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太平鸟(603877)
研报日期：2018-08-21 太平鸟(603877) 公司 2018 年 H1 收入/净利润同增 12%/115%。 公司 2018 年 H1 营业收入/归母净利润分别为 31.7/2.0 亿元，同增 12%/115%。单 Q2，公司营业收入/归母净利润为 14.3/0.6 亿元，同增 10%/87.5%， 增速略有放缓。公司 18 年 H1 整体毛利率受促销影响同降 0.4PCT 至 55.8%， 公司整体净利率提升 2.8PCTs 至 6.0%。 公司线下直营店与电商收入增速亮眼。 分品牌， PB 女装营收 11.3 亿元（+5.9%）， PB 男装营收 11.4 亿元（+20.1%），乐町女装营收 3.7 亿元（-8.2%） Mini Peace 营收 3.8 亿元（+35.2%） 。 女装零售端收入增速为11%，与报表端收入差异较大系女装发货节奏变化所致。 分渠道， 公司线下收入同增 8.7%至 22.9 亿元，直营/加盟收入增速分别 20.0%/-0.2%，直营渠道表现亮眼，加盟渠道收入略有下滑主要受 TOC 模式下发货节奏变化影响。 从不同渠道业态看公司线下收入，购物中心表现亮眼，零售收入同增19.0%。 2018H1 净增门店 56 家（多为新品牌门店拓店） ，经测算上半年公司整体维持同店 10%左右增长，我们预计 Q3 终端表现优于 Q2， 同店有望提速。线
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刘二三手：
利好必跌。