下游需求端景气度高，玻尿酸销量高速增长！

捕捉潜伏良机，就看潜伏专题！

今天我们来聊聊这个具有巨大市场潜力的行业。

一、近期事件

8月7日，昊海生科在上海举行了旗下高端玻尿酸新品“海魅”的上市发布会。

解读：这是公司旗下子公司上海其胜生物制剂有限公司，自主研发生产的一款玻尿酸产品，此前还发布过“海薇”和“姣兰“两种玻尿酸产品。
这款新品属于高端玻尿酸产品，在国内市场处于领先地位，且已于今年3月获得国家药品监督管理局批准注册，将为公司业绩带来增量。

后续重要事件：

1、各地政府对医美行业的监管与整顿

2、玻尿酸在食品端应用的推广

3、医药行业监管加强

4、2020年9月4日-6日，将举行第56届中国（广州）国际美博会

二、核心逻辑

1、全球玻尿酸原料销量呈高增长态势，我国是全球最大的原料生产销售国。
2018年全球原料销量达500吨，2014-2018年复合增长率为22.8%，预计未来五年将保持18.1%的高复合增长率，2023 年销量可增长至1150吨。
从国家分布来看全球销量，2018年中国占比全球的86%达430吨，同比增速为19%。

2、透明质酸(HA)又称玻尿酸，是一种高分子粘多糖， 由于其分子的特殊结构，使其具有优异的保湿性、粘弹性及润滑性等特性。
目前主要的制备方法有两种：提取法和发酵法。
但提取法由于原料来源有限，产品质量较差等劣势，基本已被发酵法所替代。
但无论是玻尿酸原材料的发酵、还是终端产品的研发，均面临较高技术要求。

3、玻尿酸发展历程，从1934年至今可大致分为四个阶段。
1）发现：1934年，哥伦比亚大学的眼科教授从牛的眼睛玻璃体中分离出一种新型材料，并将其命名为透明质酸。
2）发展初期：玻尿酸只能从动物组织内提取获得，并且提取分离过程复杂，提取率极低，增加了成本，使得规模化生产难以实现；而国内则基本从国外进口原料，成本高昂。
3）重要突破：1985 年，日本资生堂率先采用微生物发酵制备玻尿酸，2000年前后，交联技术出现，并逐渐应用于医美微创填充。
国内玻尿酸市场，则由凌沛学教授（1986年）从鸡冠中制备化妆品级玻尿酸，90年代初，采用微生物发酵生产玻尿酸，大大降低提取成本，实现国内玻尿酸原料的规模化生产。
4）目前玻尿酸广泛应用于眼科、骨科、皮肤科、化妆品、食品等领域中。

4、玻尿酸产业链中，中游和下游毛利率高。
上游为原材料的供应商：提取法对畜牧业及养殖业依赖程度较高，且供应量不稳定；随着微生物发酵法的普及和培养技术的进步，上游企业供应能力的提升，将推动行业进一步发展。
上游毛利率较低约为35%。
中游为玻尿酸企业：主要负责研发、生产、加工和销售，具有较高的技术壁垒，但毛利率高达60%~90%，利润丰厚。
下游为销售终端：主要包含医疗机构和医美机构，属于高景气行业，毛利率高达60%-80%。

5、玻尿酸的需求端景气度高，主要包含：眼科、骨科和医美的三大医疗健康、化妆品及保健品三大领域。
全球医疗健康的市场规模逐步上升，其中我国基本保持在10%以上的增速，医药级价格和毛利率较高 。
玻尿酸作为眼科粘弹剂，用于白内障手术，我国白内障手术数量复合增速近17%，2018年我国眼科治疗的玻尿酸产品市场规模超16亿元；而我国治疗骨关节炎注射类药物市场规模2018年达98.2亿元；医美消费人数近年保持30%的高增长，增速为全球市场最快之一，且注射医美中，玻尿酸注射占比高达2/3。
化妆品方面，目前有 80%以上护肤品添加玻尿酸，2015-2019年，我国化妆品市场规模复合增速达11%，2018年化妆品级销量占主导。
保健食品方面，2018年我国行业规模约达1627亿，同比增速为9.8%，目前已注册的含透明质酸的保健食品仅二十余种，占比较小，未来空间大。

6、行业存在三重壁垒。
1 ）资质?：具备生产资质，是参与市场竞争的前提条件 ；但申请技术难度大、耗时长、不同地区差异大手续繁复?。
2 ）生产技术：具备资质也不一定具备生产能力， 技术水平决定企业产品的成本和品质，是核心竞争主线，具体包含制备技术、分子量控制技术等。
3 ）渠道及产能?：下游销售渠道和后备供给产能影响企业的变现空间 。
除生产技术外，渠道方面的先发优势，与下游企业的信任和合作关系、市场认可度等因素将阻碍新进入者竞争；而长期看，产能将成为影响企业变现空间的重要因素。

三、风险提示

自身发展不及预期风险；新产品市场营销推广风险；医药行业监管政策变化风险；行业技术更新换代及人才流失风险；原料产能持续扩张引起价格战；医美行业的持续整顿；新成分的替代；新技术替代风险；经销商管理风险；

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（来源：投资英雄）