持基or持币过节？
内容来源：淘宝直播9月25日内容“持基Or持币过节？”
主讲人：梁杏【国泰量化投资事业部总监】
太长不看版： 1.节后的数据可以看到10年的数据，9年都是上涨的，只有一年下跌的。
如果胆子特别小，可以选择离场观望一下是没有任何问题，但是如果本身是有一个很好的投资计划那就执行下去，我们认为它比中间出来折腾一圈再回去效果会更好。
2.?美强贵的行业是业绩很好，故事好听估值不便宜的行业，比如芯片、生物医药，可以用长期视角看待或者现在开始分批布局；其实已经开始看到一些端倪了，政策的支持也很给力，因为它也是消费板块，汽车是属于消费板块的国内大循环；性价比稍微高一点的应该是证券板块，因为它的估值确实还可以，业绩增长也不错；偏好低估值、小波动，稳定吃高股息的投资者可以关注钢铁、煤炭等行业。
节前持币与持基的选择
究竟应该是持币还是持基？这个问题其实是要看投资者是什么类型的。
比如说像我这样的，我肯定是持基过节，毕竟我从去年年底就买了自己管理的芯片ETF联接基金。
但是其实这个问题要分不同类型的投资者，像我这样的投资者肯定也不多。
但是不是所有的投资者都跟我一样风险偏好比较高，或者有一个比较强大的心脏，亦或是说在资本市场里呆的时间比较久。
可能有一些投资者是新入场的，或者是本身胆子就比较小的也是可以考虑持币过节的。
因为近期市场的扰动因素还是比较多的，尤其是像一些外部的环境变化。
因为11月3号才是美国大选，在大选结果尘埃落定之前，应该还是会有各种动作。
它会从外部干扰到国内。
包括现在在海外疫情可能有二次扩散的风险。
波动承受能力比较小或者一些小白投资者，其实持币过节问题也不大。
但如果是本身做投基金投资的时间也是有一段了，考虑到虽然现在出去了，但是节后可能还是要回来这样的一个情况，我就不建议太折腾。
而且如果是经常看我们直播的小伙伴应该也知道，很多行业或者说很多基金的投资，它不是一两天的一个过程而是一个长期的动态的过程，所以对于风险偏好还可以的投资者，我就建议继续去执行你的投资计划，就不用管节日。
当然，节日对生活状态还是有影响的，我们还可以放假出去玩或者在家里休息，或者学习一些新知识，但是基金我们就可以放在那里不管它。
因为对于完整的一个投资计划来说，赎不赎回这么短的时间，其实不会有特别大的影响。
所以其实我们要讨论持基过节还是持币过节，我的想法其实是要把投资者分成不同类型的风险偏好，可能在短时间内一些风险因素或者波动的因子可能是存在的，持币过节或者说本来仓位也不重，那就持币过节没什么问题。
但是如果本身就有一个比较长远的投资安排和规划，我就不建议动了。
因为动完了之后，节后我还是得回来。
我们其实也给大家准备了一些数据的。
我们找的从10年开始到19年的数据，时间跨度是国庆节前的一周，大盘的一个对上证综指的一个涨跌表现。
节前上涨下跌大概四六开一点，上涨的年数是四。
10年里面除了15年赶上熊市跌的比较多之外，其他的时候上涨的涨幅都是不错的。
但是从数量来看的话，下跌是稍微多一点。
但我们再来看节后的数据，可以看到10年的数据，9年都是上涨的，只有一年下跌的。
所以从过去10年的数据来看，节后上涨的概率还是比较大。
但是今年有一点不一样，就是因为美国大选是11月3号，所以我们专门从过去的数据里面摘出来美国大选年份十一之后的一个涨跌幅。
从2000年到现在——每4年一次美国大选，一共是5次，样本量也不算特别多，但是毕竟美国大选也不是每年都有，所以这个样本量还是有一定意义的。
美国的标普500指数看起来的话，即便是遇到美国大选上可能会有一些不确定性的一个情况，表现也还是很坚挺，有4次都是红牌，而且红牌的程度还是很不错的。
只有一年，12年的时候是跌了4点多，当然我们没有办法说百分之百去对照过去四五年都是红牌的情况去预测今年大概率也红盘，但是我们其实就是想给大家准备一些数据，去增强信心。
如果胆子特别小，确实就离场观望一下是没有任何问题的，但是如果本身是有一个很好的投资计划，就执行下去，我们认为它比中间出来折腾一圈再回去效果会更好。
我们给大家去找这些数据主要就是给大家去增强一些信心。
