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中国国旅(601888)
研报日期：2018-08-30 中国国旅(601888) 公司公布2018上半年财报：2018H1,公司实现营收210.85亿元（+67.77%），归母净利润19.19亿元（+47.6%），扣非净利润19.1亿元（+48.44%），与前期快报披露相符。其中，免税商品销售实现营收149.47亿元，同比增长126.31%。增长主要来自于4个方面：1.海棠湾继续高速增长；2.香港烟酒标段去年11底起运营；3.收购日上上海（新增4个月收入）；4.日上北京去年Q2并表（今年新增Q1的收入）。 海棠湾毛利率提升明显，新标段扩充下公司采购优势增强。三亚海棠湾营收40.32亿元（+24.89%），带来免税业务收入增量8.98亿元，我们预测全年增速约为27%；利润增速（+69.22%）远高于营收，受益于日上合并后进货成本的降低，即毛利率提升（商品销售整体毛利提升17.74pct至73.99%）。日上北京上半年营收39.73亿元，带来免税业务收入增量26.11亿元，同比增长190%主要是由于17年H1仅并表3个月，实际YOY增速约为18-20%。北京存在增长，但考虑到3月份开始执行新的扣点合同，实际净利率是下滑的。日上中国自2018年2月11日起只负责运营首都机场T3航站楼免税店，T2标段少数股东权益增加，使日上北京归母降低。我们预计全年北京利润贡献会略低于2017年。但在2019年会逐步回升。
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Jay27：
最近研报啊，公告那么频繁，仿佛在说：韭菜快来 快来啊