2.25亿元，同比增8.40%，增速不及预期，我们认为主要系：1）汇率上升导致汇兑损失增加。18年上半年整体人民币对美元的汇率上升，汇兑损失2040万元，同比增1350万元；2）所得税抵扣因素消除。过去母公司以
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池进孟：
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康秀萍：
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