虽然这是一个很短期的数据，但是我们本身是想说明在一个长期投资的过程里面短期的波动真的没有那么重要。
对于一些可能在意短期波动的投资者，我们也希望从数据的分享上能够给大家带来一些更多的一个参考。
虽然今年是美国大选年，但是从历史的数据来看，我们的表现还不错，大家其实没必要过多担心。
我们每次季报披露还是挺频繁的，就是一个季报披露完了之后，马上就等着下一个季报，今年的话节后三季报就要陆陆续续去披露了，在这个过程中我们觉得可能会有以下情况。
今年的一个市场的走势应该还是非常的不一样，跟往年是很不一样的，今年遇到了一个非常大的变数，就是疫情会使得的整个一季度的经济一下就被冻住了。
就到了一个谷底的位置，我记得应该是负6.8%的GDP增速，同比增速这个是比较差的。
二季度的话比较明显的有一个回升，三季度四季度整体从趋势上来看，应该是每个季度比前一个季度要稍微再好一点。
一季报和二季报也是顺应着经济GDP增速的一个修复的节奏，一季报的话整体负的还是很多的，我们之前有一期也专门讲过一季报二季报的一个情况。
二季报的话整体就好了很多，因为是到了一个修复的阶段。
如果三季度的GDP增速依然像我们刚刚预测的那样，依然还是比较好的回升的状态的话，三季报应该来说会比二季报还要稍微再好一点。
当然局部和结构上肯定是有一些差异的，不可能说完全照着二季报，每个都比二季报这么严丝合缝的更好。
再来说流动性。
股价决定公式里面的股价等于EPS也就是盈利乘以PE也就是估值。
PE可以分解为无风险收益率加上股权风险溢价的和的倒数季报里的业绩增长数据其实就是盈利。
目前无风险收益率这一项就是流动性的情况，可能没有一个继续宽松下去的征兆，但是也没有马上就掉头转向。
所以暂时理解就是流动性可能近期不好也不坏的一个情况。
就是要看一下风险偏好，就是股权风险溢价，也就是市场情绪风险偏好。
短期情绪可能确实还是稍微的有一点不是那么高，没有得到特别好的提升。
近期避险情绪发酵主要来自于两个大的方面，一个就是欧美的股市在下跌调整。
欧美的股市下跌调整只是表象。
它背后的原因其实是大家担心疫情，还有美国的选举。
它是11月3号才去进行一个投票。
现在的经济救助方案全部都停了因为总统没有选出来没人去签字。
目前刚好赶上总统选举期，很多这种救助的计划都停摆，导致美国市场自己的情绪也不是很好，所以美股现在也是在调整，海外疫情情况对股市有一个影响之后，它也会传导到国内来。
另外一个原因刚刚也提到欧洲疫情还有二次爆发这样一个情况。
目前因为欧洲又再次爆发了，国内虽然疫苗的进度确实很不错，但是大家也会担心，包括国家有一些科学家也在提示，到秋冬的季节疫情还是有二次重来的可能。
当然我们现在是有一些武器了，不会像去年年底今年年初刚爆发的时候那么被动。
因为咱们的疫苗很快，现在我看已经开始局部应用了。
在这样的一个情况之下，最后结果应该不会很差，但是短期它确实会在情绪上会造成一定的干扰，反映在A股市场就会出现整体的成交量有下降。
所以还是要根据自己的实际情况。
我自己肯定是持基过节，因为我的偏好也比较高，但是每个人还是要根据自己的承受能力以及对市场的这种判断看待。
如果是风险比较偏好比较低，就持币。
但是本身是资深一点的，有自己相对完整的一个投资规划和计划，就继续去执行，不用因为假期打乱自己的节奏，我觉得是可以这样去做的。
板块挑选
证券
说完了这种操作的思路，来看看近期比较看好的板块。
性价比稍微高一点的应该是证券板块。
因为它的估值确实还可以，业绩增长也不错。
8月份出来的经营业绩是非常不错的，虽然跟上个月比较，同环比是有下降，但是今年8月份跟去年8月份的同比依然增长百分之四五十以上，百分之四五十以上其实是很不错。
证券板块的二季报是百分之四十多的一个业绩增速，是同比净利润增速，所以其实是非常不错的。
其实跟着市场情绪，比如说像我们刚刚说最近股市大幅震荡，但是我们很难提前是说股市要荡下来了，你很难做到这样的一个判断，所以有的时候我们在做框架分析的时候，就是看盈利和估值，给它看一下去评估一下当前的一个性价比就可以了。
利润增速又高，估值又低的，应该分布在上面这张图表的左上角，是最好的投资对象，但是大家看上面这张图表的左上角是空白，图表上没有这样的行业。
