长城宏观：市场短期连续大幅涨跌的可能性都不大，短期重点关注太阳能和军工股

A股自6月中旬加速上涨，但7月中旬以来剧烈震荡。

主要原因可能有以下三个方面：

一是外部因素，我们曾多次指出下半年一个主要风险是近期海外情况升级的风险，而这一风险确实正在逐步变现。
但是我们认为A股近期剧烈震荡的主要原因还是市场内在的因素。

市场内在的因素主要有两个方面：

一是我们此前讲过多次的，由于医药医疗和食品饮料及科技股这三大板块带动创业板持续上涨，一方面其估值和机构的配置都达到历史高位，市场对这三大板块的预期也比较充分；另一方面，这三大板块和创业板的持续上涨也积累了相当大的获利回吐的压力。

围绕中芯国际回归A股和寒武纪上市对半导体和科技股的炒作持续已经很长时间了，炒作也非常充分了。
而近期科创板大小非大规模解禁，产业资本持续减持，对市场继续上涨也形成了较大的压力。

市场另一个内在的因素是，由于二季度国内经济复苏明显好于市场预期，部分投资者担心货币政策收紧对金融市场的流动性环境产生不利影响。

上述三大因素未来会怎么演变？

我们始终认为决定A股的根本因素是国内能否坚持改革开放，海外因素可能影响中国发展的节奏，但不会改变中国发展的趋势。

从目前情况看，中央领导对经济领域的改革开放和科技创新与产业升级非常重视，对资本市场的发展也空前重视。

因此，短期看，A股可能还无法摆脱海外对抗升级的影响，但从中长线看，投资者对A股的走势不必过度悲观。

至于货币政策，我们过去多次强调，全球货币扩张最猛烈的时候可能已经过去，货币扩张对股票估值的提升已经阶段性见顶。

短期内国内货币扩张的紧迫性与可能性都不大。
但是，另一方面，虽然二季度国内经济复苏明显好于市场预期，但我们认为其基础并不扎实，有多大后劲还有待观察。

下半年中国的出口环境与贸易条件并不乐观，当前香港与大连疫情反复，有关专家预测今冬明春可能还会卷土重来。
我们多次指出，疫情之前本来中国的货币政策一个重要基点是如何托住中国长期潜在经济增速回落的节奏。
这种背景下国内的货币政策不存在持续大幅度收紧的可能性。
国内短期利率与长期利率继续大幅度回升的空间有限。

要特别指出的是，A股流动性环境不光是取决于国内的货币政策，还取决于全球的流动性格局。
可以预期，欧美日各国对货币扩张的依赖在相当时间都很难摆脱。
因此，未来一个较长的时间全球流动性总体上还会继续保持比较宽松的状态。

当前A股的主要矛盾是一方面科技股、医药医疗和食品饮料的估值与机构配置都在历史的高位，另一方面产业资本减持的压力较大，这两个方面的压力可能都需要一段时间消化。

综合以上情况，未来一段时间，这三大板块很可能带动创业板和整个大盘在当前的点位持续震荡，短期内连续大幅度上涨或大跌的可能性都不大。
建议投资者挖掘个股的机会，短期继续逢低重点关注太阳能和军工股，重点关注汽车电动化智能化产业链以及与苹果产业链相关的消费电子和游戏传媒、建材、轻工造纸、工程机械与化工等相关板块。

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（来源：长城基金）