我们看到证券它的一个性价比是相对可以的。
证券就是我们这里用的是PE的一个叫估值分位来对比。
因为每个行业它的一个估值绝对值都是不一样的，比如说芯片它可能估值绝对值100多倍，你可能看到估值绝对值，再看钢铁，煤炭可能就是说非常低，10倍都不到这样的一个水平，其实是没有办法再完全去做比较的。
因为芯片是高成长的行业，它其实本身就是享有这种高估值高溢价的，钢铁、煤炭、房地产这些都属于传统老经济它的一个边际增长或者说成长性，肯定就不会像这种高成长的板块。
正好这样的一个情况之下，大家想要的估值是不一样的，所以我们没有办法直接去比较它们的估值绝对值，但是我们又想把它们放在一块去比较怎么办？
我们就比较 PE估值的一个历史分位的一个占比，就是它目前在历史上属于哪个分位。
我们在这个里边用的是申万的行业数据，一级二级三级的，时间区间就是19年12月31号到今年的9月15号。
净利润增速的数据是二季报，二季报的数据是二季度的规模净利润同比增速，数据是来源于Wind。
证券其实我们一般说这种证券、煤炭、钢铁，我们其实更多看它的估值，看的是PB值。
但是为什么我在这里要用 PE估值方位来比，因为我要把所有行业放在一起来做比较，所以只能用 PE估值分位，把它放在一张表上，但是实际上我们平时评估它的一个估值水平，我们更多看PB的就是证券。
包括钢铁煤炭用的、证券用的就是PB。
PB值是市净率，市净率是总市值除以它的一个净资产额。
证券行业目前的PB值是两倍出头，它上一轮牛市就是14 15年的时候是到了4.84倍，再上一轮就是07年的17倍，所以我们觉得其实它还是不贵。
今年以来的一个业绩表现的还蛮好的。
这个里边的话一方面是有合并预期，合并预期之前一直是绯闻状态，之前6月底7月初传中信和建投合并。
后来绯闻又传过首创合并。
第三轮传的时候终于成真了。
但不管怎么说，就是因为现在要对外开放。
对外开放的话，国外的证券公司很强，我们国内合并是一种方法方案去应对，就是增强你的自身的实力，去应对，所以它是有一个助推的作用。
刚刚给大家看这张表上也是二季报的历史中的业绩增速是127.54%，因为有业绩，所以就不会是纯粹只讲故事。
其实合并这个事它是一个故事，但是它有业绩的情况之下，它就不是一个纯粹的故事，它其实是有业绩的能落得下来的，它的业绩来自于一年像股市的成交额比去年整体要好，所以它的经纪业务是比较好的，包括科创板创业板涨跌幅目前都20%,所以它的一个经济业务是有提升的.
第二方面的话，今年股市表现局部表现还是不错的，包括债券局部的阶段性也很好，证券公司的自营业务收入也是很不错的。
还有投行业务现在都注册制了，你看科创板包括创业板现在注册制的状态，基本上来说投行业务它的一个收入也会不错的，还有现在两融业务也是兴旺发展。
整体来看证券公司的一个基本面的业绩都是比较不错的，估值刚刚说过了就不再说了，性价比比较高。
另外的话还会有一些各种各样的政策，比如说像之前陆陆续续都已经出了很多注册制，创业板涨跌幅扩大到20%，这些都算是政策的支持。
另外现在还没有出的科创板，它有单向T+0这样子的一个政策这种计划.还有未来主板它也会改为注册制，包括主板未来它是不是也会扩大到涨跌幅20%，这些都是大家可以去想象的。
这些政策其实不是为了支持证券公司业务的发展，而是为了打造一个更好的资本市场，只不过证券公司它是资本市场非常重要的部分。
所有的股票都得通过证券公司投行业务才能进到市场里边，所有的投资者也得通过证券公司的经纪业务才能到市场去买卖股票。
所以只要资本市场兴旺发达，证券公司作为其中重要的参与者，它其实是不错的。
这就是我们看好证券板块的一个很重要的原因。
但是证券板块不管是去关注证券ETF(512880)，还是关注国泰的场外的中证申万证券行业指数，不要指望它马上涨，因为不知道它什么时候马上涨，我只是觉得它的性价比或者是说它的一个这种投入产出比目前来看还是不错的，因为它的一个估值不算贵，它的增长也是存在的，但是它很多时候比如出了一个政策，市场情绪一提振，可能它就起来了。
所以它什么时候会起来，这个事情我们其实是非常难提前去预测的，我们只是去评估觉得这个品种不贵，大家可以去关注，但是你要问我什么时候起来，我确实也不知道。
它可能适合去做一些提前的布局。
证券就是我们比较关注的一个方向。
再讲一下贵但是业绩增长不错的行业。
美强贵都囤在右上角了。
还有就是左下角便宜但是增长缓慢的行业。
除了证券，剩下只能投这两类行业。
所以很多投资者有的时候会问，这两个方向怎么选。
没有办法怎么选，你要么就选美强贵，要么就是选估值便宜，业绩表现一般的。
我自己的口味是比较喜欢美强贵的这样的一些东西的。
估值便宜的比较多的就是什么房地产、钢铁、煤炭、有色什么的一些东西，房地产的话房住不炒，这个就不用说了。
煤炭和钢铁胜在估值便宜，它的 PB是很便宜。
刚刚前面给大家介绍过市净率是什么东西了，这个Pb就是市净率，钢铁和煤炭市净率基本上都在1左右，现在因为它两个指数它的一个估值很便宜，波动就相对比较小，股息率又比较高，所以就好多人买它，吃股息率。
但是接着就有一个问题，好多人问钢铁ETF（515210）煤炭ETF（515220）以及联接分红问题。
基金尤其是ETF分红是很麻烦的一件事情，所以基本上很少分，也不是不分，但是羊毛出在羊身上。
1块1的基金给你分1毛钱，它的净值就会回到一块钱，没有天上掉馅饼的好事，所以实在不行你可以自己给自己分红，就赎回5%的份额，这个就实现了给自己分红。
芯片
接下来讲芯片。
芯片的话我们之前其实也做过很多次的直播，专门给大家讲芯片ETF联接。
从它行业本身来看待这个问题，那就是需求端。
需求端的话，因为现在还是来自于5G通信网格建设的一个推进，5G通信网络今年基站可能就是五六十万个，现在建设速度比较快，现在应该是有40多万个已经建好的。
它明年应该是要提速的，明年提速就照着80~100万去拍。
这样的话这两年下来的话怎么样就会有150万个左右的一个基站数量了，这样的一个数量就可以支撑5G手机换机了,芯片的一个需求我们认为还是非常好的，大家看到手机里面用到的芯片是非常多的。
手机有三个摄像头，每个摄像头背后都是一个传感器芯片。
这就光是一个摄像头就会用到很多这种芯片，更不用说里面各个环节。
还要用到各种各样的芯片，所以5G手机出货量天风证券估计未来5年是19亿台。
因为明年换机潮起来了之后，它应该会有这样的一个空间。
所以如果明年换机潮来，今年其实三四季度业绩它就会进一步的释放，因为需求就确实很多，所以这个是从需求端去估的。
基站也需要芯片，手机也需要芯片，而且手机里面需要各种各样的种类。
你得有金刚钻你才能揽得了瓷器活，咱们国内现在的金刚钻打造的程度不怎么样，但是自从跟受到一些国际关系的一个影响，再就是国产替代在不断的加速这样的一个过程，现在国家也是出各种政策去支持整个新兴产业的发展。
也提出来一个目标，就是说2025年芯片的自给自足率希望是能够提升到70%，这样的话咱们未来会比较好的能够把这个5G创新网络的建设能够有一个很好的推进，当然现在还是会受到一些束缚。
比如说有一些这种芯片的材料，设备像7纳米的光刻机我们国内确实没有。
现在华为已经被断供了，但是也有一些国际上的一些商家厂家也在积极的在和华为取得联系，看是不是能提供设备，这样的话虽然不能使用美国的技术和设备，但是如果有其他的一些解决方案，也是可以比较好的度过难关的。
另外还有的小伙伴有的时候会问我一个问题，说华为不能造手机了，5G工程是不是就推进不下去了？不是这样的。
华为的5G手机假设就真的是美国的事情，使它受到了影响，但是它释放出来市场份额会很快就会被别的厂家吃掉。
苹果不会放过，我们国内的小米、 VIVO、OPPO，这些手机厂商不会放过。
所以大家也不用担太担心5G通信网络建设的一个速度，目前来看的话还是比较快的。
因为这个国家给新兴产业的政策确实是挺好的，所以很多企业纷纷转投芯片行业。
8月前面是有9300多家，当然这个里面一定是龙蛇混杂参差不齐的，但是没关系，市场经济的情况之下你行你就上，你不行自然就会被淘汰，所以大家不用去太担心这些企业它们要去干什么。
反正你想它转型去投芯片行业，它投完了之后，生产出来的东西达不到华为的要求，华为不会采购的，所以大家不用太担心这个问题，它可能早期顶多能够骗取一些所谓的补贴但是它没有办法持续下去，因为这个故事谈不下去。
最终它还是要经过市场真正的检验，所以大家不用太担心。
还有政策，之前是出了《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》来支持芯片和软件产业的发展，而且前段时间是说把三代半导体的事情材料，要写到十四五规划里边，这两个星期应该是在讨论要不要把它具体怎么写，要不要写，在讨论。
如果到时候媒体应该这段时间还会有一些新的披露，如果是出来了的话，应该来说对这个市场情绪是有一定的提升帮助的。
还有钱，我们要发展一个东西要有人有钱。
人的问题我们没有在这上面写，但是目前来看人的问题也不是特别大的问题，就是咱们现在国内那些技术比较领先的芯片公司，其实很多都是海外的这些科学家回到国内来进行创业发展的。
目前的话还在积极地吸引各方面的人才，进行这种创业的一个过程。
还有钱的问题，十四五期间的话，目前预期预计是希望累计投资能够达到9.5万亿，这个会是一个比较大的量，之前可能大家看的更多是国家大基金，喜欢跟着国家大基金炒股。
国家大基金进的股票，就一窝蜂就来了，国家再进行减持，大家就很担心，但就不要觉得说国家大基金减持，那就不看好这个股票。
国家大基金的使命和作用是扶你上马走一程送一程，它是个拐杖，如果这个企业它没有能力，在初期拄着拐杖，但是到了中后期它没有能力放下拐杖，这才是最大的问题。
它不可能长长久久的扶持你，这不是它的一个原则，它其实就是为了扶持整个国家芯片产业的一个发展，所以大基金的事情当然它选了这个公司说明看好它进行了很多调研调查，而且我们看过去国家大基金投的公司确实都非常不错。
两期国家大基金和钱大概是3000亿出头的资金，但是撬动了万亿的社会资本，所以效果还是蛮好的。
所以总结下来我们依然看好美强贵的芯片行业的发展，它的美就是故事很好听，芯片的缺芯少魂的故事。
华为被卡脖子的自强的故事，强基本面确实还是很强，三四季度我们预计业绩还要进一步的释放，原因刚刚也说了，明年换机潮来，今年肯定是要提前备货的，贵就估值不便宜，但是它作为一个高速发展阶段的这样一个行业，我觉得其实目前的估值还是可以接受的，像990001中华半导体芯片指数它的估值中枢我觉得应该是70~90倍往上，一蹿可能就120、130，往下低于70倍就挺便宜的了。
最近芯片ETF（512760）和它的联接基金有一些调整，看了一下这990001这两指数的一个估值，最低的时候有一天就真的是到了80多倍。
我还是比较坚定的看好芯片产业它的一个未来，这个是我们推荐大家继续关注的第二个这个行业。
新能源汽车
接着第三个它其实不是行业，新能源汽车它是一个主题。
因为新能源汽车它会跨得很多。
它的上游是有色行业的小金属，中游你可以看它可以跟电气和新能源行业比较接近，还有结构件，热管理这些东西，包括怎么去造电池、电机、电控等等，这是它的中游。
中游的技术含量是相对来说比较高的。
之后还有下游整车，最后把它组装在一起卖出去。
这就是整车，所以新能源汽车它是一个主体，它跨好多个行业。
新能源汽车的话我们也是看好，两周前我专门让我们部门新能源汽车ETF（159806）的基金经理徐成城来专门给大家讲新能源汽车，他对新能源汽车研究就比较多，他自己买了好几辆新能源汽车，是忠实用户。
他也很清楚新能源汽车产业发展逻辑什么比我讲的要好，所以那次我就专门让他过来给大家讲一下新能源汽车。
从我自己的角度来看，新能源汽车依然也是有很多利好的。
最近是调整之前有一波上涨，那一波上涨主要而是来自于数据业绩。
8月份新能源汽车的产销同比环比都是大幅增长。
汽车销量是10.9万辆，同比增速是25.8%。
8月份整个所有的汽车的销量是200多万辆，所以差不多占比多少，不到5%的水平。
去年年底咱们工信部发布的新能源汽车行业发展规划，计划在2025年要达到25%的销售占比，所以市场当时很激动，去年年底新能源汽车就开始炒了一波行情，就是因为对规划里边2025年要到25%的占比，我刚给大家说的8月份的占比是不到5%的情况之下，年化增速30%以上，所以市场非常开心。
但是我要说新能源汽车它是美贵行业，但还不够强，它的基本面业绩还没有释放出来，虽然它的8月份增速25%，我刚刚说8月份的新能源汽车的销量数据是10.9万辆，增速大概是25.8%。
整个所有的汽车的销量是200多万辆。
整个汽车行业同跟去年的同比增速只有百分之十几，就10%，11%左右。
所以其实你光比这两个数据的增速，新能源汽车它就是远远高于这个其他汽车的一个销量的，所以它的一个发展前景应该来说确实也是比较不错的。
8月份带来的近期的上涨，涨完了之后，市场最近又进入到整体的行情比较弱的一个比较大的情绪的，所以最近整体大家都在调整，但是销售数据持续的向好驱动市场情绪往上走的。
所以新能源汽车是美贵行业，它的强要到下半年才开始慢慢放出来，8月份其实已经开始看到一些端倪了，政策的支持也很给力，因为它也是消费板块，汽车是属于消费板块的国内大循环。
其实汽车也是一个比较重要的发力点。
它是有政策的一个比较大的支持力度的。
包括我刚刚说的去年年底出来的15年发展规划，他们都是国家对新能源汽车产业链它的一个这种支持程度。
从市场的一个情况来看，目前环境也是持续的在好转，就整个宏观经济的不断修复，我记得当时疫情期间真的是汽车销量非常的惨，一季度的时候汽车销量真的很惨，因为大家都不出门，也没有人去买汽车了，当时都犯的就是断崖式下跌，但是大概是到了二季度，每个月都是一个非常明显的修复的状态，所以我们现在看就是说它的销量的衣服是很不错的。
刚才也给大家报了8月份的一个数据，咱们国内本身也是比较好的，海外市场其实也是比较不错的。
因为咱们国内有一些产业链上的这种公司，它其实还有这种比较大的出口，向欧洲因为现在要执行碳排放的标准，它的每个月的一个新能源汽车的销量也是在不断的往上走，所以整体来看，不管是国内还是国外，市场对新能源汽车销量的拉动应该都是非常显著的。
估值我们刚刚说了这行业美和贵。
但是最近因为也是有调整完了之后，估值跟之前相比确实也是好多了，所以就是说我们觉得大家下半年还是可以去关注一下新能源汽车产业链，还是会有一些可以值得长期关注的一些东西。
生物医药
接着就是说一下生物医药。
生物医药和芯片，我之前给大家分别讲过这种专场的直播，就说美强贵行业怎么投。
我记得我当时是这么讲的，如果大家是持有的，我会建议大家看的时间长一点，这个话我到现在也不变，我刚才还是在给大家推荐关注芯片，接下来要给大家推荐关注的就是生物医药了。
对于一些没有上车的投资者，当时我们应该在比较早期，当时还比较贵的时候，大概七八月份，那时候我们给大家的说法叫做忍到调整，或者开始定投(详见《芯片ETF投资布局：忍到调整或者开始定投》)，这个说法到现在也是适用的。
目前我觉得算是还在一个调整阶段，我是觉得大家是可以去考虑做一些这种布局的一个操作，或者你就开始定投，因为定投的话分批买你的波动和风险就会小很多。
像芯片生物医药其实差不多的一个操作的逻辑，但是它行业的逻辑肯定是不一样的。
芯片我们给大家讲过行业的一个投资逻辑了，来给大家讲一下生物医药它的一个投资者基本目前的一些进度关注的要素。
现在的话国内的疫苗确实进展还是比较快的，我们其实之前给大家讲过疫苗。
大家感兴趣可以回去翻来听一听，现在新的进度是一方面是产量的提升，我们上次在给大家讲专场的时候，那个时候咱们国内灭活疫苗技术路线，产量当时一年上限是2.2亿只，但我现在看国药集团的董事长就出来说，我们现在一年可以生产3.3亿支，如果有需要的话，年产量可以提到6~8亿只。
这就是需求，不管是国内的还是海外的很多需求，其实就可以在很短的时间之内就可以得到了满足。
我们现在国内武汉中国药集团中生所的武汉所和北京所，他们都各有各的灭活疫苗是在推的，还有灭活疫苗。
国内还有一家在做博科兴，现在这三个都是在临床三期阶段，但是因为是国企，它会承担更多的这种社会职能，所以我估计到时候如果是四季度疫苗疫情再度爆发的话，大家应该最快打到的应该就是国药北京所和武汉所生产的疫苗。
目前的话它是这么个情况，之前他们有个董事长出来说两针接种不超过1000块钱。
后来另外的专家出来说，我们是按成本价去定价的，这个也是我们之前提示过的。
疫苗的行情有两个风险，第一个风险就是可能临床三期数据不达标，第二个风险就是成本价收购的风险，因为我们之前的测算其实按30块钱一只收购的话，两只合起来，因为疫苗一般利润是在50%左右，所以30块一针，一个人要打两针，那就60块钱，利润差不多就30块钱，乘以全世界人民18亿人口的基数，这个量是很大的。
所以当时我们是按去给它估过，估了之后大概利润是300~500亿元之间，这个数据跟2019年的数据比真的是好得不得了。
因为2019年整个疫苗行业收入大概也就400亿元，这也是为了今年以来疫苗鼓励时候狂野高歌的一个很重要的原因，就是因为想象空间确实很大。
现在的话，我们觉得高价打疫苗不是很现实。
我们之前给大家布估值过30块钱。
我们公司为什么估30块钱一支，因为之前国家采购甲流就是30块钱一支，所以我们是参考了这个问题的。
现在的话疫苗我们觉得最大的可能性应该还是国家给采购的时候给大家打，但是现在有一个稍微有点尴尬的是疫苗它是不进医保的，所以这个是有时候有点尴尬的地方，就不知道后面怎么处理。
因为你连新冠肺炎的患者你全都是尽收尽治的。
那也没道理这个疫苗就收老百姓两针打1000块钱，现在的说法是打600块钱。
但是大家也知道之前总理说过一个数据，就是我们国家有6亿人月收入是在1000块钱以下的，你让月收入1000块钱以下的人拿出600块钱打疫苗不现实。
但是大家也知道疫苗如果你打的人不够多的情况之下，它是不会形成一个有效覆盖的，所以疫苗到时候打的话，它一定是要大家都要打，这样才会有效果。
在这样的一个情况之下，目前供给已经不是问题了。
现在最新的说法是现在年产量是可以先到3亿只灭活疫苗，明年就有望提到6~8亿只。
我们现在国家除了灭活疫苗，还有很多技术路线，像腺病毒载体就是陈薇院士和康希诺联手做的，还有像重组白蛋白疫苗，还有非常复杂的美国先做的mRNA技术的那样子的一个疫苗也都在研发，所以我觉得这个疫苗应该多管齐下的情况之下，咱们国家应该对疫情的控制是比较有把握的。
但是说了这么多，这只是在说新冠肺炎疫苗的品种，我们现在把我们刚刚说的这些东西先放到一边，我们来看疫苗行业本身其实也是很不错的，像疫苗行业里边本身也有很大品种，比如说像什么HPV疫苗，肺炎，还有这种人二倍体狂苗。
包括在秋冬来了，因为疫情缘故，现在大家都知道流感疫苗要打了，现在你知道大家我们在上海，疫苗是约不到的。
我去年10月份约，12月份去打的，今年就没有，今年提早约了，一直就告诉你排队，我不知道今年能不能打上。
但是像4价流感疫苗现在就是严重的供不应求，去年打过今年看情况了。
看病我说能打上，但是就是说疫苗的需求，自己本身也是在一个兴旺发达的高速增长期中，学名叫叫高景气度，那么在这样一个过程中也是挺好的，所以建议大家关注生物医药里面除了有疫苗之外，还有生物创新药、血制品、核酸检测，还有一些辅助做生物创新药企业像CRO这种类型的企业。
所以生物创新药生物医药细分行业，我一直觉得它是一个朝阳行业，它是依托于生命科学技术进步的，所以我会建议大家就是说长期关注，目前估值水平合理是一个相对值，我要给大家说一下，它自己的估值水平其实不算特别便宜。
9月15号估值分位是到了90%，这里面有两个业绩，一个是31.14%，这个是生物制品行业的，它除了生物制品之外还有核酸检测，就是这些体外诊断，体外诊断的东西是在叫医疗服务里面，医疗服务的增幅非常好，164%，所以我就放了两个业绩在这里。
所以生物医药其实我是建议大家确实是长期关注，再回来说估值的一个情况，估值是相对于申万医药一级行业的估值溢价的，这是什么意思？生物医药是医药行业里面的一个细分行业，它是医药行业的二级子行业，就像芯片是电子的二级子行业是一样的道理，那么生物医药我们用它去跟它的妈妈去比较就是一级行业去比较，生物医药比一级行业是要贵的，就是二级行业是比一级行业要贵的。
因为生物医药是我们挑出来的，它是在医药领域结合科技实力最强的一个细分子行业，所以它本身它的这种科技成长的这种成分比较多，就会比生物医药母一级行业要贵一些。
但是现在的估值溢价已经回落到了-1倍标准差以下了。
这个值已经回到它历史的-1倍标准差这样子的一个位置，意思是它比申万医药的性价比是要高的。
生物医药也建议大家长期关注。
军工
?
再说一个军工。
我记得我之前给大家提过是中期关注，但是现在就是说我们觉得大家可以稍微多一点关注。
原因在于之前给大家讲的武器列装行情。
武器列装什么意思？之前大家可能看过就是航母下水，看过歼20在珠海航展上展出，看过去年的阅兵上面的东风导弹。
在这样的一个情况之下，可以说我们的军工制造的产业已经比较成熟了，已经可以制造出来咱们所需要的高端装备了。
那么你制造出来之后接着怎么采购。
你就得把它装备上了，所以现在阶段就进入到买一些特别贵特别大特别重的这种设备的一个阶段，叫武器列装行情。
武器列装买它回来放在我的库里边，要用的时候你用，而且外部的这种摩擦也经常会有，所以的话军工的这种导弹训练很多。
导弹发一个训练也是要消耗实弹的，导弹这个玩意还是挺贵的，所以它对上游这些驱动和拉动应该来说还是比较强的，所以军工行业的行情也建议大家关注一下，我们现在也是比较看好，我们之前提过军工，它的估值它可能是相对于别的行业还是贵，但它跟自己的过去比它不算贵的，但是它未来有可能泡沫化。
我觉得这个可能也是要过两三年之后再考虑的事情。
我觉得军工如果是遇到调整，大家也是可以关注的，就是在再加一个行业给大家推荐一下。
问答环节 ：
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芯片现在价格有没有反应换机潮的问题？
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我觉得它有一部分，但是应该还没有完全反映。
是19亿台，就未来5年19亿台手机的一个预测量这样子的一个大的体量，其实目前的话我们觉得还没有完全反应，小伙伴可以适当的根据自己的偏好去进行一个布局。
食品饮料行业怎么看的问题？?
对食品饮料我简单说一下，这上面其实有，但是大家会发现我刚刚就对过了。
其实大家如果一直看我们直播，会发现我上半年其实没怎么推食品饮料，虽然食品饮料指数基金（160222）是我管理了很多年的基金。
我没有推食品饮料的原因很简单，就是你看它的估值分位已经很高了，它最近有所调整，所以下来一些了，它之前的估值分位比医药，芯片什么有的时候还要再高一点。
但是为什么不推她是你看估值分位大家都很贵的情况之下，芯片生物医药或者说医药它的一个增速会更高，食品饮料的增速是25.8%，其实很稳健，但是我会觉得它从性价比上来看没有那么好，但是今年食品饮料其实也在打我的脸。
食品饮料这孩子我一直没有说它好，但是它就一直很争气，今年长得也非常好，但是我依然不太那么喜欢推他，我还是觉得可能不够便宜，但是我那天听了一下申万的首席策略分析师王胜他的一个看法，他的一个观点，我可能还需要再收集一些数据，来验证刚刚他是怎么说的。
他跟我说他觉得现在国内的食品饮料行业的估值在向国际靠拢。
就是海外的食品行业的估值是比国内上贵的，给我举了白酒的海外食品饮料龙头的公司，它的一个估值一直都常年都是在三十多倍这样的一个水平，因为咱们国内就非常典型，每次觉得茅台过了30倍以后就很贵，结果现在越来越贵，就这样一个状态。
他说的我觉得有点道理，但是我需要一点时间，去做我自己的功课，就是去做更多的这种数据的研究，他说的需要去验证。
如果那个时候验证完了之后，我的想法有改变，我再来给大家做分享。
但就是说食品饮料我虽然上半年没有一直推，但是我其实长期依然是看到这个行业的。
我给大家讲一个数据，就是我们之前做过一个数据，就是今年年初说做了一个数据是截止到2019年12月31号往前推20年的申万一级行业28个一级行业的收益率的排名的数据，食品饮料是遥遥领先的第一名，1499%的收益率，第二名是医药，是799%的收益率.第三名是家电，就650%左右的一个收益率。
所以大家发现消费板块真的是好常青，你看20年下来证明了自己前三名都是消费的，食品饮料、医药、家电都是消费的。
所以确实是不错，它有长期持续的这种能力，所以食品饮料不管我推不推荐，就是因为有的时候我们推荐可能会从一些性价比，或者是说从国家的这种鼓励的战略的角度这些结合去推，但是有一些遗珠，他其实也是默默的自己在那里绽放，也是很好的。
这个东西看你从哪个角度来看，像从长期来看，我是食品饮料行业的死多头。
我觉得长期还是很好的，但是有的时候在当下，比如说在这个图表里边我们去评估性价比的话，我可能就不一定会马上挑到它，因为大家也知道行业真的好多，我不可能把所有的行业都给大家推荐一遍。
风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。
定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。
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（来源：国泰基金）